美智库:对华最大误判 以为能同时赢金融与工业战 |
选择二：你想拯救债券市场和美元的储备地位吗？
代价：你必须维持高实际利率以吸引全球资本。你必须实施财政紧缩。
后果：国内需求被摧毁。资本成本过高导致工业投资无法进行。在工业和人工智能竞赛中向中国让步。货币“价值”得以维持，但国家将没有工厂、没有可靠电网，最终丧失国家安全。美国将沦为1940年的英国——却没有一个仁慈的美国来拯救自己。
市场目前押注美国能找到中间道路，一种"软着陆"——即在不引发通货膨胀、不摧毁债券市场的前提下完成工业迁回。
但这只是幻想。
现实逻辑决定：一个已经财政失控的主权国家，若要推动制造业繁荣，必然会摧毁货币或债券市场。所谓“中间道路”不过是拖延战术，是在不可避免的抉择面前的讨价还价。
▍导火索——物理现实 vs 金融幻象
如果国际收支平衡是火药，人工智能和电网就是火花。
几十年来，西方经济学家一直在假设金融资本是稀缺资源。如果你有钱（或信贷），你可以买到任何东西。这种思维的"金融化"导致了对经济赖以生存的物理现实的忽视。
我们忘记了你不能比特币不能当饭吃，信用违约互换造不出坦克。
格罗门认为，我们正从金融约束实体的世界，转向实体约束金融的世界。
你可以印美元，但你无法印出一千兆瓦电力。你无法印出稀土矿物。你无法印出变压器。
（一）AI能源悬崖
当前围绕AI的热潮聚焦于大语言模型（LLM）和GPU芯片——英伟达和微软的领域。然而，瓶颈已经转移。约束不是芯片，而是电网、稀土。而这些不是美联储能印出来的东西。他们必须通过实际行动去获取。
AI的数据处理需求不是渐进式的，而是指数级爆发的。我们正试图在一个二十年来容量基本停滞的电网上叠加巨大的新能源需求。美国电网老化、碎片化、且受监管约束，堪称“附着在第一世界股市上的第三世界电网”。
中国的情况则截然不同。
（二）大分流
当美国在过去二十年间虚度光阴，专注于软件、金融工程和消费者应用时，中国则坚持不懈地建设实体基础设施。两国电网容量的差距令人恐惧。
"中国电网已经超过我们，过去10年中国人安装的电网容量等于整个美国电网的容量。"——卢克·格罗门（Luke Gromen）
中国已经建成了21世纪经济的"基础层"，而美国正忙着优化广告点击算法。
如果美国想在AI领域竞争，就需要电力；要获得电力，它需要建造发电厂和输电线路；要建造这些，它需要原材料和熟练劳动力。
1）劳动力约束： 美国熟练工种的失业率几乎为零。要吸引工人建设电网，工资必须上涨。
2）材料约束： 美国缺乏关键部件（大型电力变压器、稀土）的国内供应，其中许多由中国控制。
"要获得这些资源，就必须付钱给人们去开采和生产；要付钱给人们，就必须支付正实际利率；而支付正实际利率，就会引发薪资通货膨胀"——卢克·格罗门
薪资通货膨胀将反作用于债券市场：薪资上涨推高通货膨胀，进而推高长期收益率；而高收益率将导致经济崩溃。因此，建设电网的物理必要性，将触发金融危机。
（三）核能及其成本
核能常被视为解决能源问题的救星，但美国和中国在核电建设成本上的差异凸显了美国“竞争力危机”的严重性。
风险投资家乔什·沃尔夫（Josh Wolfe）在国会证词中提供的数据令人震惊。
中国每千兆瓦核电的成本大约是美国价格的1/6。具体而言，中国生产核电的成本约为每千兆瓦20亿美元，而美国近期项目（如佐治亚州的沃格特尔电厂）成本高达每千兆瓦115亿美元以上——如果它们能完工的话。
这意味着美国如果想在基础能源成本上与中国竞争，美元需要对人民币贬值约87%。或者，美国需要征收300%至500%的关税来拉平成本基础。
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