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美債40年大周期逆轉 未來瘋狂世界

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用後視鏡歷史歸納法去預測未來非常不靠譜,但是,後視鏡也有其優勢,那就是處身事後,可以很明白發生了什麼。後視鏡雖然不能預測未來,對過去的歷史總結還是有優勢的。


現在回頭看,可以非常確定的判斷,美債長達40年的牛市結束了。1981年到2020年的四十年間,美債收益率大趨勢向下,價格大趨勢向上,什麼時候買都是對的。在此期間,購買美債的人,只要持有時間足夠長,不僅可以獲得利息收益,提前賣出還可以獲得資本增值。這種美債的長期大牛市,還催生了基於債券和股票的60/40資產組合,所向披靡。這種投資組合策略能夠成功,本質上還是有一項長期大牛市的資產,恰好與另外一部分資產對沖,此消彼長。

正因為美債的大牛市太長了,也太成功了,在後視鏡裡面看非常完美,才讓很多偽大師,無腦推薦買美債,因為怎麼做都不會虧。但是,過去的美債大牛市,是基於通脹長期下行的大背景,未來還會如此嗎?至少從目前看,通脹繼續下行,重回歲月靜好的概率非常低。


目前美債收益率是趨勢向上的,意味著價格趨勢下跌。如果不持有到期,提前賣出很大概率會產生資本損失。如果持有到期,雖然資本金可能不會損失,但長期的高通脹,也會讓資本的實際購買力大大縮水。你圖的是美債5%的高收益率,但是,如果通脹持續走高,復利侵蝕美元購買力,本金的購買力反而會受損,5%的回報也無法補償。


其實,美債也可以用投資/交易二分法的框架分析。如果是交易,尋求低買高賣,那麼目前美債收益率上行,價格下行的大趨勢,根本不適合做多。如果是投資,則要判斷目前2.4%的美債通脹預期是否合理,能不能足額補償未來的通脹風險,保持資本的購買力。


當1980年代初,美債收益率高達15%左右的時候,巴菲特判斷市場預期的長期惡性通脹不會發生,選擇買入美債投資。現在,任何投資美債的人,也要做一個判斷,否則就是對自己的資本不負責任。


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