四處漏風的中國金融為何至今安然?

2023-03-21 | 來源: 何清漣 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

何清漣評論分析文章：最近，引發世界恐慌的是美國硅谷銀行破產，瑞信被瑞銀以30億瑞士法郎（3月17日周五股市收盤價的40%）收購，暫時避免了第二個“雷曼時刻”。有人發問：中國金融系統早就病根深種，過去數年，因P2P的爆雷、房地產業的拖累，地方政府龐大的債務，成了一頭隨時可能暴走的“灰犀牛”，這次為何久病成痾的中國金融系統反而安全，瑞信這種“大而不能倒”、曾被奉為業界先鋒的瑞士信貸反而熬不下去？且看分析。

2023年3月20日，人們走過瑞士信貸銀行（瑞信）股份有限公司北京代表處。

中國金融體制相對封閉反而成為防波堤

出現上述情況，當然不是中國金融體制優於美國、瑞士，而是得益於一直被視為弊端的中國金融體制的相對封閉性。

美國金融實力遠優於中國，用專業術語概括，那就是：一國金融體系動員和配置跨期資源的規模和效率決定了該國的金融實力。

首先，一國貨幣的國際地位則是金融實力最直接的反映，美元依然是居於第一層級的霸權貨幣，歐元處於國際貨幣體系的第二層級，人民幣則大體處於第三層級。人民幣國際地位強於大多數新興和發展中經濟體貨幣，但弱於日元、英鎊等同處於第三層級的儲備貨幣；

其次，中國最好的規模性指標（金融機構資產規模）也只相當於美國的60%左右——這基本與中美兩國GDP（按可比價格計算）的差距相同，而最弱的規模性指標（如金融衍生品規模）甚至不到美國的1%。這就決定了兩國的金融體系結構完全不同，中國一直以銀行為主導（因為無法大規模發債），而美國則以資本市場為主導，國債規模接近32萬億美元，其他各種企業債與金融衍生品更是多不勝數；

第三，美國的金融專業人士無論數量還是質量，都優於中國。

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美國有這麼多優勢，為何在防范金融風險上，反而更容易爆雷？其實這是因為中國的金融體制相對封閉帶來的模糊性導致的。

國內金融風險究竟有多高，中國並未能建立起一套測算其風險的科學體系或方法，僅是借鑒成熟市場現成的工具與經驗，外加政治手段防控風險。

1997年末-1998年亞洲金融危機的源頭，緣於索羅斯集中力量通過對沖基金先整垮泰國金融市場進而影響到韓國、新加坡等東南亞國家，獨獨香港在北京幫助下穩住，最後只有中國大陸安危度劫，原因無他，就在於中國金融體制的相對封閉形成了一道防波堤。

政府這只“無形之手”緊扼金融風險

中國的金融風險一直存在，只是被政府這只“無形之手”緊緊扼住。

一、中國的金融市場與成熟市場完全不同，數據獲得的方式及可信度也不一樣，完全憑金融高官的經驗外加行政手段控制。僅以P2P為例，2015年和2016年，P2P平台頻繁爆雷，行業規模急劇萎縮，開始走下坡路，截至2019年12月底，P2P正常運營平台數量下降至343家，全年P2P網貸行業成交量下降至9649.11億元。最後留下8000億壞賬無人買單，投資者只能認虧了事。所有的社會不滿，全被政府這只“無形之手”強行“化解”。

二、當前中國金融風險主要聚集在房地產市場，即經濟的“房地產化”。如果中國的房地產泡沫沒有擠出，中國的經濟結構不進行重大調整，並讓產業結構升級，那麼中國房地產市場巨大金融危機隨時都有可能爆發之風險。從2002年以來，中國政府將經濟調控的閥門裝在房地產市場上，收收放放，反復折騰，大的調控共有八輪，每次抽緊銀根，就有一批中小型房地產企業倒下。2021年就倒閉了300余家，平均每天一家。說白了，中國政府采取的是倒房地產公司的方式來緩解金融危機。

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