國際金價跌破1800大關下半年咋走

2022-07-03 | 來源: 21世紀經濟報道 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　7月1日，國際金價再度跌破1800美元重要心理關口，創5月16日以來新低；國際白銀更是一瀉千裡，日內跌破20美元整數關口，為2020年7月以來首次。

　　消息面上，美國通脹有了降溫的跡象。周四20：30公布的美國5月核心PCE物價指數同比上升4.7%，為去年11月以來新低，環比上升0.3%，低於預期。核心PCE物價指數剔除了波動較大的食品與能源價格，是美聯儲制定貨幣政策的重要依據。

　　金價的回落是暫時的調整還是下一輪上漲的蓄勢？有專家對記者指出，當下黃金的定價邏輯就是美國名義利率和通脹的賽跑，但是這個速率差很難預測。

　　記者采訪發現，關於黃金下半年的走勢，市場上出現了兩派截然不同的觀點：一派是美聯儲加速加息會壓制黃金走勢，另一派是美國衰退不可避免，黃金將會再次上漲。

　　看多派：美國經濟衰退利多黃金

　　多頭的邏輯是，美國經濟將不可避免地從滯脹期滑落至衰退期，而黃金是對沖衰退風險的絕佳工具。

　　東證期貨貴金屬分析師徐穎表示，美聯儲激進加息打壓需求抗擊通脹的做法使得經濟硬著陸的風險與日俱增，本輪加息周期預計持續時間較短；經濟衰退風險暴露後，市場對美聯儲的貨幣政策預期料將發生根本性扭轉。當前美國債券收益率很可能已經見頂，利差層面對美元的支撐減弱，黃金頂住強美元和高利率的打壓後將迎來曙光。此外，地緣政治風險猶存，逆全球化進程繼續，黃金兼具實物資產和信用貨幣對沖屬性，相較於其它資產確定性更高。

　　徐穎認為，後疫情時代美國大規模財政刺激的惡果不能完全由美聯儲加息解決，黃金價格中樞料將上移。預計倫敦金底部在1800美元/盎司附近，高點看至2075美元/盎司，配置上建議偏多思路。內盤黃金仍可對沖人民幣(专题)貶值風險，滬金運行區間390-440元/克。

　　知名投行中金公司也持有類似的觀點。中金公司在《2022下半年大類資產配置展望》一文中表示，建議超配黃金，原因在於黃金可以同時對沖通脹和增長風險。往前看，市場主線可能由“滯脹交易”向“衰退交易”切換，但切換時點並不確定，應該增配在這兩種環境中都可能有較好表現的資產。從邏輯推演的角度看，滯脹與衰退環境對股票資產相對不利，但對黃金相對有利。能源等商品資產以及債券資產則在這兩種環境中表現完全相反。

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　　看空派：實際利率仍有上行空間

　　空頭的邏輯主要有兩點，一是支撐金價的高通脹終會回落，二是當前的黃金價格並沒有充分計入美聯儲激進加息的預期。

　　銀河期貨貴金屬分析師萬一菁對21世紀經濟報道記者表示，黃金價格的波動本質上更多是取決於美國實際利率的強弱。僅用加息或者是衰退等因素來判定金價走勢是略顯片面的。只有實際利率開始走弱，甚至是由正轉負時，貴金屬價格才會大幅走強。而實際利率可以看成是名義利率與通脹之間的博弈。

　　萬一菁指出，當前美聯儲加息預期強烈，但貴金屬並沒有大幅下跌，正是因為高企的通脹在支撐著金價。未來美國衰退不可避免，如果寬松周期沒有重啟，美聯儲連續加息帶來的流動性問題還會拖累黃金下行，屆時現金可能才是市場真正的寵兒。

　　萬一菁認為，下半年美國通脹大概率會回落，屆時無論美聯儲加息步伐是加速還是放緩，黃金價格的支撐都會有所松動，稍有壓力就會持續下行。因此，在目前基本面未變的情況下，黃金震蕩下行的可能性較大。內盤黃金則還取決於人民幣匯率，美元走強，將令內盤黃金明顯強於外盤。

　　南華期貨金屬分析師夏瑩瑩雖然也看空下半年的黃金走勢，但她認為高通脹還會持續一段時間，壓制金價的主要還是美聯儲的加息預期。她預計，下半年隨著地緣局勢對市場擾動的邊際緩解，貴金屬交易將圍繞高通脹壓力下美聯儲加息預期以及滯脹、甚至衰退風險展開。在美國通脹可能於三季度繼續創新高的預期下，美聯儲加息預期或繼續小幅增強，貴金屬在三季度的走勢料以承壓為主，白銀走勢預計弱於黃金。但這可能為中長線貴金屬牛市提供較為理想的建倉機會。三季度美黃金有望在1700-1900區間運行，美白銀在18-24區間運行。

　　長線多頭仍占上風

　　不過，即使是看空下半年黃金走勢的分析師，也維持中長線看多黃金的觀點。

　　夏瑩瑩認為，即使下半年黃金在美聯儲加息預期增強下出現回調，回調空間也很有限。首先，美聯儲進一步激進收緊貨幣政策的空間有限。其次，加息預期增強雖然短期會沖擊貴金屬價格，但利空的幅度以及持續性要謹慎看待。一個典型的例子就是，去年下半年以來高通脹驅動下的美聯儲加息，並未對黃金形成本質利空。