美国通胀飙升 60年代末通胀重现吗

2021-05-15 | 来源: 川阅全球宏观 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　在周三晚的美国市场因为通胀恐慌而遭遇股债双杀后，这一问题无疑在当下亟待美联储和市场去求证。如图1所示，如果我们将当前的美国通胀放在历史的背景下去考察，可以发现在走势上其与20世纪60年代后期颇为相似。那么，这是否意味着大通胀时代即将来临？

　　对比20世纪60年代与当前，我们发现美国经济在基本面和政策面上确实有不少相似之处：

　　一是除消费外，政府支出对经济增长的拉动凸显。正常情况下，美国经济的增长主要依赖居民消费和私人投资，但在1965-1969年，政府支出每年对GDP增速的拉动达到了1.5个百分点，是同期私人投资对GDP增速拉动的两倍（图2）。政府支出由此取代私人投资，成为美国经济增长的第二拉动，这也是当前美国经济增长的一大特征。

　　

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　　二是政府在财政刺激上的不遗余力，这正是政府扩大支出动因。20世纪60年代后期美国财政政策的特点是“大炮加黄油”。一方面是越战升级导致国防开支的迅猛增加；另一方面是约翰逊总统“伟大社会”计划下福利开支的扩大，美国的预算赤字因此而持续扩大（图3）。相比之下，疫情后拜登政府在财政刺激上的力度有过之无不及。

　　三是美联储容忍了周期性通胀的回升。随着财政刺激的不断加码，按理美联储应该在经济过热时有所行动。然而，在20世纪60年代，美联储一直担心经济中存在闲置劳动力未被消化，因此始终以就业最大化为目标，使得政策利率持续低于经济形势发展所需要的水平；另外，政治层面的压力也令美联储犹豫不决，尤其是政府希望美联储保持宽松以应对加税的风险。显然，今后美联储在决策上也面临着类似的境遇。

　　