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海底撈: 56天暴跌2000億海底撈怎麼了？

2021-05-09 | 來源: 21世紀經濟報道 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　導讀：作為火鍋界的明星，海底撈上市之後創造了餐飲行業的神話，然而近期其股價一再走低，5 月 6 日一度暴跌近 10%。

　　自今年 2 月 16 日的高點以來，截至 5 月 7 日，56 個交易日海底撈股價已接近腰斬，累計跌幅達 47.47%，市值蒸發超 2000 億！

　　5 月 8 日晚，話題# 海底撈市值 56 天跌 2000 億 #沖上熱搜第一。

　　

　　5 月 6 日，海底撈股價收盤大跌 7.40%，5 月 7 日開盤後，海底撈股價繼續下跌，截至收盤跌 2.92%，報 43.15 港元 / 股。

　　

　　自今年 2 月 16 日以來，海底撈股價從 85.80 港元變為目前的 43.15 港元，最新市值 2287 億港元，較 2 月最高市值蒸發 2085 億港元。

　　

　　網友吐槽性價比太低

　　有網友評論說：

　　" 海底撈菜量變少，價格變高。"

　　" 酸梅湯檸檬水 10 塊一位，料碗 10 塊一位，其他家都不敢這樣收吧？"

　　

　　2020 年海底撈淨利潤下滑 86%！

　　海底撈股價一再走低，部分原因或是業績影響。

　　今年 3 月，海底撈發布業績報告顯示，2020 年全年，海底撈集團實現收入 286 億元，同比增長 7.8%；全年淨利潤 3.09 億元，同比下降 86.8%。

　　

　　根據公司公告，淨利減少原因是受疫情影響導致門店客流量減少，及匯率波動出現淨匯兌損失。在淨利大幅收窄之時，海底撈門店擴張速度未減。2020 年全年，海底撈新開業 544 家海底撈門店，全球門店網絡增至 1298 家，平均每天開出 1.5 家門店，創下公司成立以來開店速度的新高。

　　面對業績壓力，海底撈的漲價也在 " 悄悄進行 "，財報顯示，海底撈 2020 年人均消費達到 110 元，高於 2019 年的 105.2 元。

　　

　　海底撈曾經在 2020 年 4 月上調了部分菜品價格，漲價比例為 6%。曾遭到不少用戶在網絡上的情緒反彈後，海底撈就漲價一事致歉，並承諾將價格調回到漲價前的水平。

　　還有一個原因，或許是海底撈前期漲幅過大。在整個 2020 年，海底撈股價累計漲幅高達 91.5%。

　　難解翻台率困境

　　凶猛開店是否黔驢技窮？

　　

　　圖 / 圖蟲

　　餐飲行業相比其他行業淨利潤率較低，要實現收入增長主要靠店面擴張，海底撈也不例外。

　　截至 2020 年底，海底撈的餐廳總數為 1298 家，跟 2019 年底比增加了 530 家。

　　近年來，海底撈將餐廳擴張至三線及以下城市和海外地區。

　　2020 年，海外撈原有餐廳經營情況怎樣，新店實際擴張效果如何？

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　　翻台率下降，一線城市和海外業務沖擊最大

　　

　　數據來源：飛笛科技，公司財報

　　由上面的圖表可以看到，2018 年和 2019 年，海底撈的收入和淨利潤增速均維持在 40% 以上的高水平。但到了 2020 年上半年，受疫情沖擊影響，海底撈的收入增速和淨利潤增速急劇下降，收入增速下降至 -16.5%，淨利潤增速下降至 -205.93%，2020 年全年來看，收入增速 7.8%，淨利潤降幅 86.8%，全年業績並不理想，但下半年公司業績得到好轉。

　　

　　餐廳的收入情況好壞主要看翻台率。

　　翻台率是指一個餐廳一天內每張桌子的平均使用次數，是餐廳的核心指標。

　　由上面的表格可以看到，海底撈整體的翻台率在 2020 年之前比較穩定，並於 2018 年達到 5 次 / 天的峰值。但進入 2020 年，整體翻台率水平下降明顯，到 2020 年底為 3.7 次 / 天。

　　海底撈餐廳，按經營時間長短可分為新開餐廳和現有餐廳。新開餐廳指的是報告期內新開的餐廳，除此之外則為現有餐廳。由上面的表格可以看到，2018 年，在現有餐廳的翻台率達到峰值後，2019 年下降明顯，因此海底撈通過擴張開新店來提升翻台率。2019 年，新開餐廳的翻台率爬坡明顯。

　　但到了 2020 年，疫情沖擊下，新開餐廳和現有餐廳翻台率均快速下降，其中受沖擊最大的為現有餐廳，翻台率下降至 2.8 次 / 天。

　　

　　接著來看海底撈同店的銷售情況。

　　同店指的是營業時間超過 270 天的門店。

　　海底撈在 2020 年年報中表示，由於疫情影響，餐廳停業時間超過 30 天，因此海底撈將同店的定義由往年經營 300 天以上降至 270 天以上，表示以此能真實反映同店的經營情況，同時為能對標 2019 年，也將 2019 年的同店經營天數調整為 270 天以上。

　　由於海底撈沒有公布同店的銷售額和同店的銷售增長率，因此我們用海底撈的同店平均日銷售額來觀察海底撈同店的銷售增長情況。由上面的表格可以看到，2020 年全年，海底撈整體日均銷售額為 10.49 萬元，同比下降 17.7%，較上半年有所緩解。分地區看，一線城市和海外地區日均銷售額同比降幅較為明顯，受疫情沖擊較大。從同店平均翻台率指標來看，下降較大的同樣為一線城市和海外地區。

　　成本占比上升，淨利潤率下降至 1%

　　

　　數據來源：飛笛科技，公司財報

　　盡管受疫情沖擊，海底撈依舊持續擴張，截至 2020 年底，海底撈的餐廳總數達到 1298 家，較 2019 年增加了 530 家，較 2019 年全年擴張步伐加快。但財報中沒有公布新開餐廳的數量，由此不能推測 2020 年海底撈關閉了多少家餐廳。

　　餐廳數量的增加，也使得海底撈的原材料及易耗品成本和員工成本均上升。截至 2020 年底，海底撈的原材料及易耗品成本占收入的比重為 2018 年財年以來的最高值，達到 43%，員工成本占比亦是如此，為 34%。

　　

　　數據來源：飛笛科技，公司財報

　　收入增幅的下滑，也是成本占比上升的原因之一，進一步擠壓了海底撈的淨利潤。2020 年，海底撈的淨利潤率由往年 9% 左右的水平急劇下降至 1.1%，較 2020 年上半年 -9.9% 的淨利潤率有所提升，但跟往年相比，淨利潤率較不理想。

　　機構：看好餐飲連鎖化

　　機構仍對餐飲業持相對樂觀預期。

　　野村東方國際證券觀點表示，雖然疫情對餐飲市場造成一定沖擊，但新設門店使海底撈龍頭地位得到進一步鞏固。隨著中國低線城市滲透力度加大以及新冠疫情後可能出現的市場整合，預計 2022 年海底撈中國門店數量或將翻倍至 1661 家。

　　國盛證券認為，餐飲行業體量大、增速高，連鎖化率向上空間大。我國餐飲連鎖化率至 2019 年達到 10.3%。相比於美國、日本餐飲連鎖化率分別為 54.3%、49.7%，餐飲連鎖化率上行空間仍大。城鎮化趨勢下生活節奏加快，大眾快餐消費近年來蓬勃發展，火鍋、茶飲是高增長賽道；" 中央廚房 + 連鎖門店 " 模式助力易標准化的快餐品類突破增長瓶頸。

　　招銀國際預計，中國餐飲業將實現更徹底的復蘇，而受惠於 2021 年的快速擴張，龍頭公司將從中受益更多。從長遠來看，與美國相比，中國市場仍然高度分散，因此重申對九毛九、海底撈、百勝中國和大家樂等龍頭的買入評級。