最熟悉的噩梦回来了华尔街或重演2024惊魂一幕

对投资者而言，美元走强的重要性，似乎不及人工智能支出热潮和科技企业爆炸性盈利。尤其是在AI已经成为整个股市最重要主题的情况下。

但隐藏在美元近期走强背后的，是一个正在积聚的风险。不久之前，曾有一个因素在一夜之间拖垮主要股指：日元“套利交易”的爆仓。

所谓套利交易，是指投资者以较低利率借入资金，再投资于潜在回报更高的资产。它最常见于外汇市场：资金借入成本更低的货币，例如日元，再投资于以美元计价的高收益资产，例如美国科技股或美国国债。其核心逻辑是，低成本融资可以放大回报。

如今，这一交易可能再次逼近关键节点。

在市场预期新任美联储主席凯文·沃什领导下，美联储将把利率维持在更高水平更久的背景下，美元一直在走强；与此同时，日元本周兑美元跌至新的40年低点，随后在周四(7月4日)收复部分跌幅。

FactSet数据显示，周三下午，美元兑日元报162.38。这进一步拉大了两种货币之间的差距，也让套利交易变得更具吸引力。

但这笔交易一旦反向运转，也可能同样猛烈。

如果日元突然进一步走强，无论是因为日本当局干预，还是因为两国利差收窄，投资者都可能被迫迅速平仓。这可能意味着买回日元，并卖出风险资产，以偿还借款。

日本恐趁假期干预汇市

眼下一个迫近的担忧是，日本可能会趁美国7月4日独立日假期期间进行汇市干预，以支撑本国经济。这可能引发汇率逆转，并在美国股市掀起一轮抛售潮，类似于2024年日本央行加息后触发的市场冲击。当时，美国资产出现被迫抛售，标普500指数连续三天下跌。

Forex全球宏观市场分析师Fawad Razaqzada周四对MarketWatch表示：“现在美国就业数据明显疲软，日本当局更有理由利用这一机会出售更多日本的美元储备，以帮助压低美元兑日元汇率。”

他称：“尤其是在周五美国假期期间，市场流动性会薄弱得多，这会放大任何干预的影响。”

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SPI Asset Management管理合伙人Stephen Innes表示，这正是日元仍然是“如此强大但危险的融资货币”的原因。

他说：“它在不波动之前一直是低波动的。关键不是假装干预不会发生，而是不要在干预面前捡小钱。”

此次冲击比2024年更加可控？

日本并不希望本币持续走弱，因为日元贬值会使日本进口商品——从石油、食品到原材料——以本币计价变得更加昂贵。这会削弱日元购买力，并加剧通胀问题，而日本央行直到近期才开始通过加息来应对通胀。

不过，分析师认为，即便另一轮套利交易平仓的条件正在形成，这次冲击可能比2024年那场市场震荡更加可控。

Simplify Asset Management投资组合经理Chris Getter表示，首先，投资者不会像2024年那样措手不及，因此这一次仓位看起来明显更轻，套利交易也似乎没有那么拥挤。

日本央行的姿态也已经发生变化。Getter在电话采访中对MarketWatch表示，与2024年那次平仓前不可预测的暗示不同，日本央行今年迄今已经更加频繁地进行干预，并且“在市场中更加活跃”。

还有一个不确定因素：利差。

Getter表示，由于日本央行和美联储今年似乎都处在货币收紧路径上，或者至少维持较高借贷成本，两国利率差距可能较两年前收窄。换句话说，套利交易的吸引力可能不如2024年。

但这只是问题的一半。