中东大乱比起黄金石油,一个新的因子更值中国重视

2026-03-02 | 来源: 观察者网 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

伊朗说对美以发起新攻势，耶路撒冷周边城市有多人死伤。图为3月1日，救援人员在耶路撒冷西部城镇贝特谢梅什的导弹袭击现场工作。新华社

原油与霍尔木兹海峡：短期恐慌vs中期现实

霍尔木兹海峡是这次冲突中市场最紧张的变量。这条位于伊朗和阿曼之间的狭窄水道，每天约有2000万桶原油通过，占全球消费量的约20%，其中约80%流向亚洲。全球约五分之一的液化天然气贸易也经由此处。

冲突前最后一个交易日（2026年2月27日周五），WTI原油期货收涨约2.8%至约67.02美元/桶；布伦特原油期货当日也大幅走高。年初以来原油价格累计已上涨接近17%，其中相当一部分已经提前反映了地缘冲突预期的升温。由于冲突是在周末爆发，主流原油期货市场尚未开盘，真正的价格反应要等到周一盘面才能完全体现。

霍尔木兹海峡会被长期持续封锁吗？笔者认为概率比较低。

最直接的原因是：伊朗自身难以承受。

伊朗原油日产约350万桶，大部分销往亚洲，封锁海峡等于切断自己的财政命脉。牛津经济研究院能源预测主管佩恩在冲突爆发前的一份客户报告中就指出，海峡中断更可能以“针对性袭击和干扰”的形式出现，而非完全封锁；其认为“严重中断不太可能持续，因为这需要伊朗维持前所未有的海军封锁，并抵御主要大国迅速的军事、经济和外交回应”。需要说明的是，这份分析是在“斩首”哈梅内伊之前做出的，斩首事件可能改变部分前提假设，但其基本逻辑框架——伊朗缺乏持续封锁的军事和经济条件——仍然成立。

从全球供给层面看，缓冲空间是存在的。据市场机构测算，2026年上半年全球石油现货本身存在一定供应过剩，OPEC+也已确认4月将启动增产。

情景推演上，如果冲突维持有限规模，油价大概率在短期冲高后回落——去年6月冲突期间WTI从61美元涨至76美元，停火后跌回64美元，画出了一条完整的“脉冲-回落”弧线。如果海峡受阻超过一周，牛津经济研究院预测布伦特可能升至84美元左右。极端情况下海峡完全关闭，布伦特理论上可能冲至140美元，但这需要伊朗孤注一掷且不顾自身经济崩溃，概率较低。

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黄金和中国市场：脉冲冲击而非趋势逆转

冲突前最后一个交易日，COMEX黄金收涨1.82%至5296.40美元/盎司。但这个价格本身已经站在一个很高的位置——年初至今金价从约4330美元/盎司涨至5300美元/盎司附近，累计涨幅超过20%，黄金ETF持续录得大额净流入。

这意味着，相当一部分避险预期已经被提前消化了。

历史经验有明显参考价值。以1990–1991年海湾战争为例，伊拉克入侵科威特后，国际金价从370多美元/盎司一路抬升，在1991年1月16日（联合国最后期限）前后最高接近403美元；但1月17日“沙漠风暴”空袭打响、多国联军迅速建立制空优势后，战争走向明朗，金价在几天内便从400美元上方跌回380美元一带，此后继续回落，到战争结束时大致回到甚至略低于危机前水平。

类似的模式在2025年6月以色列与伊朗的冲突中再度上演：金价在冲突爆发初期一周内累计上涨逾3%，一度逼近前期高位，但随着停火消息及局势缓和，金价在接下来一到两周内回吐大部分涨幅。

这表明，地缘冲突对金价的影响往往是“脉冲驱动”：战前及冲突初期因“不确定性溢价”推高金价，而当军事优势确立或停火落地后，市场则呈现出“买预期、卖事实”的回调特征。

当然，这并不意味着黄金的长期逻辑被削弱。真正支撑金价中枢持续上移的，不是某一场战争，而是全球去美元化趋势和各国央行持续购金。这两个结构性因素不会因为这次冲突的结束而改变。