是天花板還是起跑線?道瓊5萬點的迷思與狂歡

2026-02-07 | 來源: 風傳媒 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

“樹長不到天上去（Trees don't grow to the sky），這種情況不會永遠持續，”韋斯伯格在接受《華爾街日報》采訪時說道，語氣中透著經歷過大風大浪後的淡然，“不幸的是，沒人會在該離場的時候搖鈴通知我們。”華爾街雖然冷眼看待發生在這裡的繁榮與蕭條，但歷史經驗往往無法阻止人們重復同樣的愚蠢錯誤：貪婪與恐懼的鍾擺，永遠在市場的兩端擺蕩。

自助洗衣店的樂觀哲學與亮起的黃燈

道瓊指數雖然創下新高，但其內部的分化卻揭示了美國經濟的裂痕。這是一個由30家公司組成的“貴族俱樂部”，按股價而非市值加權的計算方式，在這個大數據時代常被視為過時的產物。盡管道指在2025年上漲了13%，但仍落後於標普500指數的16%和納斯達克綜合指數的20%。

資深投資人、Hennessy Advisors董事長尼爾·軒尼詩（Neil Hennessy）對此則抱持一種獨特的樂觀：“當我看到市場上的資金量，以及正在發生的一切，我覺得道瓊指數就像一個投幣式自助洗衣店”、“你見過投幣式自助洗衣店掛出『停業』的牌子嗎？答案是沒有。”在他看來，盡管估值令人咋舌，但這些公司確實賺得盆滿缽滿。

然而並非所有人都沉浸在歡愉之中。那些對貿易政策和消費者健康狀況更為敏感的成份股，正在亮起警示燈。耐克（Nike）、寶潔（Procter &Gamble）和家得寶（Home Depot）在過去一年中的股價下跌，無聲訴說實體經濟的艱難。美國經濟的高度分化，讓投資人陷入兩難：究竟該追逐AI的星辰大海，還是直視柴米油鹽的現實困境？

道氏理論的信號：實體經濟的逆襲？

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對於信奉“道氏理論”（Dow Theory）的技術派信徒來說，道瓊工業指數與道瓊運輸業平均指數（Dow Jones Transportation Average）之間的關系，才是判斷市場健康的黃金標准。這兩個指數分別代表了商品的“制造”與“運送”，這可說是美版“李克強指數”、也是美國經濟最真實的脈搏。

Horizon Publishing Company執行長查克·卡爾森（Chuck Carlson），這位長期出版《道氏理論預測》（Dow Theory Forecasts）通訊的專家指出：“如果這兩個平均指數不同步，可能就是經濟和市場的黃燈警示。”

自2024年初以來，隨著聯准會（Fed）激進升息抗通膨，運輸類股一度遠遠落後於工業類股。這本該是一個危險的背離信號，預示著非科技行業的衰退。但峰回路轉的是，近幾周運輸業指數出現了強勁反彈，過去三個月大漲25%，遠超工業指數約6.8%的漲幅。

市場開始押注降息、關稅政策的明朗化以及減稅措施將在明年刺激經濟升溫。卡爾森分析：“在我看來，這種反彈代表著實體經濟的潛在復蘇或回溫。”這或許意味著，資金正從虛擬的AI軟件與本夢比極高的科技股，流向能源生產商、消費品牌等看得見、摸得著的實體資產。

查爾斯·道曾在1900年5月的專欄中寫道，投資人傾向於“在某些時候過於樂觀，而在另一些時候又過於悲觀”、“只要這種情況持續，股市就可能受到影響”。沒人敢打包票五萬點之後，會是拉回到四萬點、三萬點，抑或是繼續強攻六萬點、七萬點，亦或是十萬點？但這條路注定不會是條平坦大道，而是將穿越一個職場與經濟結構被AI重塑、大量工作職位被淘汰、基礎建設正如火如荼進行的當代美利堅。