高管称"不要对利润增长有过高期望",招行怎么了

“股息到账2000块，但账户已经亏了4500元。”有投资者称，“现在买招行还划算吗？”

近日，随着招商银行（600036.SH；03968.HK）完成2025年中期分红派息，多位投资者晒出股息到账截图。分红大方令人欣喜，但股价持续跑输市场又令投资者百般纠结。

招商银行曾是银行股中的“顶流”，在2021年5月，其总市值达1.46万亿元力压建行、农行等国有大行，总市值傲居A股上市银行中第二名，风头无两。

头顶“零售之王”美誉，招行长期是银行业学习的榜样，在资本市场上也备受追捧。然而，随着经营环境变化及资本市场风格转换，以国有大行为代表的银行股在近三年受到追捧，原本奔着分红股息去的投资者赚到了大钱。

相比之下，昔日“顶流”招行无论是近三年还是近五年股价表现都大幅跑输银行板块，难掩失意。

股价跑输银行板块，招行怎么了

2020年1月，招行市值首次突破万亿元。到2021年5月份，招行市值达到历史巅峰。

相较于银行股长期“破净”（即股价低于每股净资产，市净率小于1）的局面，资本市场不吝给出招行更高的估值溢价，招行长期是A股中为数不多市净率大于1的银行股。

有资深银行业分析师指出，招行相较于国有大行有较高的估值溢价，主要在于其利润增速较高。

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在2018年—2022年期间，相较于国有大行平均不到5%的净利润增速，招行维持了每年近15%的净利润增速。

以2019年为例，招行当年营业收入2697.03亿元，同比增8.51%，归母净利润934.23亿元，同比增15.60%。同期农行、工行净利润增速仅为5.08%、4.90%。

随着近年来招行利润增速回落至与国有大行相近水平，资本市场也显露出其现实的一面。

（招行与农行近年来的营收、净利润增速对比情况）

自2022年至2023年末，招行股价累计下跌超40%。尽管2024年股价大幅反弹49.77%，但同期银行板块整体反弹43.56%，农行、工行更是上涨54.74%、52.39%，招行股价表现并未明显领先银行股板块。

而自2025年以来（截至1月23日收盘），招行股价微增1.07%，同期农行上涨40.77%，工行上涨12.74%。

拉长时间来看，招行近3年股价上涨10.90%，近5年则下跌6.32%。同期银行板块分别上涨38.67%、35.42%，表现最为亮眼的农行则分别上涨179.22%和195.87%。

自2022年10月末触底后，银行板块便开启反弹之路，至2025年10月份的高点区间涨幅达67%。其中，以农业银行为代表的国有大行更是表现突出，同期农行股价累计上涨高达276%。而招行自2022年开始从高位滑落，直到2025年6月才“回本”，但并未持续太久。