OpenAI再不上市,財務窟窿就要把巨頭們拖垮了

2026-01-30 | 來源: 愛范兒 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

API 和 Agent 服務：隨著 AI agent 應用程序和編程 API 使用案例的增長，這塊業務確實有潛力帶來可觀收入。

但問題是，和具有記憶能力的大語言模型終端產品不同，API 是相對商品化的，只要性能相似、價格合理，用戶就敢於比較輕松地切換不同 API 提供商。這意味著 OpenAI 很難在 API 業務上形成持續的壁壘。

以及還有一個地緣問題：中國的最廣大用戶是很難轉化為 OpenAI 的用戶的（無論是 ChatGPT 還是 API）。而此時十年前的硅谷增長命題「下一個十億」又回來了，這也是為什麼你會看到 OpenAI 在瘋狂地培育印度市場。

企業許可：像 Perplexity 這樣的公司使用 OpenAI 的模型來構建獨特的產品，這部分 B 端業務相對穩定，但增長空間有限。另外就在前兩天，蘋果為 AI Siri 計劃引入了 Gemini 作為底層模型供應商，雖然沒有完全取代 ChatGPT（在蘋果計劃中 Siri 的部分功能可能分別由不同模型驅動），也為 OpenAI 的大客戶增長帶來沖擊。

OpenAI 在過去一年裡與英偉達、甲骨文、微軟、AMD、CoreWeave、Google 等公司，達成了極其復雜的連鎖交易。在這些交易當中，OpenAI 或許能夠獲得一些周轉資金，或是基礎設施費用的減免。

但問題是，這個巨大的「命運共同體」的本質，是拿錢去搞基建——OpenAI 只是過手，不是錢最終流去的方向。

金錢窟窿

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根據今年 1 月公布的細節，OpenAI 整個 2025 年的實際收入達到 130 億美元（去年 OpenAI CFO 曾經預測 25 年 ARR 200 億美元，僅供參考）——與 2024 年的 37 億美元收入相比，實現了驚人的增長。

然而，這種增長伴隨著巨大的成本。據 The Information 報道，OpenAI 在 2025 年上半年的實收為 43 億美元，但現金消耗達 25 億美元，研發支出高達 67 億美元。

前不久，軟銀為 OpenAI F 輪注入了 410 億美元的現金（軟銀 Vision Fund 2 300億，共同投資者 110 億）。據報道，軟銀為了完成這筆交易不得不提前清算其它投資頭寸——市面上能扶得起 OpenAI 的資方，已經不多了。

而根據德意志銀行今年 1 月的最新預測，OpenAI 在 2026 年的全年現金消耗將飆升至 170 億美元左右。也就是說，以現在的燒錢增速來看，最多兩年，甚至可能不到兩年，F 輪融資就可能燒完。

與此同時，前面提到的匯豐首席分析師 Nicolas Cote-Collison 在研報中預測，OpenAI 到 2030 年仍然無法實現盈利，累計自由現金流仍然為負。他認為 OpenAI 處在一個史無前例般的財務黑洞當中：在扣除已知的融資和預計收入後，匯豐計算 OpenAI 將面臨高達 2070 億美元的資金短缺。

2070 億美元是什麼概念？OpenAI 必須在未來 5 年內，平均每天額外籌集 1 億美元，才能填補窟窿。金融時報 Alphaville 博客做了一個著名的諷刺：OpenAI 本質上只是一個「蓋著網頁的金錢窟窿」(a money pit with a website on top.)