马斯克: 马斯克用养老金盖"未来工厂",但附近居民不爽了

2026-01-12 | 来源: 腾讯科技 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

一条隐形链条就这样形成：养老金→保险资金→私人信贷基金→数据中心→科技公司。风险在账面上被切割、包装、转移，投资者看起来仍然安全，实际承压的却是那些原本希望养老金账户稳健增长的普通大众。

02 1200亿美元流入数据中心SPV

硅谷的AI基础设施建设“逻辑”，核心是表外融资和私人信贷市场。

科技公司通过SPV既获得所需算力，又能将巨额支出移出资产负债表——保护了信用评级、美化了财务指标，还能获取远超其他行业的资本，同时将风险转移至表外实体。

截至目前，Meta、xAI、甲骨文和新兴云厂CoreWeave已通过复杂融资交易筹集超过1200亿美元数据中心资金。

一位业内人士直言：“18个月前，这种规模的交易还不可想象。现在，它已成常态。”

需要注意，SPV的机制保证贷款人在出现违约时只能对数据中心及其资产追索，而非母公司。

融资还催生了更复杂的结构，如资产支持证券（ABS），将债务风险分散给广泛投资者，包括养老基金和资产管理机构。尽管许多投资者认为超大科技公司的资产负债表强劲，SPV仍会增加未偿负债，使整体信用风险超过传统模型。

目前，谷歌、微软、亚马逊这样的传统“超大规模云服务商”，主要使用现金或公开债券融资，部分公司也开始探索SPV模式，为未来AI数据中心扩张保留灵活性。

追求稳健回报的养老金产品，成为了支撑这些超级计算机网络的隐形资本，而普通大众很难直接察觉其中的风险与关联。

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截至2025年底，科技公司从私人基金借款约4500亿美元，同比增长约1000亿美元。其中约1250亿美元流入长期项目融资交易，如Meta与Blue Owl的Hyperion SPV。投资银行摩根士丹利估计，为实现当前AI计划，科技公司需要约15万亿美元外部融资。

03 表外融资的历史回声

表外融资并非新发明，其目的从未改变——不是让项目更安全，而是让风险看起来不存在。

90年代的安然事件为这种风险结构写下注脚。这家公司的能源业务并未完全崩塌，核心操作是将最重、最不稳定的资产长期“藏”在表外——通过设立特殊目的实体，安然成功营造出低负债、高信用的表面形象，真实风险则被拆分、包装后转移至各类资金池。直到风险集中爆发，投资者才惊觉公司账面数据与实际经营状况之间存在巨大鸿沟。

2000年互联网泡沫展示了相似逻辑。

纳斯达克指数从1995年的约750点飙升至2000年的约5000点，市值膨胀近6倍。众多互联网公司通过期权激励、未来收益预期和各种创收模型，让市场相信高速增长是可持续的。不过，泡沫破裂时，超过5万亿美元市值蒸发。

资金流向表象增长、风险被包装、最终损失则由社会大众承担，这是互联网泡沫留下的经典教训。

可以说，互联网泡沫和AI数据中心融资在机制上几乎平行，两者都通过包装表象增长，让资金不断涌入，而真正承担风险的，永远不是技术创造者，而是大众。

需要注意：当技术扩张建立在“看不见的债务”和“被假定的长期需求”上，问题不在于会不会出事，而是谁来承担后果。

04 为AI让路的小城镇

AI数据中心几乎不建在硅谷，而更多落在电价低、土地充裕、财政依赖外来投资的小城镇。对科技公司而言，这是理性选择；但对当地社区来说，却是一笔长期、复杂、难以回避的账单。