數讀巴菲特:60年任期交棒 49封股東信說了什麼

2026-01-01 | 來源: 新京報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

封股東信的洞察：“商業”和“保險”為高頻詞

長期以來，致股東信被視為巴菲特極具個人色彩的表達方式。不同於多數大型公司簡短而程序化的年報附信，他慣用親切、平實的語言，詳細闡釋其投資原則、經營判斷和風險觀。

新京報貝殼財經記者梳理伯克希爾官網自1977年以來公開的49封致股東信發現，他使用頻率最高的詞並非“股市”，而是“商業”與“保險”。這些詞與“盈利”“稅”“資本”“價值”“市場”“股票”等高頻詞一起，勾勒出巴菲特長期關注的幾條主線：投資理念、企業基本面與價值、伯克希爾的保險業務，以及他對長期合伙人查理·芒格的重視。

在伯克希爾發展的早期，巴菲特在股東信中著墨最多的是投資理念和資產估值。他在1992年的致股東信中延續此前的表述：任何股票、債券或是企業的價值，都將取決於其未來現金流，以適當的利率折現後的結果。這構成了他判斷企業內在價值的基本方法。

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隨著伯克希爾逐步轉型為控股集團，信件內容也隨之更多地介紹保險、能源、制造、零售等業務實體的經營情況。2008年金融危機之後，他對宏觀經濟、市場波動及監管政策的討論明顯增多，尤其關注美國經濟的長期韌性和保險、金融行業的制度變化。

過去十年間，巴菲特在信中更多地回顧自身投資判斷，包括對錯誤決策的反思、對市場估值的擔憂，以及對股份回購和接班安排的說明。

與過往對股東信相比，2025年的感恩節信呈現出明顯不同的基調。巴菲特在信中宣布將“歸於沉默（going quiet）”，隨後談及家人、老友與家鄉奧馬哈，並用相當篇幅表達對慈善捐贈、個人選擇、運氣與責任的思考，而非投資決策或標的。這封信更像一則帶有告別意味的私人留言，為他超越半個世紀的股東信寫下了一個更具情感與個人色彩的句號。

2025年，美股AI行情創下歷史新高，新的敘事正在塑造投資世界。巴菲特在這些股東信中留下的經驗、方法與反思，將繼續成為他留給伯克希爾以及整個投資界的禮物。每當市場掀起新一輪的喧嘩與躁動，人們耳邊總會再次響起他留下的那句提醒：“投資時，悲觀的市場是你的朋友，狂熱的市場則是你的敵人。”