巴菲特的來時路:從賣汽水的小男孩到打工仔時期的投資

2026-01-01 | 來源: 芒格書院 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2018年股東信：總而言之，伯克希爾當初買入蓋可公司的一半股權，僅用4700萬美元，這筆錢目前大概僅夠在紐約買下一套豪華公寓。

蓋可如此重要，也難怪沃倫在今年股東會上再次回憶起這筆經典投資：

沃倫：我們在70年代僅花了不到5000萬美元就拿下蓋可保險的一半股份。現在，蓋可早已成了伯克希爾的全資子公司。今年一季度蓋可賺了20億美元，按一半算就是10億美元。當初我們僅投入5000萬美元、現在就能1個季度賺10億美元，即20倍。這是多年積累的成果。120年前汽車保險生意還沒出現，發展到今天，汽車保險已經成為財險中最大的一個種類。

阿吉特：我只補充一點，除了賺大量的承保利潤，蓋可還提供約290億美元的浮存金。

沃倫：想想看，當初僅投了5000萬美元，現在就能免費使用290億美元，而且還能每個季度賺上20倍，即10億美元。

英文原文：

Warren: We paid 50 million dollars for half of GEICO in 1970s’, which turned out to be half of GEICO. We now own 100%, but 50% of 2 billion that we earned in the first quarter is a billion dollars which on a 50 million dollars investment, 20 for 1 in a quarter. That takes years to develop. The auto insurance policy which didn’t even exist 120 years ago by far is the largest item in the property casualty insurance business.

Ajit: The only thing I’d like to add is in addition to the underwriting profit,GEICO provides 29 billion dollars of float.

Warren: And that’s not unimportant when you paid 50 million dollars to get the business and it’s giving you 29 billion dollars to work with for nothing, and on top of that it gives you a billion dollars of profit in a quarter.

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如果大體參考可比公司美國前進車險目前約1500億美元市值的話，保守情況下，蓋可的公允價值不應低於1000億美元。

西部保險證券

1952年沃倫以1.53萬美元清倉蓋可，持有1年獲利約5000美元，回報率約50%。

賣掉蓋可主要是為了買入價格更便宜的西部保險證券（簡稱WIS保險公司）。當時WIS保險公司每股盈利約27美元、每股淨資產約86美元，股價約40美元，不足2倍PE、不足0.5倍PB。1953年3月，沃倫再次在《商業金融紀事報》上同樣以“我最中意的股票”為名發表了關於簡稱WIS保險公司的分析報告。

我們暫時不掌握沃倫在WIS保險公司上的具體買入情況、倉位及賣出等相關細節。

順便說一句：假如沃倫沒有在1952年賣掉價值約1.5萬美元的蓋可股票，經過未來20年的成長，這筆投資將在70年代初增長至大約130萬美元，20年增長85倍，年化復合收益率約25%。