巴菲特的來時路:從賣汽水的小男孩到打工仔時期的投資

2026-01-01 | 來源: 芒格書院 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

根據保守口徑（因為相關時期的具體數據不太精確且各個出處數據不統一），1951年研究生畢業時沃倫身家約1萬至1.5萬美元，1956年啟動第一個合伙項目時身家約15萬至17萬美元（按照當時貨幣購買力，沃倫已基本實現初步的財務自由），5年增長約10倍，年化復合增長率約60%。

在這大約5年時間裡，沃倫先後經歷了兩段打工經歷，第一段是1951年以股票銷售員的身份加入由父親創立的巴菲特-福爾克證券公司（簡稱BF公司），工作至1954年8月。第二段是1954年8月加入老師格雷厄姆的格雷厄姆-紐曼投資公司（簡稱GNC公司），至1956年春天GNC公司解散。

這段時期，沃倫在證券投資方面以嚴格執行格雷厄姆的投資方法為主，基於淨流，動資產，典型情況下以不高於淨流動資產賬面價格的2/3買入。這兩段打工期間，沃倫共做了8筆主要投資，其中，1951年春天至1954年8月在BF公司參與的5筆投資簡述如下：

蓋可保險

1995年股東信：蓋可，就是我的“投資初戀”。

蓋可是沃倫接觸到價值投資思想之後的首次股票重倉：尚處於學生時代的沃倫不僅將個人身家的大半投資於蓋可這一只股票並賺到個人投資生涯的第一筆“大錢”，更重要的是，沃倫通過蓋可理解了保險生意的經濟屬性。

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蓋可點燃了沃倫對保險生意的熱情，並間接啟發了沃倫日後通過低成本保險浮存金作為資本來源去收購生意、投資證券的伯克希爾經營結構。從這個意義上講，蓋可對於沃倫與伯克希爾的價值再怎麼強調都不為過。

讓我們把時間撥回到沃倫的學生時代：1951年1月的1個周六清晨，尚在哥倫比亞大學上學的沃倫乘車至蓋可公司總部，與公司總裁助理洛裡默·戴維森就蓋可車險進行了長達4個小時的溝通，通過此次對話，沃倫基本掌握了車險行業的關鍵經濟屬性、蓋可直銷模式的可持續競爭優勢以及競爭對手過度依賴中介所產生的高成本等關鍵問題。

畢業回到奧馬哈成為股票銷售員後，沃倫向客戶成功推銷的第一只股票，正是蓋可。信心十足的沃倫於1951年12月在《商業金融紀事報》上以“我最推薦的股票”為題發表了關於蓋可車險的分析報告，報告篇幅較小，僅一張頁面，包括16個小段落，原文如下：

與此同時，沃倫在當年分4筆以合計約1.03萬美元買入350股蓋可，單筆投資占個人當時總身家超過50%，截至當年年底，該筆投資增長約30%至1.3萬元，占個人身家約65%。

關於蓋可車險，更精彩的故事還在後面：1976年伯克希爾買入瀕臨破產的蓋可，至1980年持股增至約1/3，共花費約4700萬美元，伴隨公司持續回購，持股被動增至約1/2。1996年伯克希爾以23億美元收購蓋可另外一半股權，蓋可自此成為伯克希爾全資子公司。