巴菲特的來時路:從賣汽水的小男孩到打工仔時期的投資

2026-01-01 | 來源: 芒格書院 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

■ 編者按

本文來自“致敬巴菲特時代”——第四屆價值投資征文大賽二等獎獲獎作品：崔士懿《跳著踢踏舞“下班”》。該作篇幅宏偉，分七篇刊發。前兩部分通過解析伯克希爾董事會讓我們看到：芒格所說的”無縫的信任之網“這一伯克希爾的文化基石是如何構建的。

本文作為第三部分，詳盡復盤了沃倫·巴菲特自接觸格雷厄姆價值投資思想之前的青年創業期，到五年（1951-1956）“打工生涯”的職業演進歷程。

第一部分通過梳理巴菲特在小學、初中及高中階段極具代表性的商業實踐——如售賣可口可樂、送報紙及投資農場——生動展示了“幼巴”如何在接受系統財務訓練前，便已憑直覺洞察了“特許經營權”、“現金流”及“被動收入”等商業精髓。

第二部分聚焦於巴菲特成立合伙企業之前的五年黃金打工期（1951–1956），梳理了他先後任職於巴菲特-福爾克公司（Buffett-Falk & Co.）與格雷厄姆-紐曼公司（Graham-Newman Corporation）的五年。這是他個人投資回報率最為驚人的時期（年化復合增長率約60%）。通過對蓋可保險（GEICO）、洛克伍德 (Rockwood) 及費城裡丁煤鐵公司 (Philadelphia and Reading Coal and Iron Corporation) 等八筆核心案例的復盤，揭示了巴菲特如何將“淨流動資產投資法”與“套利”手藝運用至極致。這段歷程不僅為巴菲特積累了“第一桶金”，更見證了他從一名定量的證券分析師向成熟資本配置者的華麗蛻變。

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（一）接觸格雷厄姆價投思想之前的“幼巴”

——從跟商業成功最相關的變量談起

2007年股東會上，一位10歲股東向查理和沃倫提問：“你認為，對一個10歲的孩子而言，賺錢的最好方式是什麼？”

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沃倫：以我為例，在我高中畢業之前，我大概已經嘗試了20種不同的生意。

我看過一個關於商業成功與某些變量的研究，該研究嘗試找到與商業成功聯系最密切的某個變量，比如一個人的學歷、父母、是否讀過商學院等等。

最終，該研究發現：與商業成功最為相關的一個變量是：一個人首次做生意時的年齡。大體來說，首次做生意時的年齡越小，後來取得商業成功的概率越大。在某種程度上，這個研究發現是一個很自然的結果，在田徑比賽、音樂等很多領域都存在類似的規律。

英文原文：I must have tried 20 different businesses by the time I got out of high school.

But it correlated business success with certain variables. And, you know, they tried grades in school, and they tried what your parents did, and they tried whether you went to business school, all those kind of things.

And they found it correlated best with the age at which you started your first business, got into business, that the younger you were when you did your first piece of business seemed to correlate best with later business success.

And to some extent, that’s sort of natural. It’s probably true that — that when you see it in athletics, you see it in music and that sort of thing.

遍數沃倫高中畢業之前的數次商業實踐，我們發現，其累計嘗試過的賺錢方式不下於20種，其中小學階段6種、初中階段8種、高中階段10種。如果把大學階段的賺錢方式再考慮進來的話，那麼，在拜師格雷厄姆系統學習價值投資思想之前，沃倫累計嘗試的賺錢方式則甚至超過30種。

接下來，我們不妨沿著這條思路，看看尚未接觸到格雷厄姆價值投資思想的“幼巴”分別在小學、初中及高中階段有代表性的3次商業實踐。