韓國: 觸發"創傷記憶",韓國走向"第三次外匯危機"?

2025-12-29 | 來源: ZAKER | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

編者的話：近期，一陣“危機感”正在韓國蔓延開來。今年以來，韓元持續走弱，對美元匯率一度逼近1500韓元兌換1美元這一關鍵心理關口，該匯率水平僅在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機期間出現過。市場不安情緒加劇，相關局面被部分韓國市場人士解讀為“第三次外匯危機的前兆”。盡管韓國政府近期密集打出穩匯率“組合拳”緩解跌勢，但分析認為，韓元貶值壓力仍未得到根本解決，潛在風險不容忽視，亟需改革經濟結構。

24日，韓國首爾，韓亞銀行交易室屏幕顯示的韓元匯率。（視覺中國）

放棄秘密行動，采取公開應對

據韓國《朝鮮日報》梳理，2025年上半年，韓元對美元匯率以1400韓元出頭開局，在美國貨幣政策走向、韓國國內政治局勢及經濟基本面等因素影響下，匯率長期在1400韓元區間高位震蕩。進入7月後韓元對美元匯率在1350左右，10月再度回升至1400韓元上方，12月23日盤中更是來到1485韓元附近，逼近2009年水平。

面對韓元持續承壓，韓國政府近期加大調控力度。12月24日，韓國外匯當局發出口頭警告，明確強調韓元不應過度疲軟。財政部同步公布稅收支持方案，以提振國內投資、改善外匯供需失衡。此前，韓國銀行（央行）已與國民年金（養老金）公團達成規模約650億美元的外匯流動性協作安排，並決定自明年1月起暫免金融機構的外匯穩定稅，同時對其法定外匯存款准備金支付利息。這一系列措施曾帶動韓元盤中明顯反彈，但整體仍未脫離高位震蕩區間。12月29日，韓元對美元匯率波動至1435韓元附近。

《朝鮮日報》報道提到，外匯問題在韓國被視為與國家信用直接掛鉤的高度敏感議題，歷屆政府通常避免公開談論外匯風險，而是通過動用外匯儲備在幕後維穩。此次韓國政府頻繁發聲、集中出手，放棄秘密行動公開應對，被部分市場人士解讀為外匯市場進入“非常應對階段”的信號，圍繞“第三次外匯危機是否正在逼近”的討論隨之升溫。

目前韓元出現階段性回升跡象，引發市場關注漲勢能否延續。韓聯社援引多家海外投資銀行分析稱，未來3至12個月韓元對美元匯率大概率維持在1400韓元附近。韓國NH投資證券、iM證券也認為，在政策持續釋放穩匯率信號的情況下，短期內匯率或在1400韓元前後區間波動。國際貨幣基金組織（IMF）則指出，按2024年數據測算，韓元匯率合理水平約在1330韓元左右，當前匯率仍明顯偏弱，反映出供需因素對匯率的壓制在一定程度上已蓋過基本面影響。

不過，也有觀點提醒，此輪回升更多屬於政策幹預下的階段性修正，其可持續性仍存不確定。

《韓國時報》援引韓國銀行數據報道稱，截至24日，盡管當局多次發聲幹預以抑制匯率波動，韓元仍是全球表現第五弱的貨幣。

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回溯歷史，韓國對外匯危機的記憶尤為深刻。《韓民族日報》報道稱，1997年韓國第一次外匯危機爆發時，企業和金融機構接連破產，失業者與流浪者充斥街頭。當時危機的導火索是韓國企業與銀行沒有足夠的美元來償還從國外借來的錢。最終韓國政府只能向IMF申請緊急救助，並接受嚴苛的結構性改革方案。報道稱，此後韓國人對匯率、外匯儲備、外債等指標變得異常敏感。這是一種“外匯危機創傷”。

這場危機促使韓國認識到，外匯儲備的核心功能並非日常穩定匯率，而是在極端情況下保障糧食、能源及關鍵原材料的進口安全。此後，韓國通過擴充外匯儲備、放開外資准入、推動國民年金海外投資等方式，使國家整體逐步轉向“美元資產規模高於美元負債”的結構。這一調整在2008年全球金融危機中發揮作用，韓國依托當時較充足的外匯儲備及韓美貨幣互換機制穩定市場，避免危機演變為系統性沖擊。

不過，復盤1997年和2008年兩次危機的應對經驗可以發現，本輪韓元走弱的成因與以往並不完全相同，其背後存在多重結構性因素。《朝鮮日報》認為，與美國達成的3500億美元投資安排意味著未來多年存在持續資金外流壓力。與此同時，國內居民和機構海外投資規模快速擴大。韓國央行數據顯示，今年1至10月，韓國個人和機構購買海外股票及債券規模達1171億美元，明顯高於同期896億美元的經常項目順差。出口企業也傾向於持有美元資產而非結匯，被認為進一步加劇了外匯供需失衡。此外，李在明政府推動擴大財政支出、容忍較高赤字的政策取向，也被部分分析人士視為與市場對財政紀律的期待形成反差，在美韓利差長期倒掛的背景下，可能放大資本外流壓力。

《韓民族日報》提到，當前形勢與前兩次危機不完全相同。從資產結構看，韓國已成為淨對外資產國，截至今年第三季度末，淨對外資產規模超過3800億美元，外匯儲備水平亦遠高於危機時期。從長期看，這些海外資產構成重要的金融“安全墊”。但該報道同時強調，這些資產並非都能在短期內迅速變現，若大量外匯儲備被用於長期投資或對外承諾，其在危機時刻的調節能力可能受到限制，這在某些方面與1997年危機前的脆弱結構存在相似之處，而不同於2008年以流動性沖擊為主的情形。

從國際視角看，當前尚難斷言危機已至，但風險不容忽視。《朝鮮日報》以2024年進口額為參照、按今年截至11月的外匯儲備規模測算，日本和中國的外匯儲備可分別覆蓋約17個月和14個月的進口需求，而韓國僅約7個月，低於12個月的安全閾值。更重要的是，韓國既非儲備貨幣發行國，難以像日本那樣依托本幣優勢緩沖沖擊，也缺乏類似中國的大規模貿易順差支撐，其通過外匯幹預穩定匯率的空間受限。這種國際對比下暴露出的“防御短板”，使市場難以消除對風險累積的擔憂。只是近期政府通過外匯互換、稅收激勵等措施推動韓元階段性反彈，加之美元指數走弱，客觀上放緩了風險顯性化的節奏。

“若無經濟結構改革，皆為權宜之計”

“今年下半年韓元一蹶不振，直接原因是資金持續外流。而資金外流的底層原因是投資者對韓國經濟失去信心。”中國國際問題研究院亞太研究所特聘研究員項昊宇接受《環球時報》記者采訪時認為，韓國經濟面臨的是結構性問題，短期經濟措施難見成效，這意味著韓元仍難擺脫跌破1美元兌換1500韓元的風險。

談及韓元“無人問津”背後的原因，項昊宇分析認為：一是韓國出口企業囤匯不結匯，將大量出口所得美元留存海外用於投資，不願兌換韓元，導致市場韓元供給過剩；二是國內投資者包括國民年金公團與個人“西學螞蟻”（指熱衷投資海外股票的散戶——編者注）瘋狂搶購海外股債，進一步加劇韓元拋售壓力；三是與美國關稅談判要求的3500億美元投資，可能導致資金流向海外而非本土，疊加外商直接投資同比暴跌18%，外資對韓國實體與資本市場信心不足，資本為追求更高回報選擇持續外流。

韓國《每日經濟新聞》24日以“匯率對策固然必要，但若無經濟結構改革皆為權宜之計”為題發表社論文章稱：“真正的問題在於，我們的經濟基本面和財政健全性已失去市場信任。”文章表示，韓國政府不應執著於權宜之計，而應致力於消除結構性不安因素。

項昊宇認為，韓國經濟存在多重結構性、深層次問題：一是經濟增長動力不足，增長率跌至1%左右，潛在增長率持續下修，缺乏新的經濟增長點；二是營商環境惡化，導致外商直接投資大幅下滑，國內企業投資意願低迷；三是產業結構僵化，新產業被既得利益與監管限制，傳統產業競爭力不足，產業空洞化趨勢顯現。

值得注意的是，據韓媒報道，韓國四大集團掌門人可能於明年年初作為經濟使節團成員出訪中國。使節團訪華期間或將參加中韓商務論壇、簽署經濟合作諒解備忘錄、商務洽談會等活動。

對此，項昊宇告訴《環球時報》記者，韓國企業訪華加強合作將給韓國帶來重要機遇，強化與中國產業鏈綁定能有效提振其經濟。中國是韓國重要貿易伙伴，擁有龐大市場與完整產業鏈，雙方合作可幫助韓國企業拓展需求空間，緩解本土市場飽和壓力。在全球產業鏈重構背景下，韓國在電子、汽車等領域的技術優勢與中國的市場、制造、供應鏈優勢互補，緊密產業鏈合作降本增效，能增強韓國產業競爭力。同時，中國崛起並非“吞噬”韓國市場，而是提供合作共贏契機，通過深化合作，韓國可依托中國市場與產業鏈資源，破解本土增長瓶頸，改善經濟基本面，進而緩解韓元貶值壓力。