"瘋狂的金屬",年末為何暴漲暴跌?

2025-12-29 | 來源: 第一財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2025年迎來最後一個交易周，金屬市場“終極狂歡”暫得喘息。

12月29日，貴金屬市場上演“驚魂一日”。暴漲五個交易日的國際白銀價格盤中出現兩次跳水。截至北京時間16時55分，倫敦現貨白銀日內跌超6%，最低觸及74.2美元/盎司，日內高位回落10美元/盎司。倫敦金現貨價格沖上4550美元/盎司的歷史高位後掉頭向下，最低觸及4444美元/盎司。

回顧貴金屬市場全年的行情，先後經歷了關稅驅動、降息預期，以及技術回調等幾個主要階段，就在市場認為全年行情將在高位震蕩中收官之際，金、銀、鉑近日又攜手掀起新一輪漲勢，價格再創歷史新高。就連銅、鎳、鋁等有色金屬價格也跟著大幅上漲。

中金公司

近日發布的報告指出，黃金價格已經脫離基本面指標，2026年不太可能繼續走出單邊牛市，會跟隨美聯儲政策與美國經濟動向出現波動。

對於其他金屬的跟漲，一位貴金屬交易人士對第一財經記者表示，除了宏觀因素擾動，市場對於“超級周期”的敘事有所共識，“綠色能源轉型、AI算力基建對於工業金屬和貴金屬的需求出現大幅增長，而供應端又受制於地緣沖突、資源保護等不確定因素，缺口進一步擴大，疊加各路投機買盤，短期內金屬高位波動率或驟然放大，投資者需系緊‘安全帶’”。

白銀供不應求

截至12月29日收盤，國內市場滬金主力跌超9%至1007.18元/克；滬銀期貨尾盤一度跌超2%，盤中最低觸及17500元/千克，日內較高位回落超2498元/千克。

鉑族金屬跟跌，廣期所鉑金主力跌停10%至634.35元/克；鈀金主力同樣跌停10%至494.10元/克。

2025年以來，黃金領漲貴金屬市場，白銀則後來居上。上周，就在市場認為行情將在高位震蕩收官之際，新一輪漲勢再起，並再創歷史新高。

12月26日，倫敦金現貨價格突破4500美元/盎司整數關口。截至目前，COMEX黃金期貨

和倫敦金現貨價格年內漲幅均超過70%。白銀表現更為亮眼。倫敦白銀現貨價格從12月19日至26日連續五個交易日大漲，價格從開盤65.4美元，於29日盤中最高漲至83.9美元/盎司，截至目前累計漲逾162%。

針對新一輪貴金屬大漲行情，南華期貨

貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩對第一財經分析稱，美聯儲重啟降息並技術性擴表，貿易關稅政策加劇去美元化

，美國財政可持續性危機削弱美元信用等多方面原因，持續推升貴金屬價格。

中信證券

分析稱，2026年金價有望繼續受益於美聯儲降息，全球黃金ETF

流入將作為黃金的重要買盤。

高盛

則在研究報告中指出，白銀與黃金價格的高度聯動，反映資金在貴金屬板塊內的同步流動，但與黃金不同的是，工業需求的持續擴張對白銀價格形成了額外支撐。美國銀行

數據顯示，自2021年以來，白銀市場持續處於供不應求狀態，全球庫存已降至十年低位。

夏瑩瑩也提到，全球白銀市場連續五年處於供應短缺狀態，工業需求增長以及供需缺口支撐白銀價格長期上漲。特別是在光伏、電子和醫療領域的應用需求持續擴張，為白銀價格提供了堅實的基本面支撐。

“瘋狂的金屬”范圍將繼續擴大

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跟隨貴金屬價格一同狂歡的還有銅、鎳等有色金屬。

12月29日，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨主力合約盤中拉升6%，觸及12960美元/噸的歷史新高，隨後因投資者獲利了解出現回撤。

截至29日收盤，滬銅期貨主力合約漲幅回落至0.76%，達98860元/噸，盤中曾創出歷史新高102660元/噸。

“這是一次罕見的協同‘進攻’。”上述貴金屬交易人士對第一財經分析稱，除美聯儲降息預期、美元回落等因素共振外，銅、銀、鉑族金屬正同時經歷供給斷崖和需求脈沖的雙重擠壓。疊加投機資金湧入，這場金屬價格的狂歡從黃金等貴金屬蔓延到各類有色金屬，預計後續范圍將進一步擴大，包括黃金、白銀、鉑金、鈀金、鋁、鎳等。

五礦期貨統計分析顯示，COMEX白銀價格周度持倉下降1.19%，庫存減少0.36%至13988噸，全球實物庫存處於低位。

鉑金和鈀金同樣面臨供應缺口。今年以來，鉑金累計漲幅超過150%，遠超黃金年度表現。

世界鉑金投資協會亞太區總經理鄧偉斌對第一財經分析，作為氫燃料電池中的首選催化劑，氫能產業的發展為鉑金打開了新的需求空間。與黃金相比，鉑金和白銀在具備避險屬性的同時，更深度綁定工業需求和全球能源轉型，其價格邏輯已部分脫離傳統貴金屬框架，逐步形成“綠色溢價”。

交易所應對瘋狂的投機買盤

與供需斷層同步出現的，是瘋狂的投機買盤。

資金端多頭湧入，據美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，截至12月16日當周，COMEX黃金投機者將淨多頭頭寸增加9493份合約，至134130份合約；COMEX白銀投機者將淨多頭頭寸減少3681份合約，至24297份合約；COMEX銅投機者將淨多頭頭寸增加4904份合約，至75987份合約。

全球期貨交易所紛紛出手，發布保證金、漲跌停板的調整通知。

芝商所（CME Group）通知稱，12月29日（星期一）收盤後，全面上調黃金、白銀、鈀、鉑及鋰等金屬期貨品種的履約保證金。涵蓋標准型、迷你型、微型等多個規格合約，幾乎是芝商所旗下核心金屬交易品種。

具體看來，COMEX100盎司黃金期貨相關保證金上調幅度為10%；COMEX5000盎司白銀期貨相關保證金上調幅度超過13%。

此外，COMEX銅期貨維持保證金從9000美元上調至10000美元；鈀金期貨初始保證金和維持保證金上調幅度為20%。鉑金期貨初始保證金和維持保證金上調幅度為23%。

國內市場方面，面對劇烈波動，上海期貨交易所（下稱“上期所”）於12月26日發布通知，自12月30日收盤結算時起，對黃金、白銀期貨合約的交易參數進行調整。

這也是上期所本月內第三次針對貴金屬品種調整風控參數。根據最新通知，調整後的黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。

“交易所相關措施意在防范年末流動性驟降引發極端波動。”上述交易人士認為，保證金上調短期或抑制散戶追高。不過，更多機構仍選擇“看缺口、不看杠杆”，在供需缺口未實質修復前多頭不一定會退場。

長期看，機構對於金屬的看多也並未停止。

方正中期期貨有色與貴金屬研究員梁海寬分析，2026年，預計美國國債全年新增規模將超2萬億美元，同時疊加美聯儲繼續降息、重啟擴表，資金或將持續流出美債、流向金銀。

對於白銀價格，中金公司也提示，白銀等金屬相對黃金市場規模更小，流動性更差，如果明年黃金出現波動，回調風險同樣更大，建議做好風險控制，避免盲目追漲。年間保持年均6%增速，遠高於供應2%的彈性。

對於銅價後期走勢，高盛預計，2026年銅價將圍繞每噸11400美元橫盤，前提是關稅不確定性持續到明年年中，美國或於2027年起對精煉銅征稅。高盛強調，盡管銅價短線已大幅走高，由於礦端供給受限、結構性需求強勁，預計銅價將長期維持高位。

(本文來自第一財經)