辉达没能救全村 AI概念股接下来会怎样呢?

2025-11-23 | 来源: 经济日报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

AI类股前途如何，取决于你问的是哪一派。

一边是悲观派。他们看到市场估值飙高，资金集中少数热门股，企业为保持竞争力而疯狂撒钱甚至举债，而“循环式融资”也埋下系统性风险，只要其中一个环节出问题，连锁反应就可能波及整个AI产业。

另一边是乐观派。他们将近期AI概念股的回档视为健康修正，认为微软、亚马逊、Meta以及Google母公司Alphabet会持续扩大投资，加上市场需求强劲和监管相对宽松，AI投资的长跑才刚刚开始。

华尔街原以为辉达（Nvidia）出色亮眼的业绩足以平息泡沫疑虑。其财报透露，Blackwell与Rubin架构的订单能见度延伸至2026年，累计达5,000亿美元。然而，这些数字并未转化为股价动能。辉达与其他AI概念股在隔日开高后迅速反转，终场大幅收低。

不只辉达，整体半导体族群也同步急挫，包括多档芯片股单月跌幅超过两成。市场正在全面重估 AI 支出的耐久性与整条供应链的成长能否持续。

Apeira Capital Advisors创始合伙人Natalie Hwang指出：“需求确实强劲，但市场现在想问新的问题：电力成本呢？毛利呢？投资报酬率在哪？只要没答案，股价反弹就站不稳。”

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这反映市场情绪已从狂热转向警惕。投资人开始仔细检视财报中的各个细节，对库存攀升、递延收入异常、客户预付款提前认列等迹象提出质疑。Swissquote分析师Ipek Ozkardeskaya警告，如果后续订单放缓，“会形成营收缺口”。

市场目前面临多重压力，从总体经济到产业内部结构，形成所谓的“完美风暴”。首先是利率政策不确定性：联准会降息预期反复摇摆，成为干扰市场情绪的重大因素。

其次是OpenAI引发连锁疑虑。该公司宣布的云端与芯片合作金额已超越现有营收，而合作方CoreWeave需举债为其兴建资料中心。这种“先借钱盖，再想办法变现”的商业模式，让市场联想到科技泡沫时期的杠杆风险。

第三，竞争格局生变。Google近期发布的Gemini 3，在部分领域宣称胜过ChatGPT 5.1与Claude Sonnet 4.5的表现，且完全使用自家TPU训练，象征AI资本支出正从辉达供应炼外溢。这不仅挑战OpenAI的技术主导权，更显示科技巨擘有可能逐步降低对辉达的依赖。

科技巨擘明年合计资本支出可能增加34%至4,400亿美元。这些钱何时才能转化为获利，仍然未知。Janney Montgomery Scott的首席投资策略师Mark Luschini说，至少还要等一两季才能看见AI软体与服务的具体变现成果，“在此之前，不确定性会一直压抑类股表现”。