如果美國經濟真的崩潰了,這就是原因

2025-11-17 | 來源: 加美財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

本文刊發在紐約時報，作者麗貝卡·帕特森是一位經濟學家，曾在摩根大通和橋水基金擔任高級職位。

在疊疊樂游戲裡，玩家把木塊從塔身抽出來再放到頂部。每走一步，塔就更高，也更不穩，直到最終倒塌。

歡迎來到2025年的美國經濟。

經濟增長依然強勁，股市在紀錄高位附近徘徊。在寬松的財政和貨幣政策支撐下，塔看上去夠穩。

Photo by Kostiantyn Li on Unsplash

但仔細觀察會發現，企業、勞動力市場、消費者和股市裡的越來越多的結構性支撐，正在變得搖晃。

像疊疊樂一樣的突然塌陷，也就是突發的經濟下行，並非一定會發生，但這種可能性正在上升，而且被低估。

今年被移走的關鍵支撐之一是美國小企業，尤其是以貿易為主的小企業。小企業通常界定為員工少於五百人，在美國經濟中至關重要，雇用了百分之四十六的勞動者。

在貿易領域存在感更大。美國商務部四月發布的研究顯示，小企業占美國進口商品總額的三分之一，占全部進口企業的百分之九十七。

這些小企業的資源比大公司要少，更難應對川普關稅，比如尋找新供應鏈伙伴、向政府游說，或者通過成本管理來消化關稅壓力而不壓低盈利。

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因此不毫不奇怪，亞特蘭大聯邦儲備銀行四月的報告顯示，美國小企業預計銷售額比正常時期低百分之九，原因是成本上升。這是大型企業預期銷售沖擊的三倍。

小企業自然變得更謹慎，通過削減員工來控制成本。薪酬服務公司ADP的私營部門就業數據表明，從四月到九月，小企業削減了十萬七千個崗位。

勞動力市場裡不穩的部分遠不止小企業。聯邦政府估算今年將削減大約三十萬個崗位。私營部門裡，各類公司為了抵消成本上升和人工智能相關投資，開始凍結招聘並裁減人員。

按職業安置公司Challenger、Gray and Christmas的數據，10月公共和私營部門合計宣布的裁員人數，是22年來的月度最高紀錄。

失去工作後，消費者會減少支出。公司因此收入減少，變得更謹慎，疊疊樂的塔也隨之更不穩。

今年到目前為止，盡管勞動力市場的信號令人擔心，消費者支出仍保持韌性，這是支撐美國經濟的關鍵部分。

不過，願意且有能力繼續消費的家庭范圍正在縮小，消費越來越依賴最富裕的家庭。美聯儲理事麗莎·庫克在十一月的講話中指出，在中低收入家庭中，拖欠情況去年大幅上升，而且有跡象表明他們的支出已停滯，尤其是與高收入家庭強勁的消費增長相比。

美聯儲數據表明，到2025年中，最富裕的百分之十美國家庭持有超過百分之八十七的企業股權和共同基金份額。

自從2022年11月ChatGPT出現以來，標普500指數上漲超過百分之七十四。彭博的數據顯示，富裕家庭因此獲利，信心更強，從而推動消費。

很容易看出如今美國經濟最關鍵的支撐，美國科技公司。以人工智能為核心的企業推動了近期股市的大部分漲幅，創造了財富和信心，並帶動消費。

這些企業也進行了極其龐大的基礎設施投資，特別是數據中心。今年Alphabet、Meta、Microsoft和Amazon的資本開支預計將超過三千八百億美元，比當年以今日幣值計算的阿波羅登月計劃十年總投入還多，而且2026年可能投入更多。