一頭5000億美元估值巨獸,正在浮出水面

2025-11-05 | 來源: 虎嗅網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

新興市場避險需求也很明顯。在阿根廷、土耳其和尼日利亞等本國貨幣結構性疲軟的經濟體，通脹壓力和貨幣貶值導致對美元產生有機需求。調查顯示，新興市場用戶使用穩定幣的首要原因中，“用美元儲蓄” 和 “將當地貨幣兌換成美元” 分別占 47% 和 39%，穩定幣成為這些地區居民保護財富、規避本幣貶值的 “數字避險資產”。

在穩定幣世界裡，Tether份額最高，根據coingecko的數據，截至10.29日目前穩定幣整體市值3116億美元，市場上流通的USDT價值約1833億美元，占據了整個穩定幣市場約59%的份額。Circle發行的USDC市值約762億美元，份額24%，居第二位。

Tether斷崖式領先。

Circle與Tether一樣，都是中心化穩定幣發行商，代幣1:1錨定美元，其他穩定幣主要是算法穩定幣，都不夠成熟。Circle是Tether的主要競爭對手。

Circle的特色是老實本分，主打合規牌，是主動與監管部門和傳統金融機構合作的“好孩子”。

創立於2013年的Circle，早期是比特幣支付公司，將比特幣作為後台網絡來使用，當用戶想要轉移資金的時候，可以購買短期的比特幣，以此將資金轉移到相關的銀行賬戶。不過比特幣價格波動大，Circle於2018年轉向了穩定幣。在渠道上，Circle與美國合規交易所Coinbase合作拓客，並將收益的一半支付給Coinbase，投資端交給貝萊德，9成以上美元儲備交由貝萊德貨幣基金管理。

牌照方面，在美國46個州獲得了貨幣服務業務（MTL）牌照，並在英法新加坡等地獲得了相關牌照，對於美元儲備實施日度披露與月度審計，在合規上可謂做足了功夫。

要做到監管認可的合規，穩定幣機構需要做好客戶的身份識別（KYC），防止洗錢、黃賭毒交易等違法行為，因此要付出較大的合規成本。

為了降低合規成本，Circle將客戶群主要聚焦在機構。如果服務大量散戶還要做好KYC合規，成本與收益很難打平。

Circle在2016年獲得6000萬美元D輪投資，百度、中金甲子、光大投資、萬向和宜信等中國機構參投，當時Circle想要進入中國市場，成立了世可中國（Circle China）。Circle 創始人 Jeremy Allaire 表示，世可將在中國的監管框架下開展業務，在未取得政府許可情況下，不會貿然上線產品，這一點是和其他技術型公司不同的地方。由此也可以看出Circle這家公司的合規基因。

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相比於Circle的謹小慎微，Tether能長期占據穩定幣龍頭位置，更多是來自於野蠻生長。

Tether沒有將過多時間用在獲取牌照和合規管理上，而是瞄准需求更突出的新興市場，鋪設渠道與服務網絡。

Tether沒有注冊在美國，早期注冊在英屬維爾京群島，2025年初又將注冊地遷往薩爾瓦多，以利用這些地方對於加密資產的友好政策。

客群方面主要面向亞非拉等新興市場。這些市場經常面臨兩種困境：一是跨境支付成本高，流程繁瑣，當地民眾承受起來壓力加大；二是會因國家的貨幣政策、政局不穩等因素，出現嚴重通脹、本幣貶值。USDT穩定幣低成本高效率的跨境支付，以及錨定美元的特點，正中這些痛點。

在CEO Paolo Ardoino看來，發達國家金融系統的效率已經很高，日常轉賬幾乎沒有障礙。但在一些發展中國家，金融系統的效率可能只有 5%，很多人甚至無法開設銀行賬戶。而穩定幣通過區塊鏈技術，讓這些地區的金融效率可以提升到 60% 或 70%。

Tether鋪設的分銷渠道網絡是其成功的關鍵因素。

為了廣泛觸達客群，與Circle和coinbase深度綁定不同，tether與主流交易所都建立了深度業務聯系。基於團隊背景的因素，Tether 早期與 Bitfinex 深度綁定，後來，Poloniex、幣安等交易所也通過 USDT / 虛擬幣交易對擴大其應用場景，形成了“交易所- 穩定幣”的生態。USDT 最早成為在各大交易所流通的穩定幣，占據了“加密美元”的入口地位。

到後來，即使出現了更合規的 USDC，很多平台仍然默認 USDT 作為交易結算單位。在加密貨幣交易、去中心化金融（DeFi）應用、跨境支付等領域被廣泛使用，企業和個人用戶普遍認可其價值穩定性，進一步推高了其流動性。

USDT在主流加密貨幣交易所（如幣安、火幣等）的日交易量巨大，常占據加密貨幣交易總量的較高比例。它作為主要的交易對象（如BTC/USDT、ETH/USDT），為市場提供了高效的交易媒介，降低了交易摩擦和滑點。