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加国央行刚刚发表了24年来最让人不安的讲话

加拿大央行刚刚发表了一场演讲，普通民众可能无动于衷，但却让所有量化分析师都毛骨悚然。

Better Dwelling最近发表评论文章，表示这可能是一代人以来最令人不安的讲话。

上周，加拿大央行（BoC）透露，其正准备对通胀衡量标准进行重大改革。副行长里斯·门德斯（Rhys Mendes）在事先准备好的讲话中警告称，抵押贷款成本扭曲了央行偏爱的消费者物价指数（CPI）。

如今该行正考虑是否取消抵押贷款利息——或彻底废弃其首选指标体系——转而采用所谓“潜在通胀”概念。该行将此概念描述为“与其说是统计数据，不如说是某种感知”。

加拿大央行的主要工作是控制通胀——利用其关键工具——隔夜利率，将价格增长保持在2%的目标附近。

当通胀率较低时，加拿大央行会降息以鼓励债务驱动的消费并刺激需求。其目的是创造过度需求并推高价格（即通胀）。

当通胀率过高时，央行会加息以抑制借贷并减少消费。

抵押贷款利率受到通胀预期的影响，浮动利率随隔夜利率波动——受短期通胀预期驱动。而固定利率则追踪债券收益率，后者反映中期通胀预期。

文章表示，加拿大在通胀衡量方法上在发达经济体中独树一帜。与欧洲或美国不同，加拿大的 CPI 数据包含了融资成本，特别是抵押贷款利息。

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由于住房是 CPI 篮子中最大的组成部分，这种设计使得抵押贷款成本对通胀的影响变得很奇特：CPI 推动抵押贷款利率，抵押贷款利率又推动 CPI，从而陷入一种怪圈。

降息时，抵押贷款成本下降，进而拉低消费者物价指数（CPI）。CPI 的下行压力又为进一步降息提供了理由。

加息时，抵押贷款成本上升，从而拉高消费者物价指数（CPI）。CPI 的上行压力又为进一步加息提供了理由。

这就导致了一种情况，由于抵押贷款成本对CPI的影响，无论降息还是加息，会产生一个加速度效应。

文章表示：“当加拿大政策制定者吹嘘他们的通货膨胀率在七国集团中处于最低水平时，值得记住的是：加拿大衡量的并不是同样的事物”。

这一轮房市的繁荣和萧条是加拿大自 1991 年采用基于消费者物价指数（CPI）的通胀目标制以来的首次房地产周期，然后央行发现有问题。

文章称：“大多数加拿大人仍然认为这是一项合理的政策，但由于很大一部分通胀未被有效控制，它给家庭带来了过度的痛苦”。