美国信用市场两家公司突然爆雷引发担忧

几周前还被认为财务健康的两家美国公司突然爆雷，引发信用市场担忧

据金融时报报道，美国信用市场两家公司突然爆雷后，债务投资者在对宽松的放贷标准发出了警告，因为这两家公司几周前还被认为财务状况良好。

本月初，次级汽车贷款机构Tricolor Holdings倒闭。随后，汽车零部件供应商First Brands Group开始考虑破产程序，让投资者措手不及。

Tricolor在信贷市场借款时曾获得顶级AAA评级。而First Brands的债务和表外融资可能高达100亿美元，上月还接近进一步融资。

起初投资者准备把这两起事件视为孤立案例。但放在一起却显示出信用市场正在出现裂痕。

自金融危机以来，传统银行收缩，信用市场已成为消费者和企业的重要融资来源。

交易者和投资者对金融时报表示，他们质疑Tricolor和First Brands为何能如此迅速走到崩溃边缘，监管和控制机制是否失效。

一位上周抛售Tricolor债务的投资者说，这家公司倒闭和随之而来的市场动荡，是“我在资产支持证券市场上见过的最糟糕的事情之一”。

两家公司都依赖资产支持债务。Tricolor把次级车贷打包成债券出售，First Brands则利用专业基金以发票为抵押融资。

资产支持融资的核心，是能以某项具体资产或贷款作为抵押提供资金，包括信用卡欠款、铁路车辆和太阳能板租赁、飞机和音乐版权。

一些投资者表示，他们近期已经仔细排查投资组合，以确认其他借款企业是否存在类似问题。今后在承销新交易时，他们也会提出更细致的问题。

近年来，美国投资公司不断深入资产支持债务市场，经常把它宣传为比投向垃圾评级企业的贷款更安全的产品。

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但Tricolor如今正遭美国司法部调查，涉及欺诈指控。而部分投资者长期质疑First Brands的财务报告和发票保理手法。贷款方担心，他们远远没有弄明白表外融资的规模。

注：发票保理，Invoice Factoring。企业把自己还没收回的钱（应收账款/发票）卖给第三方金融机构（通常是保理公司或者基金），立刻拿到现金。买方（保理公司）承担客户未来是否付款的风险，同时向企业收取利息或费用。

Tricolor和First Brands的危机，正威胁让最火热的金融领域之一失去光彩。资产支持信贷并非新产品，但正在迅速演变。华尔街的巨头，如Apollo Global Management和KKR，正不断设计新的放贷方式。

对非银行放贷者来说，这一发展曾是利好。Tricolor就利用车贷债券的需求，加速扩大了放贷规模。

为Tricolor车贷组合提供大约20亿美元资金的贷款方，现在陷入困境。据知情人士透露，公司9月未能支付利息，一些贷款方甚至试图收回车辆。

数家大型银行也受牵连，包括摩根大通和Fifth Third银行，因数亿美元车贷可能遭受损失。

一位已卖出Tricolor债务的投资者说，他完全不理解摩根大通怎么可能没发现潜在的财务问题。摩根大通还是为债务发行提供承销的银行之一。

“这才是最震惊的部分。”这位投资者说，“摩根大通是全球最专业的贷款方之一，他们怎么可能放过这些问题？”

哥伦比亚大学商学院教授Tomasz Piskorski表示，Tricolor的失败可能促使投资者“更谨慎”。

“评级机构会更加严格审查交易，这意味着信贷的可获得性可能有所下降。”他说。