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美股: 美股与黄金同创历史新高,这到底意味着什么?

隔夜，英伟达对OpenAI的巨额投资再次引爆AI热潮，推动美国三大股指与费城半导体指数接连刷新高点，市场情绪高涨。

现货黄金也涨势如虹，一度触及每盎司3748.84美元的历史新高。

风险资产与避险资产同步攀升至历史高点，这种矛盾且罕见局面让投资者怀疑市场“完美定价”了吗？是否已经充分反映所有利好，未来涨不动了？

据追风交易台消息，德意志银行9月22日发布的研报认为，尽管近期风险资产表现出显着的韧性，但市场远未达到“完美定价”的状态，认为“市场几乎没有进一步上涨空间的观点是错误的”。

该行分析师Henry Allen认为，当前市场远未“完美定价”，反而充斥着对未来风险的担忧，但这也为市场潜在的上涨提供了空间。换句话说，一旦这些被定价的风险未能成为现实，或者情况好于预期，市场反而可能迎来进一步的上行空间。

比如，黄金价格创历史新高、持续的通胀和关税担忧、劳动力市场放缓以及央行降息预期，都反映出市场已计入大量潜在的下行风险。

这与许多人将当前市场与“互联网泡沫”时期进行比较的观点形成了鲜明对比——彼时黄金价格处于历史低位，而美联储则在加息以应对强劲的需求。

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德意志银行详细阐述了市场远未“完美定价”的五大理由：

一、黄金新高：恐惧的信号

德意志银行报告的第一个核心论点是，黄金价格处于历史高位，这是市场恐惧而非极度乐观的典型迹象。报告强调，黄金作为一种不支付股息或票息的资产，其吸引力通常在投资者寻求避险时上升。

报告数据显示，经通胀调整后的黄金价格已超过1980年1月的高点。当时，美国在时任美联储主席Paul Volcker领导的大规模货币紧缩政策下正滑向衰退。

因此，从历史上看，高金价往往与经济动荡和不确定性相伴。这与科网泡沫时期形成鲜明对比，当时实际金价徘徊在数十年来的低点，反映出投资者追逐高回报风险资产的极度乐观情绪。

二、美国通胀预期高企：与“完美”相去甚远

根据美国通胀掉期数据显示，美国2年期通胀互换（inflation swap）利率在上周五收于2.92%，这意味着市场预期未来几年通胀仍将徘徊在美联储的目标之上。

这意味着市场定价中隐含了通胀压力，将限制美联储降息的能力，这与一个“完美”的经济图景显然不符。如果通胀能够低于预期，反而可能为固定收益市场带来潜在的上涨空间。

三、关税担忧持续存在