雅下工程令世界惊叹,但它的意义仍被很多人低估了

2025-07-25 | 来源: 观察者网 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

西藏墨脱雅鲁藏布江果果塘大拐弯。资料图

尽管雅下工程对外目前还缺乏详细信息，但我们可以参照三峡工程这个绝佳的模版案例来给给雅下工程算一下经济账。

三峡工程自论证之初便伴随着争议，但经过二十余年的运行，它在财务上取得了巨大的成功，为本次雅下工程的财务可行性提供了重大参考。

在计算发电这块的财务账之前，首先要明白三峡最大的宏观经济价值——防洪。这是一项无法直接产生现金流、但经济价值无可估量的战略功能。中国工程院的评估报告明确指出，防洪是三峡工程的第一位任务。

在三峡建成前，长江荆江河段的防洪标准不足“十年一遇”。1998年的特大洪水，造成了高达1660多亿元的直接经济损失，这一数字几乎与三峡工程的总投资相当。而三峡工程建成后，凭借其221.5亿立方米的防洪库容，将荆江河段的防洪标准一举提升至“百年一遇”以上，从建成到2024年，累计减少洪灾直接经济损失约1000亿元，保护了1500万人口和150万公顷农田。

也就是说，建设三峡这件事情光在防洪防灾上，就已经足够做到了回本的程度。

而在资金保障层面，三峡工程的投融资结构设计极具前瞻性，奠定了其长期财务健康的基础。工程虽然初期投资巨大，但其巧妙地设计了“滚动开发”的模式。根据1992年的可行性研究报告测算，工程在建设期间就能发电超过4300亿千瓦时，创造利税近400亿元。这意味着，在发电之后，后续的建设资金有相当一部分可以依靠自身的发电收入来解决，大大减轻了国家的财政负担。这种“边建设、边发电、边收益”的模式，是超级工程实现财务可持续性的关键一招，也为雅下工程的资金筹措提供了宝贵经验。

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具体到发电层面，截至2025年上半年，三峡大坝累计发电约1.6万亿千瓦时，按每度电0.25元的平均上网价计算，发电收入已超过4000亿元。而三峡工程的动态投资约为2500亿元，仅发电一项就已实现了显着的经济回报。

如今，作为三峡工程主要运营方的中国长江三峡集团有限公司，其财务状况堪称卓越，充分证明了成熟水电资产的“现金牛”属性。根据中诚信国际2024年的跟踪评级报告，三峡集团的盈利及获现能力“极强”。其2023年的营业毛利率高达49.61%，远高于国内其他大型电力集团。同时，其财务杠杆也处于行业内较低水平，2023年末的资产负债率为55.79%，显着低于同业可比企业。

三峡工程的完整生命周期，清晰地展示了一条从“国家战略工程”到“蓝筹核心资产”的演进路径。初期，项目以防洪等国家战略需求为主要驱动力；中期，通过创新的投融资模式实现财务上的自我造血；后期，则演变为一个利润丰厚、现金流稳定、财务风险极低的优质企业。这条路径不仅证明了超级水电项目的经济可行性，也为雅下工程的未来描绘了可期的光明前景。

如果说三峡集团的成功证明了超级水电的宏观经济价值，那么其旗下的上市公司——长江电力——则从微观的股东回报角度，为“优质基建”提供了无可辩驳的注脚。长江电力将国家战略资产成功金融化，为投资者提供了稳定且极具吸引力的回报，使其成为资本市场中独树一帜的“核心资产”典范。

长江电力的核心业务是水力发电，这是一种技术成熟、成本低廉、不受燃料价格波动影响的商业模式。这种内在的稳定性，使其具备了穿越经济周期的防御能力。其财务表现也印证了这一点。根据公司2023年年度报告，其加权平均净资产收益率（ROE）达到了16.73%.在普遍被视为回报率偏低的公用事业领域，这是一个非常亮眼的成绩。