世界秩序正"深刻變革" 巴菲特退休,美國夢不再?

2025-07-09 | 來源: 虎嗅 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

無法降低開支，試圖讓市場購買更多美國國債也變得困難。隨著貿易戰的推進，日本、中國等老主顧開始了觀望。但關稅並不是全部原因。早在一年前，沃頓商學院的金融學教授若昂·戈麥斯就警告過：“我們過去可以指望中國、日本投資者和美聯儲來購買債務。所有這些參與者都在慢慢退出，實際上現在都在拋售。”

今年2月，達利歐對美國國債做出過推演。他認為未來三年將是美國國債的一個重要關口，一旦美國國債無法在這個時間窗口內達成平衡，對國債的需求就會顯著落後於國債的供應，進而導致國債收益率上升，給美國的財政帶來更大的壓力，最終帶來一場“經濟心梗”。

為了避免這個結果，達利歐認為美國的赤字率需要降到3%以下。然而，如果特朗普的減稅計劃落地，赤字率將上升到7.5%。這是個萬億美元的鴻溝。

死了馬屠戶，得吃帶毛豬。

美國的財政政策也讓巴菲特感到害怕，他認為美國財政赤字已經“不可持續”。

在達利歐看來，面對這種情況央行只有兩種選擇，“要麼放任其發生，要麼選擇大量印鈔”。但作為最後貸款人的央行往往迫於壓力大量印鈔，結果就是通貨膨脹。而對此，市場將用腳投票，不再把美元作為保存財富的方法，美元世界體系也將承受前所未有的壓力。

這也是巴菲特在股東大會上的推演結果：“政府的自然做法是讓貨幣隨著時間的推移而貶值。”

三、美國國內秩序的症結：陷入內戰？

美國政治和社會的長期穩定，一直是吸引人才和資金的主要原因。然而近些年來，尤其是大選先後所顯現出的社會撕裂，在達利歐看來已經是美國內戰。

大教堂越發龐大，越發需要依賴大賭場產生的抽水利潤來維持。但大賭場的問題在於不能像制造業一樣養活一個數量龐大的工程師中產階級，於是美國國內財富、教育與機會的巨大鴻溝導致政治深度分裂。2024年美國大選出現的政治奇觀是，左右翼民粹主義同時感到幻滅。

更為魔幻的是，當觀察家們普遍認為白左坑害了美國，特朗普當選是美國自我糾錯能力的體現時，半年之後，矯枉必須過正的特朗普對美國似乎產生了更大的傷害。

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以這些事實為基礎，自由派知識分子持續進攻：《大西洋月刊》已經連續數周將特朗普放在自己的頭條，將他稱為美國的“Mad King”，是美國暗黑時代的重新到來；《紐約客》甚至專門撰文告訴美國人應該怎麼使用社交媒體和硬件設備來反對特朗普。4月2日，民主黨參議員科裡·布克在參議院發表了長達25小時的反特朗普演講，他說，特朗普政府似乎決心要摧毀世界秩序傳統，以及美國基本憲法原則。

這讓人感到不可思議，美國明明仍然是全世界最強大的國家，為什麼政治光譜的兩個極端上的人群都會感到失望。本應為這個國家提供緩沖的中間階層去哪兒了？

達利歐認為，這是貧富差距帶來的值觀差距，美國大多數人缺乏增加自身收入的能力。盡管美國仍然有著大量技術領先的獨角獸，但大約只有300萬人與之有關，占美國人口的不到1%。與之相反，60%的美國人閱讀水平低於六年級。他們沒有辦法賺到錢，美國社會就無法保持穩定。

曾經懷揣著美國夢，在汽車廠裝配線上工作的中產階級，已經逐步倒在制造業遷移和自動化的夾擊之下。他們無法再為這個國家提供緩沖。

四、國際秩序的症結：混亂是階梯

讓制造業重新回到美國能解決這個問題嗎？我們不妨先看一下當下美國資本主義的運轉邏輯。

全球化是支撐美國資本主義運轉的核心。在全球化中，美國之外的國家提供廉價勞動力，承接外包，跨國公司自由地在全球選擇最便宜的解決方案。這可以向大教堂源源不斷地輸送利潤，大教堂也能以非常低廉的價格購買商品和服務。

這也是巴菲特的價值投資能夠成立的前提，他選擇了在這個過程中最受益的對象：最能依靠全球化降本的跨國公司（蘋果），增長最快的新興市場的核心資產（比亞迪），並在經濟周期的低點逢低買入。

然而，如果其他國家崛起，更多地考慮到民族利益，企業不再完全以經濟利潤為導向做決策，大教堂的供應鏈將出現斷裂。通貨膨脹會不可預測地飆升，大教堂不再能夠提供最便宜的酒水和飲料。美國資本主義的未來將出現變數。

特朗普的應對方法是貿易戰，以制造業回流為威脅，要求中國讓渡更多的利益。這種方法有過成功的先例：美國分別曾用廣場協議和亞洲金融危機，兵不血刃地拿下了日本和亞洲四小龍。