河南新首富和LABUBU:他精准掌控了这个时代的情绪消费

2025-06-15 | 来源: 腾讯新闻潜望 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

（某购物平台截图）

与此同时，当"开盒-晒娃-改装"形成社交闭环，义乌商家迅速捕捉到了"娃衣"细分赛道的风口——在国际商贸城的谷会杰说道：入驻市场不到3个月就连开3家店，600人规模的工厂日产能达2-3万套仍供不应求，仓库长期处于“零库存”状态。“最近每天踩缝纫机到凌晨两三点，订单排到下个月。”这个看似微小的配件市场，正成为LABUBU经济生态中不可忽视的一环。

情绪与感性成IP制造密码

泡泡玛特的成功并非偶然，它真正抓住的，是Z世代对潮流的重新定义。但这套商业模式的形成，源于一次被迫转型的觉醒。

早年代理日本Dreams公司的SonnyAngel玩偶时，这款产品一度占据泡泡玛特门店销售额三分之一。但因为IP所有权不在自己手中，公司想扩展门店、上架新品、做联名，都要受到Dreams公司的限制，甚至连推出节日限定款都被拒绝。创始人王宁深刻意识到：“如果不掌握IP，永远只能站在价值链末端。”

这一觉醒促使泡泡玛特迅速转向自主IP开发，并搭建了一套完整的IP工业化生产体系：首先签约艺术家，锁定IP原始创作者，如Molly的设计师王信明、LABUBU的创作者龙家升；其次将IP设计为包含基础款、隐藏款、限量款等层次的商品化形象，通过盲盒抽取机制实现；然后配合直播带货、线下门店、社交平台种草等全渠道营销，人为制造稀缺性；最终通过二级市场的溢价交易，完成整个商业闭环。

艾媒咨询CEO张毅指出，泡泡玛特的底层商业逻辑主要是通过标准化建工厂、塑造IP、拓展门店等战术，将“IP出圈”转化为可批量生产与交易的工业化结果。这种模式的成功，一方面源于当下文化消费需求崛起，另一方面依托自身扎实的产品及影响力。

表面看，泡泡玛特卖的是玩偶，实际上它卖的是一种“被看见”的情绪价值。没有复杂的故事情节、没有电影级别的IP叙事，它用工业化的流水线，批量生产出可供年轻人“炫耀”和“分享”的社交货币。

LABUBU的发展轨迹完美诠释了这一逻辑。自2015年诞生后，LABUBU一度默默无闻，2023年其所属THE MONSTERS系列营收仅3.68亿元，在泡泡玛特IP中排名第四，远低于前三大IPSKULLPANDA、MOLLY、DIMOO的10.25亿元、10.2亿元、7.38亿元营收表现。直到2024年经Lisa等明星带动，才迅速在全球爆红，完成从边缘IP到现象级产品的华丽逆袭。

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更重要的是，泡泡玛特真正卖的并不是IP形象本身，而是年轻人的的身份标签，“为什么年轻人愿意为LABUBU多花上千元买二手隐藏款？因为它已不再是‘玩具’，而是一种‘情绪货币’——它能在朋友圈、小红书等社交媒体引起关注，成为‘知晓流行’、‘敢于表达’的象征，契合当下年轻人对IP、文化等无形价值的诉求。”张毅解释道。

用投资圈的话来说，泡泡玛特炒的不是一个LABUBU，而是“制造下一个LABUBU的能力”——IP工厂的稳定性、市场反馈系统的效率，以及情绪货币的复利效应。这套独特的模式也使得泡泡玛特在2024年实现了130亿元的营收、34亿元净利润，同比增长185.9%，创下历史新高。

寻找下一个LABUBU

站在市值3661亿港元的高点，泡泡玛特已然感受到不安的风。

5月7日，早期投资机构蜂巧资本公告"出清全部股份"，套现超22亿港元，成为泡泡玛特上市以来最大规模的机构撤离。尽管蜂巧资本以"基金到期"作为减持理由，但这一操作在资本市场掀起的波澜并未平息。

6月，海外多地因抢购LABUBU引发消费者打架事件，国内也有消费者在盒机前大打出手......泡泡玛特明白“流量”盛高下的风险，6月14日宣布暂停LABUBU在韩国的销售，已经开始出手意图降低热度。

艾媒咨询CEO张毅指出：“相较于科技公司技术溢价和竞争力，泡泡玛特的商业模式主要依赖社交与文化属性延伸，这种价值支撑力不足，难以构建持续领先的高壁垒。”他认为，潮玩企业的未来发展面临"壁垒薄弱"与"竞争分流"的双重挑战。

数据显示，创始人王宁个人持股比例高达48.73%，其中41.25%通过瑞银信托持有，前25大股东合计持股超85%，港股前8大经纪商持仓比例更超90%。如此高度集中的股权结构，导致流通盘较小，因此股价更易波动。

更让机构纠结的是估值。截至2025年中，泡泡玛特PE超80倍，而同期贵州茅台为17倍。市场对其长期成长的确定性进行重新审视——继LABUBU之后，下一个爆火IP是什么？