美国大药企超100亿购入中国一款药为什么

跨国药企对潜在“全球药王”的争夺，正变成押注中国药企的眼光之争

截至2025年5月21日收盘，三生国健已连续三个交易日涨停，三日涨幅72.78%；子公司三生制药三天涨了63.66%。

一切都是因为，美国辉瑞制药斥资近100亿元首付款，买下三生制药还未上市的一款抗肿瘤药物。它的靶点，与康方生物的明星药依沃西一样，都是PD-1/VEGF。依沃西曾被高盛预测年销售峰值可达530亿美元，是2024年全球销冠PD-1帕博利珠单抗（俗称“K药”）的一倍。

三生与辉瑞这桩交易，创下中国药物对外授权首付款最高纪录，却出现了一名意想不到的 “受害者”。

交易信息公开当日，康方生物一度跌超5%。有投资者担心，辉瑞此举，意味着依沃西在海外少了一个潜在买家，却多了一个强力竞争者。毕竟，依沃西在美国还没获批，而辉瑞是2024年全球销售额排名第四的跨国药企，商业化实力远在康方生物合作方Summit Therapeutic之上。

PD-1/VEGF，是全球最具潜力的抗癌药靶点之一，包括默沙东、BioNTech在内的一批跨国公司，都选择与中国创新药企合作开发，真金白银拿出的首付款也越来越高。

那么，康方生物和三生制药，哪家研发的药物安全性和疗效更好，选择的合作商哪个更具竞争力？中国创新药企的研发实力和眼光，将在多大程度上决定未来“全球药王”的竞争格局？

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拿K药做靶子，走康方蹚过的路

辉瑞将向三生国健、三生制药两家支付总计12.5亿美元首付款，并以1亿美元对价购买三生制药的股票，总计约合97.3亿元人民币(专题)；后续还有至高48亿美元的里程碑付款，以及销售分成。其中资产权属，三生国健占30%，三生制药占70%。

消息公布前后，三生国健连续三天涨约20%封死涨停板；三生制药股价也在三天内，涨到2025年初的近四倍。

如同康方生物的故事重现。

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2022年12月6日，康方生物宣布以5亿美元首付款、50亿美元总价将依沃西海外权益授予Summit，股价一个月后涨到半年前的三倍多。

这一次，三生系的涨势更猛。因为它的首付款更高、合作伙伴更有说服力，而PD-1/VEGF的可行性和潜在商业价值，则已由依沃西验证。康方生物曾于2025年3月公开依沃西在对K药的头对头试验数据，中位无进展生存期（PFS）达11.1个月，意味着一半的患者无进展生存，或者存活的时间会超过这个时间；而K药的数据，是5.82个月。

三生制药也发起“K药”头对头试验。5月20日，三生制药在临床研究注册网站ClinicalTrials.gov注册了PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的一项III期临床试验，针对的还是晚期非小细胞肺癌（NSCLC）这样的大适应症。

此前，康方生物几次重大的股价涨跌，都与依沃西针对K药的头对头试验直接挂钩。

最近的一次就发生在几周前。4月25日，依沃西治疗NSCLC头对头试验中期数据披露，对患者总生存期（OS）的改善未达统计学显着差异。一天之内，Summit股价暴跌36%，康方生物盘中跌16.53%。

三生制药的未来之路，可能比康方生物更平顺些。至少，同靶点的依沃西在中国的临床试验，已证实它对患者无进展生存期（PFS）的改善，远胜K药。

并且，根据东吴证券研究所对SSGJ-707II期临床与依沃西进行的各项关键指标对比，无论单药还是化疗，安全性、ORR表现，SSGJ-707均好些。而ORR，正是美国食品和药品监督管理局（FDA）决定是否批准抗肿瘤药物上市的“金标准”。

不过，一位医疗投资研究人士告诉《财经》，现在还很难说三生制药的PD-1/VEGF一定优于康方生物的，因为从II期到III期还有很大变数。

三生制药公布的两项II期临床入组病人数分别为24人、28人，此次启动的III期临床，计划入组人数为420名。康方生物公布的数据源自入组398人的III临床。

投资分析人士的普遍观点是，康方生物股价会在短期内受到抑制，但长期来看，辉瑞愿意支付高额首付款，亦是跨国药企认可PD-1/VEGF商业价值、认可中国创新药企的研发能力的再次证明，不但利好三生制药，也利好康方生物及更多中国创新药企。

“事实上，我们近期对中国市场加仓了。”一位国际医药投资人士向《财经》透露。