五一期間漲瘋了....海湖莊園協議子虛烏有

2025-05-06 | 來源: 火星宏觀 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

實際上，美國國債收益率基本上回到了川普“解放日”之前的水平，但美元指數仍然大幅走軟，其原因在於川普不時推出的關稅政策引發了全球混亂，讓投資者無法預期，增加了資本市場的不確定性，削弱了美元避險地位，導致投資者對將資金投入美元持謹慎態度。

三是預期貿易順差減少導致投資者和出口商出售美元資產回流亞洲。

多年來，世界出口大國將其巨額貿易順差投資於美國資產長達數十年。特別是自亞洲金融危機以來，亞洲的儲蓄不僅規模龐大，而且大多被重新部署到美國國債等資產。現在，突然之間，這筆交易看起來不再像長期以來的習慣那樣可以持續。因為關稅切斷未來貿易順差的持續增長，出口商、尤其是亞洲對美國存在大量順差國家和地區的出口商（比如中國、台灣的出口商），可能會減少出口順差形成的外匯收入，他們因此必然會改變貿易美元流入美國資產的習慣。

亞洲債券市場的反彈也表明，出口商和僅做多頭的資金也可能正在積極拋售美元資產，離開美國回流亞洲。

法國巴黎銀行駐新加坡的亞太利率和外匯策略師Parisha Saimbi表示：“關於外匯回流的討論正在成為現實，因為投資者和出口商要麼正在平倉，要麼急於對沖”。

四是投機資金借市場傳聞的“海湖莊園協議”之類的陰謀論，從做空亞洲貨幣轉向做空美元。

高盛周二在一份報告中表示，投資者客戶最近從做空人民幣等亞洲貨幣頭寸轉向多頭頭寸，或者換句話說，他們正在從做多美元轉向做空美元，因為他們預計美元將進一步走軟。

比如，在港元遠期市場買入廉價美元的流行交易，在市場上被稱為永不停止的禮物，也因港元保持靜止而反轉。總部位於新加坡的全球套利基金 Aravali Asset Management 的首席投資官 Mukesh Dave 表示：“宏觀基金和杠杆參與者在港元遠期自由貨幣交易中擁有數千億美元，現在它們正在平倉”。

與此同時，旨在削弱美元的“海湖莊園協議”之類的陰謀論重新流傳，和投機者做空美元的時間點高度重合。

基於此，今年以來，美元兌歐元持續貶值，美元指數持續走低。

截至4月底，美元指數從去年底的108.49%下降至99.47%，下降了8.3%。美元兌歐元從去年底的0.9658跌至0.8827，歐元升值了9.4%。但1月初至4月底，亞洲貨幣升值幅度很小。比如韓元兌美元僅升值3.7%，新台幣兌美元僅升值1.9%。

而在5月1日以來，歐元兌美元匯率基本穩定，僅升值0.01%，美元指數也比較穩定，上升0.1%。

但亞洲貨幣普遍大幅上漲。邏輯上，這應該是亞洲貨幣兌美元的補漲，五月之前漲幅滯後歐元太多，五一期間補漲。