五一期間漲瘋了....海湖莊園協議子虛烏有

2025-05-06 | 來源: 火星宏觀 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

牆內自媒體火星宏觀文章：五一假期期間，亞洲貨幣集體上漲，新台幣、韓元等兌美元大幅升值，凸顯美元弱勢。川普政策短期沖擊、全球貿易混亂及亞洲出口商拋售美元資產回流等因素加劇美元頹勢。市場傳聞“海湖莊園協議”推動投機資金做空美元，但此類陰謀論缺乏邏輯。亞洲貨幣上漲實為對歐元漲幅的滯後補漲，並無官方匯率協議支撐。

一、五一假期美元和歐洲貨幣基本穩定，但亞洲貨幣兌美元集體崛起。

五一期間中國人忙於旅游，但國際貨幣市場卻風雲突變。今年以來跌跌不休的美元和一直強勢升值的歐元，在這幾天表現得較為安靜、穩定，但以韓元和新台幣為代表的亞洲貨幣卻異軍突起，兌美元集體強勢上漲。

周一，台灣的新台幣飆升至每美元兌 29.59 的三年高點，兩天內上漲了 8%，此舉恰逢美台貿易談判在華盛頓結束。它最後穩定在每美元30.02元。

新台幣史無前例的為期兩天的飆升，蔓延到其他地區和其他國家的貨幣對美元集體升值，凸顯了美元的脆弱性。

比如我們的香港特區，香港金融管理局當天早些時候表示，它購買了 78 億美元，以阻止當地貨幣走強、打破與美元的掛鉤。

澳元和日元等貨幣也受益於這一影響，澳元兌美元最近徘徊在周一的五個月高點 0.6449 美元附近。日元兌美元略有走軟，報 143.99 美元，但隔夜飆升 0.9%。

中國在岸人民幣升至 3 月 20 日以來的最高水平，周一達到1美元兌 7.23。

五一假期亞洲貨幣兌美元集體崛起

不過，除這幾天漲幅較小的人民幣和日元繼續小幅上漲外，周二大多數亞洲貨幣有所回調。其中五一期間上漲最為凶猛的台灣的新台幣，周二美元下跌了3.1%。

與4月底對比，截至5月6日下午7點，新台幣兌美元上漲了6.7%，韓元上漲了3.2%，澳元上漲了1.2%，人民幣上漲了0.7%，日元上漲了0.6%，印度盧比上漲0.3%，美元指數上漲0.1%。

二、負面共振加劇美元弱勢，亞洲貨幣集體上漲實為補漲。

經過對今年以來美元指數、歐元和亞洲主要貨幣匯率的研究，三郎認為，川普的移民政策、關稅政策，長期來看有利於美國制造業回流，減少美國貿易逆差，進而減少美國財政赤字，降低美國債務負擔，有利於促進美國經濟持續增長。

但以下幾種因素同時疊加共振，削弱了美元。

一是川普政策對美國經濟存在的短期負面影響。

川普的移民、關稅政策，短期必然減少美國的勞動力供給、廉價消費品供給，推動美國通脹回升，延遲美聯儲的降息頻率，進而加大美國經濟增長成本，導致美國經濟增長失速。

二是川普混亂的關稅政策引發的全球混亂，打擊了投資者對美元的近期信心。

實際上，美國國債收益率基本上回到了川普“解放日”之前的水平，但美元指數仍然大幅走軟，其原因在於川普不時推出的關稅政策引發了全球混亂，讓投資者無法預期，增加了資本市場的不確定性，削弱了美元避險地位，導致投資者對將資金投入美元持謹慎態度。

三是預期貿易順差減少導致投資者和出口商出售美元資產回流亞洲。

多年來，世界出口大國將其巨額貿易順差投資於美國資產長達數十年。特別是自亞洲金融危機以來，亞洲的儲蓄不僅規模龐大，而且大多被重新部署到美國國債等資產。現在，突然之間，這筆交易看起來不再像長期以來的習慣那樣可以持續。因為關稅切斷未來貿易順差的持續增長，出口商、尤其是亞洲對美國存在大量順差國家和地區的出口商（比如中國、台灣的出口商），可能會減少出口順差形成的外匯收入，他們因此必然會改變貿易美元流入美國資產的習慣。

亞洲債券市場的反彈也表明，出口商和僅做多頭的資金也可能正在積極拋售美元資產，離開美國回流亞洲。

法國巴黎銀行駐新加坡的亞太利率和外匯策略師Parisha Saimbi表示：“關於外匯回流的討論正在成為現實，因為投資者和出口商要麼正在平倉，要麼急於對沖”。

四是投機資金借市場傳聞的“海湖莊園協議”之類的陰謀論，從做空亞洲貨幣轉向做空美元。

高盛周二在一份報告中表示，投資者客戶最近從做空人民幣等亞洲貨幣頭寸轉向多頭頭寸，或者換句話說，他們正在從做多美元轉向做空美元，因為他們預計美元將進一步走軟。

比如，在港元遠期市場買入廉價美元的流行交易，在市場上被稱為永不停止的禮物，也因港元保持靜止而反轉。總部位於新加坡的全球套利基金 Aravali Asset Management 的首席投資官 Mukesh Dave 表示：“宏觀基金和杠杆參與者在港元遠期自由貨幣交易中擁有數千億美元，現在它們正在平倉”。

與此同時，旨在削弱美元的“海湖莊園協議”之類的陰謀論重新流傳，和投機者做空美元的時間點高度重合。

基於此，今年以來，美元兌歐元持續貶值，美元指數持續走低。

截至4月底，美元指數從去年底的108.49%下降至99.47%，下降了8.3%。美元兌歐元從去年底的0.9658跌至0.8827，歐元升值了9.4%。但1月初至4月底，亞洲貨幣升值幅度很小。比如韓元兌美元僅升值3.7%，新台幣兌美元僅升值1.9%。

而在5月1日以來，歐元兌美元匯率基本穩定，僅升值0.01%，美元指數也比較穩定，上升0.1%。

但亞洲貨幣普遍大幅上漲。邏輯上，這應該是亞洲貨幣兌美元的補漲，五月之前漲幅滯後歐元太多，五一期間補漲。

與去年底對比，5月6日人民幣上漲了1.3%，漲幅只有歐元的14%；日元上漲10%，漲幅略超歐元；韓元上漲7%，漲幅達到歐元的75%；新台幣上漲8.7%，漲幅達到歐元的93%。

三、沒有“海湖莊園協議”，更沒有變相的亞洲版“廣場協議“。

五一假期這幾天亞洲貨幣集體強勢，不少人認為存在主動貶值美元的“海湖莊園協議”，或者變相的亞洲版“廣場協議“。

投資市場從來不缺少陰謀論和小作文。傳播和相信陰謀論和小作文的人，也從來不缺糾結陰謀論和小作文的邏輯性和可能性。

什麼是廣場協議？

廣場協議（Plaza Accord）是20世紀80年代初期，在美國財政赤字劇增，對外貿易逆差大幅增長的背景下，美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡的協議。

在1985年法國、德國、美國、英國和日本等G-5國家之間，經協商一致同意後達成的一項協議。協議的內容是通過讓美元相對於日元和德國馬克貶值來操縱匯率。美國、日本和德國同意實施某些政策措施來實現這一使命。美國承諾減少其聯邦赤字，日本和德國將通過減稅等政策提振內需。各方同意在必要時直接幹預貨幣市場，以糾正經常賬戶失衡。

什麼是“海湖莊園協議”？

實際上，被中文自媒體平台津津樂道的“海湖莊園協議”，始作俑者是先前的瑞士信貸策略師Zoltan Poszar於2024年6月創造的“ Mar-A-Lago協議”一詞，這是Zoltan Poszar的一個設想，即美國可以迫使各國接受較弱的美元並降低其美國財政投資的利率，以便仍然受到美國安全保護者的保護。

Zoltan Poszar設想的“ Mar-A-Lago協議”它將涉及幾個階段。

首先，美國將試圖迫使一些持有大量長期國債的外國債權人將其換成特殊的超長期國債。

其次，通過增加關稅推動該協議。川普政府希望在全球貿易重組過程中利用關稅來削弱美元。這一步恰恰是川普已經實施的經濟政策。這導致陰謀論者將Zoltan Poszar設想的“ Mar-A-Lago協議”包裝為子虛烏有的川普的“海湖莊園協議”。

實際上“ Mar-A-Lago協議”或者陰謀論者中的“海湖莊園協議”，都充滿邏輯矛盾而不可能成為美國的經濟決策去實施：

第一，這種設想的核心是美元走軟的原因是為了降低借貸成本。如果美元貶值，總債務也會貶值。但理論上美元疲軟最終會使債務更加昂貴，因為外國投資者會擔心美國的穩定，因此需要更高的利率，最終增加債務成本。

第二，外國和國際投資者擁有的美債金額比許多人想象的要小，實際上僅占美債金額的三分之一。即使這三分之一的外國持有者同意將1年-30年的美債置換為100年的美債，也只是解決了少部分的美債問題。

第三、美國的競爭國家不可能同意這樣的置換，比如持有7000多億美元美債的中國。

第四、在媒體業高度發達的今天，特別是日韓等議會擁有較多國家權力的國家，如果存在 “海湖莊園協議”，或者變相亞洲版“廣場協議“，各國的媒體早就會公布於大眾了。不可能在谷歌、EDGE搜索時，基本上搜不到外文內容，主要是中文內容。大家回想美烏礦產協議是如何在最近幾個月是如何霸占媒體版面的。

第五、日本、韓國、印度、中國台灣等已經與美國談判貿易和關稅的國家和地區，都公開否認與美國的談判涉及匯率和美債。日本、中國台灣甚至公開否認談判內容存在匯率和美債。

比如台灣行政負責人周一公開辟謠關於與美國就外匯匯率政策進行談判的“虛假”消息，此前由於市場傳聞華盛頓要求新台幣升值的猜測，新台幣兌美元飆升。

在中國台灣銀行和貿易談判辦公室否認上周在華盛頓舉行的關稅談判涉及外匯話題後，台灣行政負責人周一采取了不同尋常的步驟，通過視頻致辭發表了公開的辟謠講話稱，中國台灣對美國的貿易順差，主要是因為美國對中國台灣生產的科技產品（如半導體）的需求飆升，而且中國台灣從未被華盛頓列為匯率操縱地區，因此匯率問題自然不會在談判中提及。“因此，我也想請求惡意人士停止故意傳播虛假信息”。

台灣對美國的貿易順差很大，去年飆升了 83%。