美國經濟的未來:三個看跌期權與四個指標

2025-04-28 | 來源: 上報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

川普2.0的關稅戰發動後將走向何方? 美國與川普政府有多少底氣可以決戰到最後? 這些問題是最近每天的談資之外，還至少影響到全球各國的經濟、貿易、金融及財政等眾多層面; 此外，對等關稅的實施也將導致包括個人、企業到國家全面性的財產重分配，故一旦實施堪稱核彈級戰爭。

在川普暫停加征關稅90天的決策後，加上他善變的《川劇》變臉決策風格，如何看待“對等關稅”這個最初提出的核彈武攻，我們仍處在一個“不確定的年代”當中。

從川普晴天霹靂地宣布無差別攻擊對全球實施“對等關稅”那一刻開始，全球巿場與輿論一致從“川普看跌期權”、“鮑威爾看跌期權”分析，並示警川普將對美國的經濟與金融等造成重大傷害，但上述兩個看跌期權說服不了、也喚不醒川普，後來美債遭遇拋售而大跌及殖利率高升不墜，更加重影響美國的財政支出與財源籌措; 以及出現意味著資本大量逃離美國的“股、債、匯三殺”窘局，甚至代表避險工具的黃金屢創下新高等因素，使得“對等關稅”暫停90天落地。

近日出現扭轉川普態度的一股力量──企業CEO(執行長)，或許可稱為第3種看跌期權──企業CEO看跌期權，它正在軟化川普對加征關稅的態度。

大企業的CEO們，包括沃爾瑪(威名百貨，Walmart Inc)、Target、家得寶(The Home Depot)等美國零售集團、德國三大汽車CEO等，前仆後繼游說川普，促使“對等關稅”出現得以豁免和延遲的契機。

此外，市場如何預測、評估與影響未來的川普關稅政策走向? 最舉足輕重的關鍵因素是：美國經濟會不會出現衰退。若美國出現衰退跡象，“川普看跌期權”及“鮑威爾看跌期權”或較能發揮遏制加征關稅作為武器攻擊的作用力，也將導引市場未來的走向。

有四個商業調查的指標可以較早及較精率反映經濟狀況變化，用來觀測是否邁向衰退，包括初始失業申請、費城聯准會制造業指數(Philadelphia Fed Survey)、ISM服務業指數以及失業率。其《章魚哥》的及早預測實力，在於其發布頻率高、修正幅度小，且較早發布，使得這些指標的表現優於其他數據。

例如，以資本支出作為經濟放緩的指標來看，實時的硬數據(如耐用品新訂單)約需五個月才會轉弱，與軟數據相軟起來也出現較多噪聲，但軟數據通常在放緩開始約一個月後就開始惡化。

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另外，從1973年石油危機、1979-1980年美國聯准會主席沃爾克(Paul Volcker)以暴力升息對抗通膨的“沃爾克時刻”、1990年伊拉克入侵科威特的波斯灣戰爭導致油價飆升，以及2001年網絡泡沫崩潰的經濟衰退中發現，經濟硬數據如GDP、出口數據及通貨膨漲等，通常需要約四個月左右才會在實時數據中顯示明確的弱化跡象，但商業調查的預期部分，通常在受到危機沖擊發生後約一個月後就開始下降。

近日出現扭轉川普態度的一股力量──企業CEO看跌期權。 (美聯社)

檢視2018到2019年的“川普1.0”貿易戰後，發現關稅對通膨的傳導影響在2018年3至7月以及2019年1至4月最為顯著。亦即，在關稅加征後的兩至三個月內通脹通常會顯現，而消費支出預計將在價格上漲後不久後放緩。

歷史經驗也指出，核心零售銷售在經濟放緩期間是消費支出最好的硬指標，提供比月度消費支出和可支配收入數據更為及時的實時信號。

市場並非神秘的力量，而是投資者對經濟前景的集體判斷與智慧，也是資金走向的實時民意調查。台灣俗諺人兩腳，錢四腳就是最好的注解。

市場的選擇與智慧，引領我們前行，市場的訊號與呐喊，是不是能叫醒川普，我們繼續看下去。