美元跌了黃金漲了經濟專家卻懵了

2025-04-23 | 來源: 大紀元 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

秦鵬評論分析文章：世界金融市場最近兩個月有點亂套，背後的邏輯是什麼？後市又會如何發展呢？

同時，華爾街的經濟學家有點懵，盡管川普的負面新聞滿天飛，但是對美國經濟本身的影響卻遠小於預期，甚至如果不看新聞，他們都想不到白宮在1月份已經更換了主人。這個背後，又發生了什麼？

美元貶值黃金上漲發生了什麼？

川普政府的關稅戰，猶如核彈，繼續席卷全球。帶來的一個巨大變化，是世界金融市場的持續動蕩。美元指數斷崖式下跌，黃金沖破3500美元，成為避險之王。

其中，美元指數4月21日早盤跌破了99，較年初的108下跌了近10個點。今年以來，歐元兌美元已經升值約11%，4月21日升破1.15美元，寫下三年來新高。德銀分析師甚至認為，至2027年底，歐元兌美元可能升至1.25美元。

主要貨幣匯率在短短數月內，大幅波動10%實屬罕見，也反映市場日益憂心川普的政策將導致美國衰退，歐元在這個經濟動蕩時期被視為“資金避風港”。

另一大避風港則是黃金。一路飆升的國際金價，本周再次迎來歷史性時刻。4月22日，芝加哥商品交易所（COMEX）黃金期貨價格突破3,500美元/盎司大關，盤中最高觸及3,509.9美元/盎司，再度刷新了歷史新高。

從年初以來，國際金價累計上漲約24%。黃金期貨從每盎司3,100美元關口到3,200美元，只用了10個交易日；從3,300美元到3,500美元，則僅用了4個交易日。

如此巨大變化的原因，都有哪些？後面又會如何變化呢？

首先是全球央行，已連續17個月淨增持黃金，並在2023年至2024年期間的黃金購買量超過1,000噸。

其次是關稅戰，加劇了市場對美元信心的動搖，促使投資者尋求更穩定的資產配置。國際貨幣基金組織（IMF）也下調了全球經濟增長預期，並警告關稅政策可能引發全球經濟放緩。總體而言，關稅戰不僅影響貿易流動，更對美元的國際地位構成挑戰，黃金則因其避險特性而受益，成為投資者的首選。

再次，是湧入金市的機構資金，也在今年暴增。2025年4月，黃金ETF淨流入創紀錄（如單周80億美元）。在中國市場上，黃金ETF也激增。根據Wind數據統計，中國國內20只場內黃金ETF年內淨值平均漲幅為27.7%，合計規模（預估）已超1,441億元人民幣，較2024年底總規模（約726億元）接近翻倍。

第四，美國貨幣政策的不確定性，引發市場擔憂。特別是最近幾天，川普連續抨擊聯儲局主席鮑威爾，稱其“反應遲緩”並威脅要罷免他，引發市場對聯儲局獨立性的擔憂。

其中，4月21日（周一），川普在Truth Social上再度沖鮑威爾開炮，稱其為“大輸家”（Major Loser），並強烈主張說當前美國“幾乎沒有通膨”（virtually No Inflation），美聯儲應立即降息。他還警告說，若鮑威爾再“動作太慢”，美國經濟可能陷入減速危機。

川普說“現在能源與食物價格大幅下滑，幾乎所有‘東西’的價格都在下降，正如我所預測，因此幾乎沒有通膨。但如果那位永遠太慢的家伙不立刻降息，經濟將會放慢。”

他還以歐洲央行（ECB）已七度降息為例，痛批鮑威爾始終不作為。

此外，驅動美元貶值和黃金上漲的因素，還包括對俄烏戰爭、中東緊張局勢及中美對抗推高的擔憂。

不過，專家們提醒投資者要小心了。因為，一方面，今年黃金的這種大漲，主要是因為對風險的擔憂，而雖然黃金作為安全資產，具有避險作用，但是由於各家機構可能同時交易其它各類資產，在當前動蕩下，如果其它資產大范圍暴跌，也可能引發這些機構去杠杆或止損平倉，以獲取現金流動性，防止被擠兌或破產。這種情況下，它們持有的黃金等避險資產也會被拋售，黃金價格可能下跌。

另一方面，黃金的價格已經站在了高位，風險加大。整體而言，全球主流機構預測今年黃金的價格，集中在$3,500至$4,000之間；部分機構，如德意志銀行和Wallet Investor則更保守，預測今年最終價格在$2,700至$3,000之間。影響主要因素，包括央行購買力度、地緣政治風險、通脹預期以及美聯儲貨幣政策走向。

而關於美元，現在有一些極端的說法，一些人認為歐元將取代美元，還有一些人說全球貨幣將回歸金本位。

比如，法國總統馬克龍4月21日表示，歐元將取代美元成為全球貨幣。歐洲央行副總裁Guindos在當地時間周二，也講了類似的話：“我不認為我們現在具備成為儲備貨幣替代選項的條件，但我認為我們正處於未來幾年最有希望成為這一角色的位置上，如果進一步推進一體化進程，我相信歐元的全球權重將會上升。”

還有人認為，國際貨幣的戰國時代即將到來，“美元+N”的多元化貨幣體系正在建構中。比如，中國經濟學家、西京研究院院長趙建說，“從美國總統川普與全球打貿易戰脫鉤斷鏈那一刻開始，美元就失去了全球化為其提供支撐的‘貿易之錨’，真的是在自掘墳墓自毀前程。如果中美真正脫鉤，拿著美元還能買到來自中國物美價廉的商品嗎？”

不過，我認為這些說法，都站不住腳。原因很簡單；

第一、現在國際金融市場震蕩，更多是一種憂慮，人們試圖尋找一種美元替代品，或者一種更加穩定的貨幣錨定物，所以撲向了黃金或者歐元。

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但是，要成為世界主要貨幣，需要長期的積澱、足夠全球化和強大的經濟。歐洲在關稅戰中並沒有優勢，上面有美國在逼迫它讓步，下面有中國商品在擠壓市場，而且歐洲的過度左傾壓抑了創新，這會讓它失去未來的AI人工智能競賽，所以短期內，我們看不到歐洲經濟大幅好轉的可能性，也就意味著歐元的漲勢只是短暫的，無法長期持續升值。

第二，更重要的是，美國現在不是在去全球化，而是在全球招標，重組供應商團隊。要把不可靠的中共供應鏈踢出去，用墨西哥、越南、印度等代替。

最新消息是，美國副總統萬斯周二宣布，已經和印度敲定了貿易談判的參考條款。未來十年將雙邊貿易額翻番，達到5,000億美元，這筆協議將可能帶來美國1,300億到1,800億美元的出口，創造50萬到100萬個新工作崗位。

而且，印度還接手了中共因為報復美國、而停止接收的波音公司的飛機。波音並沒有被中共打痛。

幾乎與此同時，越南、新加坡、韓國以及柬埔寨也紛紛出手，嚴查原產地造假及轉口貿易違規，針對的目標顯然是中國廠家。

所以，不是美國主導的全球化徹底改變了，而是中共的地位變了。拿著美元確實可能買不到中國便宜商品了，但是會有其它國家的便宜商品來替代。

（示意圖）

華爾街專家們懵了：美國經濟數據居然沒崩

當然，未來支撐美元最關鍵的因素，還是美國經濟本身。而這方面，最新一些消息跌破了經濟學家們的眼鏡。

4月20日，《華爾街日報》發表了很意思的一篇文章，題目是《除了經濟數據，川普無所不在》。文章開篇說，“想像一下，你不關注新聞或社交媒體，只透過經濟數據觀察世界。你肯定想不到白宮在1月就易主了。”

文章稱，川普總統的驅逐出境、關稅、聯邦裁員和資金暫停等政策不斷成為頭條新聞，並打擊了信心，但對經濟的影響卻出奇地小。招聘、支出和通貨膨脹與拜登執政時期的情況非常相似。這種脫節讓人深感困惑。美國聯合航空公司稱經濟環境“無法預測”，並於上周發布了兩份盈利展望：一份是衰退，另一份是沒有衰退。

企業搞不懂，經濟學家們也翻車了。4月初《華爾街日報》調查的經濟學家們，都認為美國經濟衰退的風險加大。他們還說，今年招聘將大幅放緩，通膨將飆升。

但是到目前為止，這兩種情況的證據都很少。過去兩個月，就業機會平均成長173,000個，幾乎與前六個月的成長水准相同。失業率平均為4.2%，比前六個月高出十分之一。

同時，整體通膨率和聯准會衡量潛在價格壓力的指標，平均都低了十分之一。上周，美國公布了3月份的消費者價格指數（CPI）通脹數據，按年上升2.4%，低於早前預期的2.5%及上月的2.8%。核心CPI按年上升2.8%，同樣低於預期的3.0%及上月的3.1%。也就說，通貨膨脹率還下降了。

當然，面對經濟學家們被數據打臉，作者就找了一大堆理由。但是，在我來看，有的對，有的不對，以下結合我的研究給出評價：

1. 新聞標題和數據脫節的一個明顯原因，是時間滯後。部分有道理，但是油價下跌是真實的，隨著時間發展，這會成為經濟成長的更有利因素。

2. 由於進口商在關稅實施前囤積了大量貨物，許多新征收的關稅可能要幾個月才能轉嫁到最終消費者手中。這個部分准確。

3. 接受延期辭職的聯邦雇員可能會繼續留在工資單上直到9月。這個也部分准確，更大的真相是：就業市場良好，被裁掉的聯邦工作人員大部分就業了。2月底和3月初，前聯邦雇員申請失業保險的人數激增，但最近平均每周僅比去年同期多幾百人。所以，裁員影響比預期小，消費支撐著經濟。

4. 聯邦支出平穩。准確。伊隆馬斯克曾經表示，他可以削減2 兆美元聯邦開支。他的政府效率部（DOGE）目前聲稱節省了1,550億美元。然而，《華爾街日報》分析發現，川普執政前80天，聯邦支出比去年同期高出1,540億美元。

5. 更關鍵的是，經濟學家們忘了企業比模型聰明，勞動市場比預想頑強。前幾天，美國著名經濟學家曼昆（Greg Mankiw）和兩名諾貝爾經濟學獎得主在內的逾千人，簽署了一份“反關稅宣言”，批評川普的關稅政策具“誤導性”，警告這可能導致“自找的衰退”。截至4月21日，宣言已經收集到1,383個簽名。

不過，我對這種專家聯署一點兒也不感冒，因為在川普第一任上，《紐約時報》就搞過這麼一出戲，也找了包括諾貝爾獎得主在內的上千名經濟學家聯署，說川普上台美國經濟會崩潰。結果呢？美國經濟逆風飛揚，經濟學家的臉被打得啪啪響。

當然，我並不是說，現在美國經濟完全沒有問題。高利率現在是對美國經濟最大的負面因素，不僅打壓企業和消費者的購房、消費，而且會大幅增加聯邦政府的國債支出，而到明年，會有9萬億美元的國債到期，要發新債還舊債。這也是川普跟鮑威爾著急，吵著要解雇他的一個重要原因。

未來經濟是否軟著陸，主要取決於關稅談判的進展、美聯儲反應和企業適應力，也取決於消費者信心。但整體來說，有石油和食品價格下跌，美國通脹不會發生；按照現在世界各國圍堵中共快速發展的態勢，預計中共也無法聯合其它主要經濟體制造更大的全球經濟動蕩。