高善文重磅发声:2025年很可能是重要的转折点

2024-12-03 | 来源: 六里投资报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

在这样的过程之中，从总量层面来观察，经济增长的速度出现一些放慢似乎也可以理解、可以想象。

也是在这样的背景下，相当多的观点认为，最近几年中国经济的增长在总量层面上出现的问题，更多的是转型的代价，是成长的烦恼。

但是，我们在对相关的数据做了一些仔细的梳理，这些梳理倾向于指明这样的结论——

最近几年以来，经济的减速更多的来自于周期性的压力，而不是经济转型所不得不付出的代价。

限制性行业在收缩

而政府鼓励的行业在扩张

为了对经济结构的产业转型做一个颗粒度比较细的分析，我们以全部的上市公司为基础，

所谓的全部上市公司是指，包括A股、港股和在美国中概股上市的所有具有公开数据的、颗粒度非常细的上市公司。

我们在细分行业层面上把这些公司分为三个类别。

一个类别是，从政策的角度来讲，它是政府希望支持和鼓励的，是希望推动经济转型所引导的方向。

我们把它放在第一行，叫做支持类的行业。

还有一类行业是代表着，从政府的角度来讲，试图加以归管和限制，

以及，由于经济增长自身的原因，这些行业自身也在逐步走向衰落，我们把它放在第三行，简单地称作限制类的行业。

实际上，还有大量的细分行业，从经济转型和政府政策引导的角度来讲是完全中性的，

我们把它放在中间这一行，比如说商贸零售，比如说社会服务。

从这三个分类的角度来看，支持类的行业所覆盖的上市公司超过2300家，限制类行业覆盖的上市公司接近500家，而中性类的上市公司的家数大概超过2600家。

把所有这些上市公司合并在一起，他们的营业收入占到2024年中国GDP总量的比例在50%以上。

所以，它对整个经济的结构转型应该具有一定的代表性。

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在2018年-2020年之间，如果我们把这之间作为一个转折点，那么在经过这一转折点之后，

从营业总收入的角度看问题，限制类行业的占比出现了明显的下滑，而支持类行业的占比出现了明显的扩张。

从总市值的角度看问题，我们可以看到一样的结论。

限制类行业，它的总市值占比在下滑，而政府试图支持的行业，它的总市值的占比在上升。

这些都清晰地说明，在过去四五年的时间里边，经济转型在切实确定地发生。

并且，经济转型的方向，与政府政策试图引导的方向是一致的。

同时，在这样的背景下，不管经济增速总体如何波动，中性行业的占比总体上始终是不变的。

这也说明，中性行业自身，确实不受到支持性或者是限制性政府政策的影响。

周期性压力明显超过了

转型所带来的成长的烦恼

那么，在这个背景下，我们可以看股价的表现。

非常清楚的事实是，如果以2018年为起点，在2018年以来，支持类板块的股价总体出现了一定的上升，

而限制类的板块，他们的股价则大幅下跌。

这两类股价之间的巨大的裂口，是过去十几年所没有看到的。

这些数据也清晰地表明，政府引导经济转型的努力，以及这些努力在实体经济层面上的表现，受到了金融市场的密切关注，并在定价层面上有非常突出的表现。

如果以刚才的观察范式为基础，我们在很大程度上可以认定，

中性行业营业总收入增速的大幅下滑，不是成长的烦恼，不是转型的代价，而更多的反映了经济周期力量急速的下滑。

在过去三四年的时间里边，经济的周期性压力，明显超过了转型所带来的成长的烦恼，这是总量经济政策必须正视和面对的问题。