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中国股市: 疯狂入市、回调震荡,看懂A股需要认清本质

当然，过去的价格并不能完全反映中国资产的价值，只要底层资产足够优质，价值的均值回归只是时间问题。

一些外资对中国资本市场依然充满信心。Wind数据显示，截至8月底，共有702家上市公司前10大流通股东中出现QFII（合格境外机构投资者），外资热情依旧。

大举进场的融资客买了什么？Choice数据显示，10月8日当天，有3只股获融资净买入超10亿元，东方财富（300059.SZ）居首，当日净买入14.04亿元，宁德时代（300750.SZ）、中国平安（601318.SH）分别为13.83亿元和11.15亿元。电子、医药生物、非银是当日最“吸金”的三大行业。

然而到了10月9日，三大指数开盘便是大幅低开，截至收盘，沪指跌6.62%，深成指跌8.15%，创业板指跌10.59%；沪深两市全天成交额2.94万亿元，较上个交易日缩量5121亿。

难道这一轮牛市只是昙花一现？

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股市和楼市不是中国经济的核心资产

作为中国人资产配置最大宗的房地产市场，更是人们关注的焦点，它被认为比股市更加具有“系统重要性”。

9月24日宣布的降低存量房利率对提高居民可支配收入意义重大，是真正的“让利于民”，指向了提振消费。而降低首付比例，则指向了楼市的尽快复苏。目前，政策效果还有待观察。

提振楼市并非朝夕之功，它背后还涉及人们对房地产这种特殊资产类别的整体信心。中国投资者对物业资产的笃定始于1998年的房改，之后不断发酵和强化，并在2016年达到顶峰。现在，又来到一个十字路口。

跌幅近30%!中国42家A股上市券商业绩大幅萎缩

究竟发生了什么?中国股市突然跳水

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提振楼市并非朝夕之功，目前，又来到一个十字路口/图源：顾芗制图

实际上，在讨论全球降息大潮与中国资产关系的时候，我们绝对不能陷入两大陷阱。

一是狭隘化。二是短期化。

首先，将中国资产的范围局限在股市和楼市，是一种狭隘化。中国经济在全球的真正竞争力是强大的制造业供应链，而产业链条上优质公司的股权，才是最核心的中国资产。

数据显示，2024年上半年，我国制造业实际使用外资1418.6亿元，占实际使用外资比重达28.4%，同比提高2.4个百分点。高技术制造业实际使用外资637.5亿元，占实际使用外资的12.8%，同比提高2.4个百分点。外资很清楚，中国经济的核心资产在哪里。

另一个问题是，审视中国资产的价值还应该有更宽广、更长期的视野。

目前，全球投资界最流行的估值方式依然是“现金流折现法”，即一切资产的价格都是未来现金流的折现——分子是未来的现金流，分母是折现率，得数就是资产现时的价格。在巴菲特看来，这不只是一种估值手法，更是一种投资的思维框架。