中国寄望美联储打破困局这个数字却说明一切

2024-09-07 | 来源: 投资作业本Pro | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

日本不缺钱。

日本的储蓄并不在国内进行消费和投资行为，而是到了海外大规模投资。就像十几年发展的日本的三井、三菱、丸红、伊藤忠这些商社一样，全世界内进行投资和回报。就像我们今天另外一个主题在讲所谓的出海，出海其实某种程度上来讲也是一种被迫的。因为国内市场竞争激烈，内部消费出现问题后，肯定惦记着要走出去，去走向更广阔的市场，更高的毛利率，获得更多的消费者，那肯定没有人愿意在国内进行同行间无休止的卷化，所以走出去到某种程度上来讲，它是必然的。日本也要走出去，就像当年一样，它到了那个时间点上，它也要走出去。走出去另外一个词其实就是国内的有效需求不足。其实（我们）总觉得走出去是个好词，但是它的另外一头也告诉你，是国内有效需求的不足。

很多人就有问题了，它储蓄那么高，钱都在这儿，为什么不消费？投资非常简单，资本最简单的逻辑是没有回报率为什么要投？当回报率大幅度下降后，资本的投资偏好很快下降。

中国投资无非就两种：

一是实体经济，很多企业不投的原因其实很简单，产能不缺，制造能力和产业升级能力都很强，但可能太喜欢生产，生产多了也是一种罪过。需求不足的另一个词也是生产多了。

第二，需求层面，有钱自然会花，不需要刺激。消费是一种偏好。如果个体风险偏好够，收入够，储蓄够，未来展望够，用我的话说，只需把东西给他，他自然会花。在座每个人，如果口袋里有100万，不用说，可能马上到澳门消费。

1990年后的日本存钱和存不下钱的两批人，其实是中国的现状

日本当年储蓄和储蓄率是两个概念。储蓄是指银行存的钱，储蓄率是指挣的钱扣掉所有开支后，剩余用于储蓄的比例。从1990年到2002年，日本储蓄率降到了零，意思是工资扣掉所有开支后，没有剩余用于储蓄。

存钱和存不下来的在1990年后的日本，其实是两批人。这其实就是中国的现状，银行里存钱的是谁，现在存不下来的又是谁？谁具备消费能力？60岁以上的人，无论有钱没钱，消费欲望都是下降的，这是一个自然的周期。

所以前两年我提到不可忽视的人口问题，老龄化问题。老龄化带来的任何产业增长都将弱于年轻人消费总量消退的数字。老人再怎么花，抵消不了年轻人不够导致的消费减少。年轻人问题在于人少了，但年轻人的消费欲望应该更强。

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大家可以想想自己20岁时的消费欲望。年轻人无法再进行消费升级。过去十年，从2009年到2018年，我认为是中国十年消费升级的年代。但这几年我一直强调大家才刚刚在消费降级的中间环节。那十年中消费升级的年轻人，现在大概35岁，当年的消费到底来自于什么？

如果是基于收入增长，我没意见。但如果是基于财富效应，尤其是房地产价格带来的财富效应推动的消费，这是一个非常危险的信号。

现在举个例子，中产阶级这两年房地产缩水，首付赔掉变成负资产，你看他消费降不降级？他的财富一旦缩水，消费自然降级。不管其他收入，因为那是大头。

房地产能不能永远持续？这个答案其实在过去几年就讨论过了，不可能。

当人口到达一定阶段时，房地产怎么持续？800万、900万、1000万的房子，还能折现多少年轻人的青春进来？更何况现在年轻人也不让你折了。

螺旋式循环，很难打破

所有加杠杆的循环，到2018年一收缩，财富效应一说，你会发现我们已经露出了有效需求不足。疫情后，问题更大，不仅仅是叠加资产，而是一个螺旋式循环。

第一，收入端遭受破坏。去年到今年很多居民部门面临降本裁员增效的问题。如果企业大规模降本裁员增效，叠加房子缩水，降本裁员增效破坏了未来收入预期。现在35岁背上中年人三件套，扛上杠杆，如果听说HR天天在裁员，你会怎么做？你还会维持当前的消费吗？很多人现在就会做出调整，该买可买皆不买，可花可不花皆不花，能省点余粮过冬天。这个时候他会陷入螺旋式循环。

企业部门更有意思。今年年初我说今年不用盯居民部门，因为居民部门已经是定局。今年更大的问题在企业端。企业端的投资回报率越来越低，盲目恶性竞争。企业会想办法提高利润。

如果是上市公司，还要考虑让股东报表好看，怎么做呢？答案很简单，降本裁员增效。但这带来的反馈非常差。企业降本裁员增效会导致员工收缩，员工收缩会导致内部有效需求不足，内需不足导致企业继续恶性竞争，继续降本裁员增效，居民部门继续收缩。这个螺旋循环一旦形成，打破非常难。