还有多少预期需要修正？(图)
本月下旬公开市场到期量大也为央行收紧流动性提供了空间。
6月21到月底公开市场到期4600亿，而3月24日开始收紧流动性到月底公开市场到期只有3200亿，因此央行更容易在公开市场选择到期不续的方式每日回收流动性。最后需要提示的是，在判断央行收放流动性时，地方债缴款也有一定影响，截止到目前6月地方债缴款已有5000亿，而3月仅有3800亿，因此市场不必对于央行放松的预期过于乐观。后期建议投资者持续关注央行公开市场操作以及7月资金面波动情况。
（2）对经济的悲观预期需要修正。
不过否认，虽然去年下半年开始，经济出现了一轮小复苏，并在今年一季度到了高点，市场对未来中国经济的预期还是悲观的。悲观的理由也是一直以来的这些，无非是房地产调控，补库存的结束，利率抬升后对实体经济的冲击，地方债务规范对经济的负面影响等等。我们认为，虽然经济趋势看，确实是向下的，但是幅度可能非常缓慢。就市场悲观的几个因素，也确实客观存在，但是还没有那么大的影响：
虽然房地产一二线调控了，但是三四线起来的更快，所以房地产价格和投资还不会大幅下行，依然表现出非常强的韧性。
虽然补库存空间也确实不大，但是毕竟现在库存也不高，工业生产一直保持的较为稳定。
利率确实也在抬升，但是由于存贷款基准利率没有变化，实体利率抬升的较为缓慢，并且只是新增债务成本的提高，存量债务成本依然较低。
虽然地方债务在规范，但也是关偏门，开正门，地方融资环境并没有变的更恶劣。
此外，还要关注的是今年以来外需改善非常明显的新的变化，以及消费稳定的事实，因此我们认为市场对经济的预期过于悲观，当市场发现经济下滑速度并没有那么快的时候，市场也需要修正悲观的预期。
（3）对监管放松的预期过于乐观，需要修正。
4月份监管文件陆续出来，引发了市场的悲观预期，也导致了利率的大幅上行。进入6月份以后，监管协调的声音多了起来，部分银行自查的时间也延期了，所以市场又乐观的认为监管放松了。但是我们认为：
前期监管文件已经出的够多了，目前不可能再出台什么文件，目前的核心工作是按照前期文件的要求自查，所以不能因为监管没有继续出文件就认为监管放松了。
自查时间的延期，可能说明目前违规的情况较为普遍。自查的目的是给银行时间去消化不合规的业务规模，所以也不代表政策的放松。
后期监管会根据银行自查后上报的情况出更明确的监管细则，对业务的影响究竟有多大，也存在不确定性，不能就此认为监管已经放松。
实际上，据媒体报道，中国银监会信托监督管理部主任邓智毅周三表示，监管政策的放缓是一种误读，政策需要把握度，防止叠加和震动，这也是对的，从长远来看并不矛盾。
综合而言，前期利率的明显下行是基于这些预期而发生的变化，但是我们认为目前预期过于乐观，后期面临修正，目前利率处于阶段性底部，不建议机构继续追涨。
第二，银行家和企业家均对经济基本面的现状和未来有信心，基本面未来大幅回落的可能性较低。
最近央行公布了二季度银行家、企业家和储户问卷调查报告，我们认为有以下几点值得关注：
（1）银行家和企业家均对经济基本面的现状和未来有信心。
二季度银行家和企业家对宏观经济热度指数分别为35.2%和34%，环比提高2.2和2.7个百分点；银行家宏观经济信心指数为67.8%，环比提高2.9个百分点；企业家信心指数为65.4%，环比提高3.9个百分点。上述数据显示，无论是银行家还是企业家，均对二季度经济现状较为满意，同时对未来经济预期的信心也较充分。
不错的新闻，我要点赞
还没人说话啊，我想来说几句
6月21到月底公开市场到期4600亿，而3月24日开始收紧流动性到月底公开市场到期只有3200亿，因此央行更容易在公开市场选择到期不续的方式每日回收流动性。最后需要提示的是，在判断央行收放流动性时，地方债缴款也有一定影响，截止到目前6月地方债缴款已有5000亿，而3月仅有3800亿，因此市场不必对于央行放松的预期过于乐观。后期建议投资者持续关注央行公开市场操作以及7月资金面波动情况。
（2）对经济的悲观预期需要修正。
不过否认，虽然去年下半年开始，经济出现了一轮小复苏，并在今年一季度到了高点，市场对未来中国经济的预期还是悲观的。悲观的理由也是一直以来的这些，无非是房地产调控，补库存的结束，利率抬升后对实体经济的冲击，地方债务规范对经济的负面影响等等。我们认为，虽然经济趋势看，确实是向下的，但是幅度可能非常缓慢。就市场悲观的几个因素，也确实客观存在，但是还没有那么大的影响：
虽然房地产一二线调控了，但是三四线起来的更快，所以房地产价格和投资还不会大幅下行，依然表现出非常强的韧性。
虽然补库存空间也确实不大，但是毕竟现在库存也不高，工业生产一直保持的较为稳定。
利率确实也在抬升，但是由于存贷款基准利率没有变化，实体利率抬升的较为缓慢，并且只是新增债务成本的提高，存量债务成本依然较低。
虽然地方债务在规范，但也是关偏门，开正门，地方融资环境并没有变的更恶劣。
此外，还要关注的是今年以来外需改善非常明显的新的变化，以及消费稳定的事实，因此我们认为市场对经济的预期过于悲观，当市场发现经济下滑速度并没有那么快的时候，市场也需要修正悲观的预期。
（3）对监管放松的预期过于乐观，需要修正。
4月份监管文件陆续出来，引发了市场的悲观预期，也导致了利率的大幅上行。进入6月份以后，监管协调的声音多了起来，部分银行自查的时间也延期了，所以市场又乐观的认为监管放松了。但是我们认为：
前期监管文件已经出的够多了，目前不可能再出台什么文件，目前的核心工作是按照前期文件的要求自查，所以不能因为监管没有继续出文件就认为监管放松了。
自查时间的延期，可能说明目前违规的情况较为普遍。自查的目的是给银行时间去消化不合规的业务规模，所以也不代表政策的放松。
后期监管会根据银行自查后上报的情况出更明确的监管细则，对业务的影响究竟有多大，也存在不确定性，不能就此认为监管已经放松。
实际上，据媒体报道，中国银监会信托监督管理部主任邓智毅周三表示，监管政策的放缓是一种误读，政策需要把握度，防止叠加和震动，这也是对的，从长远来看并不矛盾。
综合而言，前期利率的明显下行是基于这些预期而发生的变化，但是我们认为目前预期过于乐观，后期面临修正，目前利率处于阶段性底部，不建议机构继续追涨。
第二，银行家和企业家均对经济基本面的现状和未来有信心，基本面未来大幅回落的可能性较低。
最近央行公布了二季度银行家、企业家和储户问卷调查报告，我们认为有以下几点值得关注：
（1）银行家和企业家均对经济基本面的现状和未来有信心。
二季度银行家和企业家对宏观经济热度指数分别为35.2%和34%，环比提高2.2和2.7个百分点；银行家宏观经济信心指数为67.8%，环比提高2.9个百分点；企业家信心指数为65.4%，环比提高3.9个百分点。上述数据显示，无论是银行家还是企业家，均对二季度经济现状较为满意，同时对未来经济预期的信心也较充分。
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