[溜达]

1884年7月華爾街日報創始人之一的查理道先生（Charles Dow）開始計算11家股票的平均指數，並公佈在該報前身的《客戶午後信函》。百年前不但一般人從不知有股票一物，少數華爾街投資人也只交易債券。道先生創該指數的目的，是想在每天有上下跳動的股票中來瞭解整個市場的趨勢。試想今日如果沒有如道瓊、史坦普及那斯達克等指數，投資人、經濟學者、政策引導者真不知從何掌握。股票市場各種指數今是最基本的東西，而當時指數的出現就像車子除霧裝置一樣重要的發明。沒有指數像「道瓊今天又大漲170點」這種打招呼的話也無從說了。

包括12股正式的所謂道瓊工業指數，是在1896年5月26日問世，到1916年增為20股；1928年又加為30股至今。道瓊的特點是它的計算為每支合成股的平均，而不管個股的上市股數與市值，因此是真的平均指數。史坦普與那指的計算股數乘以股價的市值，大的公司其漲跌影響指數漲跌的分量較大。道瓊始計之初就是把30家股價加起來除以30便是。

道瓊初算之日是40.94點到8月8日跌到過28.48的歷史低價。道瓊創始之後為求一致可靠及長期連貫，個股如進出，合併分股等情事發生，30�@個除數必須�{整。百年來這個除數至今已是近0.125，因此除數可稱為乘數8。個股漲跌一元反應在道瓊指數就是8點。10月21日道瓊跌了65點，當日 Caterpillar（CAT）跌35元以上，相當於40點。那天道瓊大部份是CAT跌掉的。

根據道瓊公司說法，要進道瓊30之列必須有優越的公司名譽、穩定成長的長期證明、投資人的青睞及工業界的代表地位，整體而言指數力求工業及股市的代表性。有人說只包含30股不似史坦普五百具市場的全貌。然而久遠以來道瓊指數與史坦普五百指數表現幾乎一致，同時在像2000年後股市的崩盤，道瓊下跌30%，史坦普則跌40%。這說明什麼？史坦普上下振幅較大，也就是危險較高，可是在長期以降表現並未得比道瓊更高的回報。危險管理理論下投資道瓊比投資史坦普指數佳。

道瓊指數意欲代表工業與市場走向，合成股非不得已不輕易更換，但其合成股並不代表投資人的模範持股組合。微軟在1999年才入道瓊，此時微軟的市值已從1986年初上市時的3 億漲到3000億。微軟的黃金時日沒有表現在道瓊上。思科系統（CSCO）曾是世界上市值最大的股票，在上次熊市崩落到10元一股。它從未入道瓊，道瓊投資人所幸沒坐上這雲霄飛車。與思科一樣，當時有人指責道瓊未能包括世通與朗訊等科技大股。今世通是破產了，朗訊每股只3元。

保守的投資人可以長期投入道瓊指數，�@佔全國股市總市值26%的30股就是市場本身，同時全是久經考驗下由華爾街日報編輯們選出的績優股。買鑽石（DIA）這一交易所交易基金是最普遍方便之法。願意多花心思的投資人可以從30股中擇優交互投資進出。個股各有其興衰與時機性，從中選五至十股投資，雖風險純投資整個指數大，但回報也會相對的高。

今道瓊各股大部份都如指數般被鎖住沒有進展。例如花旗銀行（C）、可口可樂（KO）、奇異（GE）、Home Depot（HD）、麥當勞（MCD）、寶鹼（PG）、聯合科技（UTX）等。形正勢強者有大煙商Altria（MO）、波音（BA）及科技股（HPQ）等三股而已，此等股宜逢低投入。一般而言，下崩的股票要問公司變爛了還是週期性臨時性衰敗。道瓊各股崩下的原因幾乎是後者，因此投資人若能判別崩勢已止技術造底完成有反轉之望的個股，這些可能是上選。保險公司AIG、多元工業MMM、華爾市場（WMT）、摩根大通銀行（JPM）都有此味道。

投資人若能瞭解各工業概況，並從基本及技術面詳研道瓊各股，縱橫捭闔折衝其中便能長期獲大利，其實不必多求。（作者嚴繼麟為投資顧問）