1884年7月華爾街日報創始人之一的查理道先生(Charles Dow)開始計算11家股票的平均指數,並公佈在該報前身的《客戶午後信函》。百年前不但一般人從不知有股票一物,少數華爾街投資人也只交易債券。道先生創該指數的目的,是想在每天有上下跳動的股票中來瞭解整個市場的趨勢。試想今日如果沒有如道瓊、史坦普及那斯達克等指數,投資人、經濟學者、政策引導者真不知從何掌握。股票市場各種指數今是最基本的東西,而當時指數的出現就像車子除霧裝置一樣重要的發明。沒有指數像「道瓊今天又大漲170點」這種打招呼的話也無從說了。
包括12股正式的所謂道瓊工業指數,是在1896年5月26日問世,到1916年增為20股;1928年又加為30股至今。道瓊的特點是它的計算為每支合成股的平均,而不管個股的上市股數與市值,因此是真的平均指數。史坦普與那指的計算股數乘以股價的市值,大的公司其漲跌影響指數漲跌的分量較大。道瓊始計之初就是把30家股價加起來除以30便是。
道瓊初算之日是40.94點到8月8日跌到過28.48的歷史低價。道瓊創始之後為求一致可靠及長期連貫,個股如進出,合併分股等情事發生,30
@個除數必須{整。百年來這個除數至今已是近0.125,因此除數可稱為乘數8。個股漲跌一元反應在道瓊指數就是8點。10月21日道瓊跌了65點,當日 Caterpillar(CAT)跌35元以上,相當於40點。那天道瓊大部份是CAT跌掉的。
根據道瓊公司說法,要進道瓊30之列必須有優越的公司名譽、穩定成長的長期證明、投資人的青睞及工業界的代表地位,整體而言指數力求工業及股市的代表性。有人說只包含30股不似史坦普五百具市場的全貌。然而久遠以來道瓊指數與史坦普五百指數表現幾乎一致,同時在像2000年後股市的崩盤,道瓊下跌30%,史坦普則跌40%。這說明什麼?史坦普上下振幅較大,也就是危險較高,可是在長期以降表現並未得比道瓊更高的回報。危險管理理論下投資道瓊比投資史坦普指數佳。
道瓊指數意欲代表工業與市場走向,合成股非不得已不輕易更換,但其合成股並不代表投資人的模範持股組合。微軟在1999年才入道瓊,此時微軟的市值已從1986年初上市時的3 億漲到3000億。微軟的黃金時日沒有表現在道瓊上。思科系統(CSCO)曾是世界上市值最大的股票,在上次熊市崩落到10元一股。它從未入道瓊,道瓊投資人所幸沒坐上這雲霄飛車。與思科一樣,當時有人指責道瓊未能包括世通與朗訊等科技大股。今世通是破產了,朗訊每股只3元。
保守的投資人可以長期投入道瓊指數,
@佔全國股市總市值26%的30股就是市場本身,同時全是久經考驗下由華爾街日報編輯們選出的績優股。買鑽石(DIA)這一交易所交易基金是最普遍方便之法。願意多花心思的投資人可以從30股中擇優交互投資進出。個股各有其興衰與時機性,從中選五至十股投資,雖風險純投資整個指數大,但回報也會相對的高。
今道瓊各股大部份都如指數般被鎖住沒有進展。例如花旗銀行(C)、可口可樂(KO)、奇異(GE)、Home Depot(HD)、麥當勞(MCD)、寶鹼(PG)、聯合科技(UTX)等。形正勢強者有大煙商Altria(MO)、波音(BA)及科技股(HPQ)等三股而已,此等股宜逢低投入。一般而言,下崩的股票要問公司變爛了還是週期性臨時性衰敗。道瓊各股崩下的原因幾乎是後者,因此投資人若能判別崩勢已止技術造底完成有反轉之望的個股,這些可能是上選。保險公司AIG、多元工業MMM、華爾市場(WMT)、摩根大通銀行(JPM)都有此味道。
投資人若能瞭解各工業概況,並從基本及技術面詳研道瓊各股,縱橫捭闔折衝其中便能長期獲大利,其實不必多求。(作者嚴繼麟為投資顧問)