[理財新聞] 那麼大的水，都去哪了呢？
水那麼大，都去哪了呢？
各國的統計數字，最近都有點像男人口中的18厘米，聽著都挺熱鬧，細究都有點虛幻。
比如美國那邊瘋狂發國債，中日等央行也瘋狂清空美國國債，甚至連美國自家的銀行也在瘋狂賣美債，從今年五月到現在，新發的連拋售的美國國債加在一起，已經到了1.36萬億美元，正正好好十萬億人民幣。
結果呢，十萬億的美債不但有人接手，甚至十年美債的收益率，在Bill Ackman的五個詞推特的助攻之下，竟然一路降回了5%。
同樣神秘的，還有東方大國的出口順差跟外匯儲備的數學公式。
過去三年，中國的順差達到了兩萬億美元之巨，然而外匯儲備基本沒動。外匯儲備是真的，出口順差也是真的。這個2萬億的差值中，1.2萬億的大頭來自於企業的不結匯留存。今年1-4月結匯率僅為65.8%，處於近3年以來最低水平區間。
當然最神秘的，當屬那麼大的水，都去哪裡了。
照例說，那麼多的流動性，要不流到股市，來波行情，要不流到房市，抬點價格，要不流到消費，來點通脹。可這三個去處，哪裡都是一言難盡……
那麼多的水，總不能都蒸發了吧。
這水無常形，筆者才疏學陋，不能了解其中一二。聊一聊“化債”，權當拋磚引玉。
四次“化債”
所謂“化債”，也就是化解地方債。
最近三年，各地的確拖瘦了，地方的債務問題也越來越凸顯。不管顯性的隱性的，這債總要還的。因此“化債”，是項核心工作。
實際上，化債也不是什麼新鮮事物，咱們這次化債，已經是第四輪了。可以說，從2015年開始，化債這活，幾乎就沒停過。
2015年到2018年，為了解決當年四萬億遺留下來的債務，“置換債”工具推出，第一輪化債開始。這三年，主要是把當年的城投債，置換成以地方衙門為主體的地方債，借新還舊，換換主體，隱性債變成顯性債。衙門的信用當然比城投要好得多，因此利息和期限都大大的優惠，也算減輕了債務負擔。三年對12.2萬億債務進行了置換，效果立竿見影。
當時出發點當然非常好，只是沒想到產生了一個副作用，“可一即可二”，城投債有兜底這事也就被坐實了。既然有兜底了，那大家也就不那麼拘謹了……
果然僅隔了一年，2019年置換債工具又重出江湖，這次叫再融資債券，繼續給地方擦屁股，又主要給西部衙門置換了1800億。
到了2020年，那件大家都知道大事，讓地方衙門的負擔憑空重了不少。於是乎，又推出了“專項再融資債券”。所謂“專項”，就是專門用來給地方衙門清理存量未到期債務用的。為什麼要清理還沒到期的債務呢？因為除了還本，單利息壓力也有點讓衙門吃不消了。這又是1.1萬億。
三輪下去之後，地方衙門的債務還是很大壓力。這化債，還得繼續搞。
三條“化債”之路
一般來說，化債有三條路。
第一條路，地方衙門的信用需要支持，那就只能注入更大衙門的信用。由更大的衙門牽頭，讓金融部門以更低的利率和更優惠的條件借錢給地方，地方用這筆錢還掉存量的債務，也就是借新還舊。
這條路，也就是上述前三次化債的做法，這樣做倒是痛苦不大，但是壞處則是對更大衙門的信用會產生沖擊。
第二條路，是地方衙門自己想辦法還債。各地衙門有余糧的，節衣縮食，把余糧拿出來先還一部分債務，沒有余糧的，就在衙門裡找點值錢的東西賣掉，用來還債。
有余糧的，用存量資金，或者壓縮支出省出錢來還債
沒余糧的，就找點東西賣掉還債，企業、房產、車輛、土地都可以賣
實在不能賣的，還能賣專營權
當然，衙門自籌還債，這種零碎也賣不了多少錢，最主要的還是靠房地產。可是，地方衙門出現債務壓力，主要原因是因為經濟不景氣，經濟不景氣的時候，賣地也賣不出價錢，再加上現在這大環境，自籌還債這路實在困難。
那就只剩第三條路，賴賬。劃掉重說，債務重組。也就是說讓地方衙門把債剝離出去，甩給不良資產處理公司。或者直接搞債權人協商，展期或者減免。
只是這小衙門、偏衙門，也是衙門，這道德約束還是很重，實在沒法普遍這麼搞……
三條路一合計，只剩第一條路，借新還舊可行。
於是乎第四輪“化債”工作開始了。特殊再融資債券再出江湖。
地方債施行限額管理，目前機構測算地方發行特殊再融資債券上限大概在2.6萬億元左右。但是考慮到各地還得搞基建支撐GDP增長，子彈不能都用來借新還舊，所以估計也就1.5萬億。
然而，還不到一個月，根據24個發布公告的省來計算，已經用掉了9800億……
各衙門等開閘已經等得很辛苦了，開閘之後，當然得趕緊搶份額。
但是這些債，借新還舊那麼多次，銀行真的願意買單嗎？沒關系，央媽早有准備。搞開閘之前，已經准備了一個叫做SPV的特殊工具(商業銀行特殊再貸款工具），你可以理解為一個提供流動性的大寶器。誰地方衙門的借新還舊認購額度多的，這個SPV額度也就高。
重賞之下必有勇夫，再加上完成任務的屬性，自然這個債，也就發出去了。這流動性自然也就吸過去了……
像這樣的吞水獸，可能還有幾個，水雖然不小，但喝水的度量也擺在那裡……
點個贊吧！您的鼓勵讓我們進步
好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
各國的統計數字，最近都有點像男人口中的18厘米，聽著都挺熱鬧，細究都有點虛幻。
比如美國那邊瘋狂發國債，中日等央行也瘋狂清空美國國債，甚至連美國自家的銀行也在瘋狂賣美債，從今年五月到現在，新發的連拋售的美國國債加在一起，已經到了1.36萬億美元，正正好好十萬億人民幣。
結果呢，十萬億的美債不但有人接手，甚至十年美債的收益率，在Bill Ackman的五個詞推特的助攻之下，竟然一路降回了5%。
同樣神秘的，還有東方大國的出口順差跟外匯儲備的數學公式。
過去三年，中國的順差達到了兩萬億美元之巨，然而外匯儲備基本沒動。外匯儲備是真的，出口順差也是真的。這個2萬億的差值中，1.2萬億的大頭來自於企業的不結匯留存。今年1-4月結匯率僅為65.8%，處於近3年以來最低水平區間。
當然最神秘的，當屬那麼大的水，都去哪裡了。
照例說，那麼多的流動性，要不流到股市，來波行情，要不流到房市，抬點價格，要不流到消費，來點通脹。可這三個去處，哪裡都是一言難盡……
那麼多的水，總不能都蒸發了吧。
這水無常形，筆者才疏學陋，不能了解其中一二。聊一聊“化債”，權當拋磚引玉。
四次“化債”
所謂“化債”，也就是化解地方債。
最近三年，各地的確拖瘦了，地方的債務問題也越來越凸顯。不管顯性的隱性的，這債總要還的。因此“化債”，是項核心工作。
實際上，化債也不是什麼新鮮事物，咱們這次化債，已經是第四輪了。可以說，從2015年開始，化債這活，幾乎就沒停過。
2015年到2018年，為了解決當年四萬億遺留下來的債務，“置換債”工具推出，第一輪化債開始。這三年，主要是把當年的城投債，置換成以地方衙門為主體的地方債，借新還舊，換換主體，隱性債變成顯性債。衙門的信用當然比城投要好得多，因此利息和期限都大大的優惠，也算減輕了債務負擔。三年對12.2萬億債務進行了置換，效果立竿見影。
當時出發點當然非常好，只是沒想到產生了一個副作用，“可一即可二”，城投債有兜底這事也就被坐實了。既然有兜底了，那大家也就不那麼拘謹了……
果然僅隔了一年，2019年置換債工具又重出江湖，這次叫再融資債券，繼續給地方擦屁股，又主要給西部衙門置換了1800億。
到了2020年，那件大家都知道大事，讓地方衙門的負擔憑空重了不少。於是乎，又推出了“專項再融資債券”。所謂“專項”，就是專門用來給地方衙門清理存量未到期債務用的。為什麼要清理還沒到期的債務呢？因為除了還本，單利息壓力也有點讓衙門吃不消了。這又是1.1萬億。
三輪下去之後，地方衙門的債務還是很大壓力。這化債，還得繼續搞。
三條“化債”之路
一般來說，化債有三條路。
第一條路，地方衙門的信用需要支持，那就只能注入更大衙門的信用。由更大的衙門牽頭，讓金融部門以更低的利率和更優惠的條件借錢給地方，地方用這筆錢還掉存量的債務，也就是借新還舊。
這條路，也就是上述前三次化債的做法，這樣做倒是痛苦不大，但是壞處則是對更大衙門的信用會產生沖擊。
第二條路，是地方衙門自己想辦法還債。各地衙門有余糧的，節衣縮食，把余糧拿出來先還一部分債務，沒有余糧的，就在衙門裡找點值錢的東西賣掉，用來還債。
有余糧的，用存量資金，或者壓縮支出省出錢來還債
沒余糧的，就找點東西賣掉還債，企業、房產、車輛、土地都可以賣
實在不能賣的，還能賣專營權
當然，衙門自籌還債，這種零碎也賣不了多少錢，最主要的還是靠房地產。可是，地方衙門出現債務壓力，主要原因是因為經濟不景氣，經濟不景氣的時候，賣地也賣不出價錢，再加上現在這大環境，自籌還債這路實在困難。
那就只剩第三條路，賴賬。劃掉重說，債務重組。也就是說讓地方衙門把債剝離出去，甩給不良資產處理公司。或者直接搞債權人協商，展期或者減免。
只是這小衙門、偏衙門，也是衙門，這道德約束還是很重，實在沒法普遍這麼搞……
三條路一合計，只剩第一條路，借新還舊可行。
於是乎第四輪“化債”工作開始了。特殊再融資債券再出江湖。
地方債施行限額管理，目前機構測算地方發行特殊再融資債券上限大概在2.6萬億元左右。但是考慮到各地還得搞基建支撐GDP增長，子彈不能都用來借新還舊，所以估計也就1.5萬億。
然而，還不到一個月，根據24個發布公告的省來計算，已經用掉了9800億……
各衙門等開閘已經等得很辛苦了，開閘之後，當然得趕緊搶份額。
但是這些債，借新還舊那麼多次，銀行真的願意買單嗎？沒關系，央媽早有准備。搞開閘之前，已經准備了一個叫做SPV的特殊工具(商業銀行特殊再貸款工具），你可以理解為一個提供流動性的大寶器。誰地方衙門的借新還舊認購額度多的，這個SPV額度也就高。
重賞之下必有勇夫，再加上完成任務的屬性，自然這個債，也就發出去了。這流動性自然也就吸過去了……
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