[人民幣] 人民幣持續下跌 因俄國賣人民幣?
內容提要：
1、近來人民幣(专题)跌跌不休，6月26日在岸人民幣兌美元已經跌破7.2；
2、人民幣互換和對外貿易中的本幣結算協議，導致人民幣匯率走低？
3、貨幣互換或者本幣結算協議持有人民幣的國家，能否影響人民幣匯率，我們需要理解人民幣匯率的形成機制；
4、貨幣互換或者本幣結算協議持有人民幣的國家，並不能影響人民幣匯率；
4、人民幣貶值，主要還是中美利差擴大，資本流出，外匯供不應求導致的。
一、近來人民幣跌跌不休，6月26日在岸人民幣兌美元已經跌破7.2
自2022年3月份美聯儲宣布將啟動美元加息周期以來，人民幣便從2020年5月至2022年2月持續22個月的人民幣匯率升值周期，轉入到下行周期。在上一個人民幣升值周期，人民幣兌美元匯率從2020年5月26日的收盤低點7.135一路上漲到2022年2月28日的該周期收盤高點6.3089，22個月，人民幣兌美元累計升值13.09%。
周一（2023年6月26日）下午7：30，人民幣美元匯率從周五收盤的7.174，跌至7.2356，一天之內下跌了661點，下跌0.85%；與5月31日的收盤7.1090對比，6月份以來人民幣匯率下跌了1.75%；與2022年12月31日的收盤6.8972對比，人民幣兌美元匯率今年以來已經下跌了4.68%；與這一輪人民幣匯率下行的起點----2022年2月28日的收盤6.3089對比，人民幣兌美元匯率今年以來已經下跌了12.81%。
不過，與這一輪人民幣下行周期的最低點，2022年11月1日的匯率最低點7.3275對比，6月26日的人民幣美元匯率，依然升值了1.27%。
二、人民幣互換和對外貿易中的本幣結算協議，導致人民幣匯率走低？
在這一輪人民幣下行周期中，人民幣匯率發生過2個半月左右的反彈，從2022年11月1日的匯率最低點7.3275，反彈到2023年1月16日的匯率最高點6.6905，累計強勁反彈了9.52%。此後又轉入跌勢至今。
今年以來匯率持續下跌，讓一大波將去年11月開始的匯率反彈看作反轉的人大跌眼鏡，並十分不服氣地尋找人民幣未能持續反轉、反而持續下跌的原因。
一般而言，人民幣匯率下行，是因為中美利差走闊，導致逐利的資本外流，人民幣供過於求而匯率下跌，外幣供不應求而匯率上漲。
但很多人完全不懂貨幣機制，匯率形成機制，認為從2022年3月份美元加息開始，美元在一直加息，人民幣在持續降息，為什麼在中美利差擴大趨勢中，2022年11月1日人民幣匯率開始上漲。中美貨幣環境並未改變，2023年1月中旬之後，人民幣匯率又為什麼開始下跌？
剛巧，去年我們與俄羅斯實行了貿易本幣結算機制之後，去年底今年初，又與巴西、阿根廷等國簽署了貨幣互換協議。雖然貨幣互換協議只是一種缺乏美元、歐元等國際貨幣時的一種變通的貿易支付方式，與人民幣國際化並無多大關系，但無奈自媒體需要正能量和自信題材，於是每簽一個貨幣互換協議，便有一輪人民幣國際化進程加快，美元被越來越多的國家拋棄之類的熱炒話題。
俗話說，希望越大，失望越大。數輪貨幣互換、本幣結算、人民幣走強、美元走弱的熱炒之後，面對持續的人民幣匯率下跌，玻璃心開始破碎了。以至於最近網上出現不少這樣的文章，說人民幣貶值是與我們簽訂有貨幣互換或貿易本幣結算協議的國家，通過貿易順差持有人民幣之後，又大量賣出人民幣導致的。
這哪跟哪啊！這純屬胡扯啊！
三、貨幣互換或者本幣協議持有人民幣的國家，能否影響人民幣匯率，我們需要理解人民幣匯率的形成機制
因為人民幣壓根不能自由兌換，我們在香港(专题)又存在龐大的中資機構，為了滿足他們的需要，人民銀行於2003年在香港開始提供人民幣清算業務，由此便正式開啟了離岸人民幣市場。形成了一種人民幣，兩個互相隔離的市場，這是全球獨一份的特殊存在。
由於特殊，有必要普及一下人民幣匯率的形成機制：
一是在岸人民幣匯率。
這是特指中國大陸的人民幣即期匯率，由中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布。由於在岸市場實施的強制結匯制度，以及央行在銀行間外匯市場扮演的特殊掌控者的角色，在岸人民幣匯率是一個受管控的匯率，只能部分反映市場供需狀態。但有一點可以確定，在岸人民幣匯率，僅由大陸的外匯市場的人民幣與外幣交易所形成。
二是離岸人民幣匯率。
離岸人民幣市場，是大陸之外，可經營人民幣存、放款業務的市場。目前最活躍的人民幣離岸市場在香港，新加坡、倫敦、寶島也在積極爭取人民幣離岸中心的角色，但僅是在爭取中。香港人民幣市場存在即期匯率、遠期可交割合約(DF)與遠期不可交割合約(NDF)三種匯率。離岸人民幣匯率，僅由香港的人民幣交易市場中人民幣與外幣的交易所形成。
三是在岸與離岸人民幣匯率的關系。
完全市場化、受供求關系影響的離岸人民幣匯率，會通過影響在岸人民幣交易者的心理預期，來間接影響在岸人民幣匯率。
四、貨幣互換或者本幣協議持有人民幣的國家，並不能影響人民幣匯率
我們購買俄羅斯商品支付給俄羅斯的人民幣，為在岸人民幣，與離岸人民幣無關。所有與我們簽訂貨幣互換、本幣結算協議的國家，拿到的都是在岸人民幣。我們可以排除這些國家可能存在的人民幣與其他貨幣交易所形成的價格，對離岸人民幣匯率的影響。
從持有人民幣數量最多的俄羅斯來看，其外幣儲備中之所以存在大量的人民幣，主要是因為在俄烏戰爭後，中俄貿易實施了本幣結算。
2022年中俄貿易總額接近1.28萬億人民幣，其中俄對我貿易順差2514億人民幣。2023年1-5月中俄貿易總額接近6461億人民幣，其中俄對我貿易順差537億人民幣。2022年中俄本幣結算占比大約50%，2023年大約70%。國證大數據據此估算，俄羅斯手中儲存有大約不超過1600億元的人民幣。
由於通過出口石油收到人民幣的俄羅斯企業，並不會使用人民幣采購中國商品，所以在莫斯科外匯市場，存在越來越多的人民幣買賣交易。持有人民幣的企業或俄央行賣出人民幣，買入盧布；需要人民幣采購中國商品的企業或者個人，賣出盧布買入人民幣。俄羅斯企業或者個人需要美元或者其他國際貨幣時，也會賣出人民幣買入美元或其他國際貨幣。
據彭博社報道，人民幣在2023年2月和3月，超過美元，成為俄羅斯交易量最大的貨幣。
但是，由於盧布也非國際可自由兌換貨幣，莫斯科外匯交易市場的人民幣買賣，是一個封閉市場的人民幣買賣，其形成的莫斯科盧布與人民幣的匯率，並不能影響在岸人民幣匯率，因為人民幣在俄羅斯國內的買賣，只改變了俄羅斯內部人民幣持有結構，並不能改變俄羅斯持有人民幣的額度。
由以上分析我們可知，無論俄羅斯、巴西、阿根廷持有多少在岸人民幣，他都無法在中國外匯交易中心賣出兌換為其他貨幣，因而也無法影響在岸人民幣匯率，更無法影響離岸人民幣匯率。
同時也請大家不要以訛傳訛。通過貨幣互換協議持有人民幣的國家，猶如貸款額度，只有在購買中國商品的時候，按照實際支付金額支付給我們，壓根無法自行賣出換成什麼美元之類的其他貨幣。只有與俄羅斯一樣與我們簽到本幣結算協議的國家，才有可能持有結余的人民幣。
五、人民幣貶值，主要還是中美利差擴大，資本流出，外匯供不應求導致的
決定人民幣匯率的因素有哪些？購匯額度、外匯存款准備金率等央行的外匯管理政策，央行對外匯市場的幹預力度，中美利差變化趨勢，外匯流出與流入變化。不管在什麼時候，決定人民幣匯率的，都是這四個主要因素。大家分析外匯變化，離開這四個因素來分析，無異於一葉障目。
近來，央行的外匯管理政策並未變化，去年10-12月賣出數百億美債買入美元之後，央行暫停了對外匯市場的大手筆幹預。那麼影響最近幾個月人民幣匯率下跌的，主要是因為中美利差擴大和資本與外資流出較多了。
第一、歐元、美元加息，人民幣降息，中外利差擴大，
5月4日，美元政策利率從5%加到5.25%。而我們的政策利率卻在一直下調，6月20日，央行還將一年期LPR從3.65%下調到3.55%，5年前LPR從4.3%下調到4.2%。
美元與人民幣的政策利差，從2022年2月份的-4.4個百分點、12月份的正0.2個百分點，一直擴大到2023年6月份的1.05個百分點。息差不斷擴大，勢必加大市場對美元的需求，從而進一步壓低人民幣匯率。
第二、利差擴大導致外資流出，資本外流。
5月末，我國外匯存款為8518億美元，比上年底減少0.4%，比美元加息的去年3月減少了18.7%。境外機構持有中國債券余額，3月底為32717億元，比上年底減少5.4%，比2022年3月底，減少了17.4%。
從銀行代客收款中收入的美元來看，2023年1-4月，銀行累計代客收入9857億美元，同比減少了15.2%；代客收入形成的美元收付順差從去年同期的1175億美元，減少到799億美元，美元收付順差大幅度減少了32%。
從銀行的結售匯數據看，2023年1-4月，銀行累計結匯7329億美元，同比減少了17.7%；銀行累計售匯美元7427億美元，同比減少幅度為8.6%，只有收入減少幅度的一半。結匯與售匯形成的美元淨收入從去年同期的778億美元，減少到負98億美元，美元由淨流入轉為淨流出。
第三、人民幣匯率下跌周期尚未結束。
目前中國的經濟復蘇非常遲緩，央行降准降息的貨幣寬松政策一會還難以停止。美國的通脹還是比2%的美元政策目標高不少，美聯儲還存在加息的可能。因此，中美利差還將持續擴大，從而刺激資本外流。
與此同時，西方制造業回歸、近岸外包、供應鏈分散等一系列政策調整，也將改變多年來FDI淨流入大幅增長的趨勢，進入FDI淨流出周期。2023年1-4月，我們收到FDI 2104億美元，同比下降了14.2%，但我們對外FDI達到2376億美元，同比增加了13.4%。這是我們歷史上第一次外來投資少於對外投資。
隨著外國訂單的減少，我們的巨額貿易順差，今後大概率將逐步縮小，這也將進一步減少我們的外匯流入。
以上這些趨勢決定了，今後較長時間，我們將處於人民幣下行周期之中。年內人民幣兌美元匯率，有可能再次下探7.36。
2022年4月22日，我在《經濟周期與匯率周期：這一輪人民幣貶值周期何時反轉？》一文中，依據之前兩個半波段匯率的低點和高點趨勢，准確預測“這一輪人民幣美元匯率下行的低點應該在7.36左右”。2022年以來人民幣匯率的波動趨勢，基本上符合我對匯率的判斷。
覺得新聞不錯，請點個贊吧
好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句
1、近來人民幣(专题)跌跌不休，6月26日在岸人民幣兌美元已經跌破7.2；
2、人民幣互換和對外貿易中的本幣結算協議，導致人民幣匯率走低？
3、貨幣互換或者本幣結算協議持有人民幣的國家，能否影響人民幣匯率，我們需要理解人民幣匯率的形成機制；
4、貨幣互換或者本幣結算協議持有人民幣的國家，並不能影響人民幣匯率；
4、人民幣貶值，主要還是中美利差擴大，資本流出，外匯供不應求導致的。
一、近來人民幣跌跌不休，6月26日在岸人民幣兌美元已經跌破7.2
自2022年3月份美聯儲宣布將啟動美元加息周期以來，人民幣便從2020年5月至2022年2月持續22個月的人民幣匯率升值周期，轉入到下行周期。在上一個人民幣升值周期，人民幣兌美元匯率從2020年5月26日的收盤低點7.135一路上漲到2022年2月28日的該周期收盤高點6.3089，22個月，人民幣兌美元累計升值13.09%。
周一（2023年6月26日）下午7：30，人民幣美元匯率從周五收盤的7.174，跌至7.2356，一天之內下跌了661點，下跌0.85%；與5月31日的收盤7.1090對比，6月份以來人民幣匯率下跌了1.75%；與2022年12月31日的收盤6.8972對比，人民幣兌美元匯率今年以來已經下跌了4.68%；與這一輪人民幣匯率下行的起點----2022年2月28日的收盤6.3089對比，人民幣兌美元匯率今年以來已經下跌了12.81%。
不過，與這一輪人民幣下行周期的最低點，2022年11月1日的匯率最低點7.3275對比，6月26日的人民幣美元匯率，依然升值了1.27%。
二、人民幣互換和對外貿易中的本幣結算協議，導致人民幣匯率走低？
在這一輪人民幣下行周期中，人民幣匯率發生過2個半月左右的反彈，從2022年11月1日的匯率最低點7.3275，反彈到2023年1月16日的匯率最高點6.6905，累計強勁反彈了9.52%。此後又轉入跌勢至今。
今年以來匯率持續下跌，讓一大波將去年11月開始的匯率反彈看作反轉的人大跌眼鏡，並十分不服氣地尋找人民幣未能持續反轉、反而持續下跌的原因。
一般而言，人民幣匯率下行，是因為中美利差走闊，導致逐利的資本外流，人民幣供過於求而匯率下跌，外幣供不應求而匯率上漲。
但很多人完全不懂貨幣機制，匯率形成機制，認為從2022年3月份美元加息開始，美元在一直加息，人民幣在持續降息，為什麼在中美利差擴大趨勢中，2022年11月1日人民幣匯率開始上漲。中美貨幣環境並未改變，2023年1月中旬之後，人民幣匯率又為什麼開始下跌？
剛巧，去年我們與俄羅斯實行了貿易本幣結算機制之後，去年底今年初，又與巴西、阿根廷等國簽署了貨幣互換協議。雖然貨幣互換協議只是一種缺乏美元、歐元等國際貨幣時的一種變通的貿易支付方式，與人民幣國際化並無多大關系，但無奈自媒體需要正能量和自信題材，於是每簽一個貨幣互換協議，便有一輪人民幣國際化進程加快，美元被越來越多的國家拋棄之類的熱炒話題。
俗話說，希望越大，失望越大。數輪貨幣互換、本幣結算、人民幣走強、美元走弱的熱炒之後，面對持續的人民幣匯率下跌，玻璃心開始破碎了。以至於最近網上出現不少這樣的文章，說人民幣貶值是與我們簽訂有貨幣互換或貿易本幣結算協議的國家，通過貿易順差持有人民幣之後，又大量賣出人民幣導致的。
這哪跟哪啊！這純屬胡扯啊！
三、貨幣互換或者本幣協議持有人民幣的國家，能否影響人民幣匯率，我們需要理解人民幣匯率的形成機制
因為人民幣壓根不能自由兌換，我們在香港(专题)又存在龐大的中資機構，為了滿足他們的需要，人民銀行於2003年在香港開始提供人民幣清算業務，由此便正式開啟了離岸人民幣市場。形成了一種人民幣，兩個互相隔離的市場，這是全球獨一份的特殊存在。
由於特殊，有必要普及一下人民幣匯率的形成機制：
一是在岸人民幣匯率。
這是特指中國大陸的人民幣即期匯率，由中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布。由於在岸市場實施的強制結匯制度，以及央行在銀行間外匯市場扮演的特殊掌控者的角色，在岸人民幣匯率是一個受管控的匯率，只能部分反映市場供需狀態。但有一點可以確定，在岸人民幣匯率，僅由大陸的外匯市場的人民幣與外幣交易所形成。
二是離岸人民幣匯率。
離岸人民幣市場，是大陸之外，可經營人民幣存、放款業務的市場。目前最活躍的人民幣離岸市場在香港，新加坡、倫敦、寶島也在積極爭取人民幣離岸中心的角色，但僅是在爭取中。香港人民幣市場存在即期匯率、遠期可交割合約(DF)與遠期不可交割合約(NDF)三種匯率。離岸人民幣匯率，僅由香港的人民幣交易市場中人民幣與外幣的交易所形成。
三是在岸與離岸人民幣匯率的關系。
完全市場化、受供求關系影響的離岸人民幣匯率，會通過影響在岸人民幣交易者的心理預期，來間接影響在岸人民幣匯率。
四、貨幣互換或者本幣協議持有人民幣的國家，並不能影響人民幣匯率
我們購買俄羅斯商品支付給俄羅斯的人民幣，為在岸人民幣，與離岸人民幣無關。所有與我們簽訂貨幣互換、本幣結算協議的國家，拿到的都是在岸人民幣。我們可以排除這些國家可能存在的人民幣與其他貨幣交易所形成的價格，對離岸人民幣匯率的影響。
從持有人民幣數量最多的俄羅斯來看，其外幣儲備中之所以存在大量的人民幣，主要是因為在俄烏戰爭後，中俄貿易實施了本幣結算。
2022年中俄貿易總額接近1.28萬億人民幣，其中俄對我貿易順差2514億人民幣。2023年1-5月中俄貿易總額接近6461億人民幣，其中俄對我貿易順差537億人民幣。2022年中俄本幣結算占比大約50%，2023年大約70%。國證大數據據此估算，俄羅斯手中儲存有大約不超過1600億元的人民幣。
由於通過出口石油收到人民幣的俄羅斯企業，並不會使用人民幣采購中國商品，所以在莫斯科外匯市場，存在越來越多的人民幣買賣交易。持有人民幣的企業或俄央行賣出人民幣，買入盧布；需要人民幣采購中國商品的企業或者個人，賣出盧布買入人民幣。俄羅斯企業或者個人需要美元或者其他國際貨幣時，也會賣出人民幣買入美元或其他國際貨幣。
據彭博社報道，人民幣在2023年2月和3月，超過美元，成為俄羅斯交易量最大的貨幣。
但是，由於盧布也非國際可自由兌換貨幣，莫斯科外匯交易市場的人民幣買賣，是一個封閉市場的人民幣買賣，其形成的莫斯科盧布與人民幣的匯率，並不能影響在岸人民幣匯率，因為人民幣在俄羅斯國內的買賣，只改變了俄羅斯內部人民幣持有結構，並不能改變俄羅斯持有人民幣的額度。
由以上分析我們可知，無論俄羅斯、巴西、阿根廷持有多少在岸人民幣，他都無法在中國外匯交易中心賣出兌換為其他貨幣，因而也無法影響在岸人民幣匯率，更無法影響離岸人民幣匯率。
同時也請大家不要以訛傳訛。通過貨幣互換協議持有人民幣的國家，猶如貸款額度，只有在購買中國商品的時候，按照實際支付金額支付給我們，壓根無法自行賣出換成什麼美元之類的其他貨幣。只有與俄羅斯一樣與我們簽到本幣結算協議的國家，才有可能持有結余的人民幣。
五、人民幣貶值，主要還是中美利差擴大，資本流出，外匯供不應求導致的
決定人民幣匯率的因素有哪些？購匯額度、外匯存款准備金率等央行的外匯管理政策，央行對外匯市場的幹預力度，中美利差變化趨勢，外匯流出與流入變化。不管在什麼時候，決定人民幣匯率的，都是這四個主要因素。大家分析外匯變化，離開這四個因素來分析，無異於一葉障目。
近來，央行的外匯管理政策並未變化，去年10-12月賣出數百億美債買入美元之後，央行暫停了對外匯市場的大手筆幹預。那麼影響最近幾個月人民幣匯率下跌的，主要是因為中美利差擴大和資本與外資流出較多了。
第一、歐元、美元加息，人民幣降息，中外利差擴大，
5月4日，美元政策利率從5%加到5.25%。而我們的政策利率卻在一直下調，6月20日，央行還將一年期LPR從3.65%下調到3.55%，5年前LPR從4.3%下調到4.2%。
美元與人民幣的政策利差，從2022年2月份的-4.4個百分點、12月份的正0.2個百分點，一直擴大到2023年6月份的1.05個百分點。息差不斷擴大，勢必加大市場對美元的需求，從而進一步壓低人民幣匯率。
第二、利差擴大導致外資流出，資本外流。
5月末，我國外匯存款為8518億美元，比上年底減少0.4%，比美元加息的去年3月減少了18.7%。境外機構持有中國債券余額，3月底為32717億元，比上年底減少5.4%，比2022年3月底，減少了17.4%。
從銀行代客收款中收入的美元來看，2023年1-4月，銀行累計代客收入9857億美元，同比減少了15.2%；代客收入形成的美元收付順差從去年同期的1175億美元，減少到799億美元，美元收付順差大幅度減少了32%。
從銀行的結售匯數據看，2023年1-4月，銀行累計結匯7329億美元，同比減少了17.7%；銀行累計售匯美元7427億美元，同比減少幅度為8.6%，只有收入減少幅度的一半。結匯與售匯形成的美元淨收入從去年同期的778億美元，減少到負98億美元，美元由淨流入轉為淨流出。
第三、人民幣匯率下跌周期尚未結束。
目前中國的經濟復蘇非常遲緩，央行降准降息的貨幣寬松政策一會還難以停止。美國的通脹還是比2%的美元政策目標高不少，美聯儲還存在加息的可能。因此，中美利差還將持續擴大，從而刺激資本外流。
與此同時，西方制造業回歸、近岸外包、供應鏈分散等一系列政策調整，也將改變多年來FDI淨流入大幅增長的趨勢，進入FDI淨流出周期。2023年1-4月，我們收到FDI 2104億美元，同比下降了14.2%，但我們對外FDI達到2376億美元，同比增加了13.4%。這是我們歷史上第一次外來投資少於對外投資。
隨著外國訂單的減少，我們的巨額貿易順差，今後大概率將逐步縮小，這也將進一步減少我們的外匯流入。
以上這些趨勢決定了，今後較長時間，我們將處於人民幣下行周期之中。年內人民幣兌美元匯率，有可能再次下探7.36。
2022年4月22日，我在《經濟周期與匯率周期：這一輪人民幣貶值周期何時反轉？》一文中，依據之前兩個半波段匯率的低點和高點趨勢，准確預測“這一輪人民幣美元匯率下行的低點應該在7.36左右”。2022年以來人民幣匯率的波動趨勢，基本上符合我對匯率的判斷。
覺得新聞不錯，請點個贊吧
好新聞沒人評論怎麼行，我來說幾句| 分享: |
| 注： |
