首席經濟學家建議:印錢解決地方債
挾“債”自重，拿捏央媽要放水。別看他們口吐蓮花狂飆術語，千言萬語一句話：印錢放水，包治百病。
冰川思想庫研究員丨關不羽
曾有“人有多大膽，地有多大產”，今有“印錢放水救一切”。一個個濃眉大眼的“首席經濟學家”，丟了經濟學常識，竟成了搔首弄姿的“瘋批美人”。
01
有些地方政府忙於“化債”，動作千奇百怪。有“尋求智力支持”的智取，有跑到隔壁城投去“借錢”的豪奪，還有登報催款的XX……
大家自行腦補吧。反正姿勢有多難看，債務壓力就有多大。
但凡有這樣的熱鬧，總有一路人馬搖著白扇子登場，畫上小花臉，捋著三寸鼠尾須，一臉“山人自有妙計”高深莫測的樣子，掏出三個錦囊。打開一看，錦囊1“印錢”、錦囊2“放水”，錦囊3“印錢+放水”。
這路人馬的主力是來自某些金融機構的“首席經濟學家”，頭銜差點意思的也得是“高級分析師”。這些都是正兒八經的專業人士，專攻兩項技能：達則吹喇叭，窮則要放水。
吹喇叭，就是把各家城投吹向市場。城投債的標准產品要他們背書，城投債的非標產品更是由他們操盤。只要錢到位，把鶴崗吹成陸家嘴都不在話下。
吹牛吹出了一地雞毛的債務風險爆發，舉新還舊的游戲玩不下去，“山人自有妙計”的第二幕就開演了。挾“債”自重，拿捏央媽要放水。別看他們口吐蓮花狂飆術語，千言萬語一句話：印錢放水，包治百病。
這套把戲玩了很多年了。
從2008年後大基建、地方債、房地產三位一體的債務聯動以來，“首席經濟學家”們就開始了一輪又一輪的表演。地方債被他們吹得越來越大，玩法也越來越野。顯性隱形，表內表外，一團漿糊。債務風險也隨之蔓延。
事到如今，有些深陷債務困境的地方政府已經狼狽不堪，但是各路“首席經濟學家”們意猶未盡，舉著“印錢放水”的招魂幡。這是饕餮成性的攫利慣性，還是自我說服的思維迷障，已然說不清。
02
其實，明眼人都看得出，放水沖債的老藥方已經指望不上了。
“首席經濟學家”賣力吆喝那麼多年，已經印錢印得滿坑滿谷。4月末，廣義貨幣(M2)余額280.85萬億元，已經是2022年GDP的2.3倍。而且，這樣的高水位，4月份的M2還同比增長12.4%。
印鈔機已經盡力了，城投債依然壓力山大。顯而易見，印錢沖債，此路不通。奉勸各位“首席經濟學家”就不要掙扎了，收拾收拾爭取個“N+X”不香嗎？
錢是足夠的，甚至太多了，但是填不進地方債務的大窟窿。問題不是出在了錢不夠，而是渠道不暢。
渠道不暢的因素是多方面的，最直接的原因就是高企的城投債，早就脫離了當地的經濟基本面。但凡不瘋批，金融機構、投資者都不肯當接盤俠。有錢也不接，除非錢是白給的。
白給的錢不是錢，可以花起來不當錢。這就是所謂“印錢沖債”的根本邏輯。“首席經濟學家”們永遠喊“錢不夠”，就是要央媽白給錢。這不是埋汰他們，君不見已經有野生專家們開始琢磨“終極大招”——印錢消債。反正印錢不要錢，央媽直接放水把地方債給消了，不就一了百了嗎？
想得美。
假設央行真這麼幹，地方債是解套了，但是地方政府又可以隨便上項目，各家城投胡亂舉債，“首席經濟學家”們繼續他們吹牛皮的好日子。這是“首席經濟學家”們的小九九。
然而，這回真的不一樣了。渠道不暢的問題依然沒有解決。
圖/圖蟲創意
此前幾輪地方債務膨脹不出事，是因為經濟高速增長，居民收入多少都能有盼頭，收入增長預期和資產升值預期，支撐了房市。千萬購房者掏空六個錢包買房，接盤地方債。地方政府敢舉債，居民敢買房，債務游戲才玩得下去。這就是城投債膨脹和居民中長期貸款之間明顯的聯動效應。
今日不同往時。就算印錢沖了地方債，沒有接盤俠的流通渠道還是不暢，地方財政依然孱弱。這樣的話，新一輪債務積累，連個緩沖墊都沒有，檔期一到，勢必“雷”聲不斷。
印錢沖債，最好的結果是延緩債務風險爆發，講白了就是“債留子孫”。然而，這個騰挪空間不是無限的。債務風險的背後是長期積累的結構性問題，短則一年半載，長也不過兩三年，新一輪債務風險爆發的“現世報”就會找上門。
到時候怎麼辦？繼續印錢沖賬，再來幾十萬億的大水漫灌？到時候不是地方債脫離當地經濟基本面的局部問題，而是貨幣發行量脫離經濟基本面的全局問題。全民埋個天大的單，“首席經濟學家”們自己也被套牢。“N+X”的黃金傘包還沒焐熱，就成了買幾根油條的小錢。
害人者恒自害，誰也逃不過經濟客觀規律。解決地方債風險，印錢放水不是解藥，而是要反思的對象。
03
貨幣是經濟核算的工具，債務風險是經濟核算的結果。
經濟運行體系，要靠准確的經濟核算實現資源的優化配置。債務風險爆發，說明資源錯配造成了經濟效率下降，要解決的是資源錯配問題，而不是把債務抹平拉倒。
好比說，有一家人，老大是踏實幹活的主要勞動力，老二是吃喝嫖賭的敗家子。父母偏心，對老大餓個半死，動不動一頓毒打，卻好吃好喝供著老二。
老大賺來的錢，老二隨便花，不夠花還要借錢給老二花。老二進賭場豪擲千金，美其名曰投資。老二擺席請狐朋狗友喝花酒，說成是拓展人際關系。
這家人的日子越過越糟理所應當，債當然是還不上了。
要怎麼改善這家人的處境？替他們還債解決不了問題，糾正對老大老二的資源錯配才是正解。
圖/圖蟲創意
資源錯配，導致經濟運行效率下降，過不了經濟核算的關，債務風險警示。這樣基本的經濟學規律普遍有效，沒有微觀宏觀之分。只不過經濟體量大了，可以搞假賬可以躲過債務風險一時，資源錯配的嚴重後果躲不過一世。
印錢沖債的花活兒，講白了就是用假錢做假賬。在經濟高增長時期，這種做法犧牲了經濟增長的部分成果。市場裡賺的錢，填了市場外的坑。
增長趨緩後，沒有增量供“填坑”，結構性問題就浮現了出來。這就是地方債問題的根源。賬上的債務是結構性問題的顯化，單純抹平債務並不是解決問題。
“首席經濟學家”們卻執迷不悟，真以為是他們的金融戲法能變出真錢嗎？奉勸他們面對現實：除了一張嘴，你們一無所有。
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