[基金] 基金經理Peter Lynch的投資智慧
Pete Lynch被稱為最偉大的基金經理人。他的投資業績，到目前為止，還沒有其他基金經理可以超越。在他的管理之下，投資者的資金在13年間增長了28倍，年收益率達到29.2%。這個成績有多好呢？可以比較一下另外兩位投資大師：
巴菲特(Warren Buffett)：1957年至2002年，1萬元上升為2590萬元；上升了2590倍；
索羅斯(George Soros)：1969年至1995年，1萬元上升為2150萬元；上升了2150倍。
似乎都比Peter Lynch突出。實際上這是時間長短不同造成的錯覺。如果換算成年度收益率，Peter Lynch的29.2%只是略微低於索洛斯的34.3%，而遠高於巴非特的19.1%。
他是如何做到這一點的？
Peter Lynch從小對股票感興趣。念完MBA之後，25歲加入富達（Fidelity）基金，當了8年分析師。33歲時開始掌管Magellan Fund。Magellan基金當時名義上是國際增長基金，但實際上主要投資在美國。基金的規模只有區區200萬美元。13年之後，Magellon基金的資金達100億美元，投資者高達100萬人，是美國最大的共同投資基金。
Peter Lynch工作量超人，從每天上午8點工作到晚上7點，週末也難得休息，自稱只有刷牙的時候才有空。他每月打電話2000多次，一年旅行16萬公裡進行各地實地考察。Peter Lynch將基金資金分散於1400家公司。每天買進賣出5000萬美元。
我們來談論一下他的投資智慧。
# 時機並不重要
¨ 你一定會碰上壞年景。按照Peter Lynch的統計，95年中有53次跌幅超過10%的下滑下滑，也就是說，兩年就會有一年碰上壞時機。幅度超過25％以上的嚴重下跌則達到15次。
¨ 長期來看，公司利潤在增長。公司利潤平均每年增長8%，也就是說，9年翻一翻，18年4倍，27年8倍。相應的，股價也會增長。
¨ 重要的是選股。真正重要的是選股。
# 保持靈活性
¨ 身邊就是信息來源。
¨ 不偏執於某個行業或概念
¨ 增長股，再生股，特性股，周期股的結合
Peter Lynch無休止地尋找投資的機會。他認為多數人頭腦不夠靈活，思想不夠開通，偏見太多，偏重某些行業，而忽視另一些行業。但是行行出狀元，每個行業裡都有傑出的公司。Peter Lynch在逛街的時候隨處留心新事物，以期發現新的投資主意。他看報紙時不但注意好資訊，而且特別注意壞消息，因為災難性的壞消息往往帶來異乎尋常的機會。Peter Lynch認為投資者如果對某個企業特別瞭解，特別喜歡，那麼在市場下跌時反而要多買進。當一家企業有新產品或者營業額比去年好，或某項投資對企業有利，他就購買這家企業的股票。
1994年，Peter Lynch發現強生公司的股價在一路下跌，但是翻看其財務報表，各項指標都相當不錯，公司的利潤增長已經持續了30多年，且公司過去對利潤的預期也很少出現偏差。由於股價的下跌，技術派的投資者紛紛賣出股票。而Peter Lynch卻發現，股價下跌的症結在於政府可能出台一項政策，這項政策可能會對公司產生影響，但實際上影響並不一定如想象中那麼大，於是他果斷買進了該股票，並取得了相當好的收益。
#簡明的投資理由
每一次買入，都應該有一個能夠說服自己的理由。曾買過一支汽車旅館股票，當時他在該旅館中住宿，旅館的優質服務吸引了他，後來該股票大漲。
#先投資，再調查
這與索羅斯的“先投資，在研究”，龍美爾的“先開火，再瞄准”異曲同工。參考20年的走勢圖。Peter Lynch喜歡積少成多，他感到每天做一做小決定的犯錯機會，要比一下子做幾個大決定的少。如果總的趨勢對某一工業有利，他不會向巴菲特一樣隻買最好的，也不會像索洛斯那樣買進最好的和最差的，而是買一批能從中受益的公司股票；也許幾家，也許十幾家。他不一定做深入研究的調研，就買下股票，然後待這些股票升值時再篩選最佳的公司保留下來，把其餘的賣掉。 麥哲倫基金的多數公司只在投資組合體裡停留一兩個月，而整個投資組合裡的公司一年至少翻檢一次。在他投的1400家公司中，最大的100家企業占投資金的一半，其次的100家企業占17%。
#掌握不同公司的買賣點
喜歡內部買進的公司，喜歡小型公司，賣出基本面惡化的股票，賣出上升過分的股票。
為什麼基金可能輸給市場？
看起來，基金經理似乎光輝燦爛。但是，不要忘記，Peter Lynch是他們當中的No.1。他們當中的大多數人，甚至是絕大多數人，無法擊敗市場。根據各種不同的統計，大約60%到80%的基金經理無法取得與股市升幅相當的表現。
這是為什麼呢？
其實，從數學上講，這是必然的。勝者和敗者的平均就是市場表現，加上交易成本、平均大約1.6%（美國）的管理成本，必然，有更多的基金經理或者平均綫之下；而在平均綫之上的基金經理的回報則十分良好。
經濟理論中的有效市場理論則指出，市場是有效的，也就是說，平均而言，沒有人可以持之以恆地擊敗市場。從長期看，投入更多金錢與時間做研究的基金經理的業績仍然是隨機分佊柲。因此，击吧愔C〉模簿橢皇巧偈以說娜恕＃ㄕ飧鲆樘夤指叢櫻幌柑福�
而從實踐的角度講，一些基金經理無法擊敗市場最重要的原因，在於：
#許多基金設置了嚴格的規范，例如對某一個行業的最高投資比例不能超過多少，對某一家公司的最高比例不能超過多少，更重要的是，互惠基金不能放空，只能利用“誰是好公司”的信息，無法利用“誰是差公司”的信息。這些嚴格的規定，在降低風險的同時，限制了基金取得更高的回報。
# 許多基金經理受到龐大的職業壓力，不得不跟隨潮流，而很難獨立於潮流之外。而投資成功最重要的一點，正是獨立於潮流之外。例如，在99年的加拿大基金經理當中，沒有買入北電（NT）的，可以說絕無僅有。背後的道理很簡單：北電（NT）如此炙手可熱，如果一位基金經理敢於不買入北電（NT）， 會冒極大的職業風險。做多北電（NT）失敗，則大家都是失敗者，基金經理不會承擔更多的責任；而如果不買入北電（NT），而北電（NT）又的確大幅上升，則基金的回報幾乎一定會弱於大盤，這名基金經理的職業生涯也許會因此結束。如果基金是由經理委員會來管理，獨立於潮流之外，就更加困難了。
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巴菲特(Warren Buffett)：1957年至2002年，1萬元上升為2590萬元；上升了2590倍；
索羅斯(George Soros)：1969年至1995年，1萬元上升為2150萬元；上升了2150倍。
似乎都比Peter Lynch突出。實際上這是時間長短不同造成的錯覺。如果換算成年度收益率，Peter Lynch的29.2%只是略微低於索洛斯的34.3%，而遠高於巴非特的19.1%。
他是如何做到這一點的？
Peter Lynch從小對股票感興趣。念完MBA之後，25歲加入富達（Fidelity）基金，當了8年分析師。33歲時開始掌管Magellan Fund。Magellan基金當時名義上是國際增長基金，但實際上主要投資在美國。基金的規模只有區區200萬美元。13年之後，Magellon基金的資金達100億美元，投資者高達100萬人，是美國最大的共同投資基金。
Peter Lynch工作量超人，從每天上午8點工作到晚上7點，週末也難得休息，自稱只有刷牙的時候才有空。他每月打電話2000多次，一年旅行16萬公裡進行各地實地考察。Peter Lynch將基金資金分散於1400家公司。每天買進賣出5000萬美元。
我們來談論一下他的投資智慧。
# 時機並不重要
¨ 你一定會碰上壞年景。按照Peter Lynch的統計，95年中有53次跌幅超過10%的下滑下滑，也就是說，兩年就會有一年碰上壞時機。幅度超過25％以上的嚴重下跌則達到15次。
¨ 長期來看，公司利潤在增長。公司利潤平均每年增長8%，也就是說，9年翻一翻，18年4倍，27年8倍。相應的，股價也會增長。
¨ 重要的是選股。真正重要的是選股。
# 保持靈活性
¨ 身邊就是信息來源。
¨ 不偏執於某個行業或概念
¨ 增長股，再生股，特性股，周期股的結合
Peter Lynch無休止地尋找投資的機會。他認為多數人頭腦不夠靈活，思想不夠開通，偏見太多，偏重某些行業，而忽視另一些行業。但是行行出狀元，每個行業裡都有傑出的公司。Peter Lynch在逛街的時候隨處留心新事物，以期發現新的投資主意。他看報紙時不但注意好資訊，而且特別注意壞消息，因為災難性的壞消息往往帶來異乎尋常的機會。Peter Lynch認為投資者如果對某個企業特別瞭解，特別喜歡，那麼在市場下跌時反而要多買進。當一家企業有新產品或者營業額比去年好，或某項投資對企業有利，他就購買這家企業的股票。
1994年，Peter Lynch發現強生公司的股價在一路下跌，但是翻看其財務報表，各項指標都相當不錯，公司的利潤增長已經持續了30多年，且公司過去對利潤的預期也很少出現偏差。由於股價的下跌，技術派的投資者紛紛賣出股票。而Peter Lynch卻發現，股價下跌的症結在於政府可能出台一項政策，這項政策可能會對公司產生影響，但實際上影響並不一定如想象中那麼大，於是他果斷買進了該股票，並取得了相當好的收益。
#簡明的投資理由
每一次買入，都應該有一個能夠說服自己的理由。曾買過一支汽車旅館股票，當時他在該旅館中住宿，旅館的優質服務吸引了他，後來該股票大漲。
#先投資，再調查
這與索羅斯的“先投資，在研究”，龍美爾的“先開火，再瞄准”異曲同工。參考20年的走勢圖。Peter Lynch喜歡積少成多，他感到每天做一做小決定的犯錯機會，要比一下子做幾個大決定的少。如果總的趨勢對某一工業有利，他不會向巴菲特一樣隻買最好的，也不會像索洛斯那樣買進最好的和最差的，而是買一批能從中受益的公司股票；也許幾家，也許十幾家。他不一定做深入研究的調研，就買下股票，然後待這些股票升值時再篩選最佳的公司保留下來，把其餘的賣掉。 麥哲倫基金的多數公司只在投資組合體裡停留一兩個月，而整個投資組合裡的公司一年至少翻檢一次。在他投的1400家公司中，最大的100家企業占投資金的一半，其次的100家企業占17%。
#掌握不同公司的買賣點
喜歡內部買進的公司，喜歡小型公司，賣出基本面惡化的股票，賣出上升過分的股票。
為什麼基金可能輸給市場？
看起來，基金經理似乎光輝燦爛。但是，不要忘記，Peter Lynch是他們當中的No.1。他們當中的大多數人，甚至是絕大多數人，無法擊敗市場。根據各種不同的統計，大約60%到80%的基金經理無法取得與股市升幅相當的表現。
這是為什麼呢？
其實，從數學上講，這是必然的。勝者和敗者的平均就是市場表現，加上交易成本、平均大約1.6%（美國）的管理成本，必然，有更多的基金經理或者平均綫之下；而在平均綫之上的基金經理的回報則十分良好。
經濟理論中的有效市場理論則指出，市場是有效的，也就是說，平均而言，沒有人可以持之以恆地擊敗市場。從長期看，投入更多金錢與時間做研究的基金經理的業績仍然是隨機分佊柲。因此，击吧愔C〉模簿橢皇巧偈以說娜恕＃ㄕ飧鲆樘夤指叢櫻幌柑福�
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#許多基金設置了嚴格的規范，例如對某一個行業的最高投資比例不能超過多少，對某一家公司的最高比例不能超過多少，更重要的是，互惠基金不能放空，只能利用“誰是好公司”的信息，無法利用“誰是差公司”的信息。這些嚴格的規定，在降低風險的同時，限制了基金取得更高的回報。
# 許多基金經理受到龐大的職業壓力，不得不跟隨潮流，而很難獨立於潮流之外。而投資成功最重要的一點，正是獨立於潮流之外。例如，在99年的加拿大基金經理當中，沒有買入北電（NT）的，可以說絕無僅有。背後的道理很簡單：北電（NT）如此炙手可熱，如果一位基金經理敢於不買入北電（NT）， 會冒極大的職業風險。做多北電（NT）失敗，則大家都是失敗者，基金經理不會承擔更多的責任；而如果不買入北電（NT），而北電（NT）又的確大幅上升，則基金的回報幾乎一定會弱於大盤，這名基金經理的職業生涯也許會因此結束。如果基金是由經理委員會來管理，獨立於潮流之外，就更加困難了。
開放式基金為湑r竿蹲收叩氖昊匱沽Γ話愣薊岜Ａ粢歡ǖ南紙稹Ｏ紙鴇壤醬螅砸導ǖ耐俠墼嚼骱ΑＭ保恍┐笮突鴆蝗菀追⑾腫愎歡嗟耐蹲識韻螅步夏芽燜偈迪腫約旱耐蹲示霾擼伎贍艿賈聡弑實慕檔汀�
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