數讀巴菲特:60年任期交棒 49封股東信說了什麼
2025年12月31日，95歲的沃倫·巴菲特度過了他擔任伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway，以下簡稱“伯克希爾”）首席執行官的最後一個工作日，長達60年的傳奇任期畫上句號，副手格雷格·阿貝爾接棒。
巴菲特的退任引發了伯克希爾內部權力的微妙震蕩。上個月，該公司出現多項重要的人事變動。其中，與巴菲特共事40年的老搭檔、首席財務官馬克·漢布格爾宣布退休；旗下保險巨頭蓋可（Geico）負責人托德·庫姆斯也將離任。自2010年加入伯克希爾以來，庫姆斯一度被外界視為“巴菲特接班人”之一。
伯克希爾走過了半個多世紀的“巴菲特時代”，早已深深烙印下他的個人印記。這家總部位於奧馬哈、曾經營困難的紡織廠，經歷長期轉型，如今已成為市值逾一萬億美元的多元化商業集團。截至2024年，公司復合年化收益約為19.9%，顯著高於同期標普500指數的10.4%。
新京報貝殼財經記者梳理了伯克希爾近二十年的投資持倉變化和巴菲特自1977年以來寫給股東的49封致股東信，回溯這位“股神”的價值投資者，從“回避科技”到“重倉科技”再到“減持科技”的態度轉向，解碼在逆勢與順勢之間，他是如何做出取舍，又有哪些的思考和判斷。
不愛可口可樂愛蘋果，再度削減科技倉位
2025年11月，伯克希爾發布了2025年第三季度持倉報告，這是巴菲特任期內最後一次披露的季度持倉。蘋果以22.69%的占比連續第32個季度位居第一。同時，伯克希爾首次建倉1784萬股谷歌母公司Alphabet股票，使其以1.62%的占比躋身前十大持倉。
金融資產依舊是投資組合的基礎，美國運通（18.84%）與美國銀行（10.96%）合計占比接近三成。能源板塊權重上升，雪佛龍和西方石油分別占比7.09%和4.68%。相比之下，曾處於核心位置的可口可樂已降至9.92%。
與2006年末相比，伯克希爾的投資組合結構已發生明顯變化。2006年第四季度，可口可樂以18.28%的占比位居伯克希爾最大單一持倉，寶潔占比12.18%，二者合計超三成，而科技股幾乎缺席。這種以消費類、穩定現金流行業底倉的傳統價值組合在此後多年裡延續。
“英特爾這類公司的產品對未來依賴得太過嚴重，其產品未來的價值走向直接影響到現在的價值。”對於長期避開科技股，巴菲特曾給出自己的解釋，“我不知道它們在10年後會是什麼樣子，也不希望參與別人占優勢的領域……我了解的是Dilly棒棒糖，而不是軟件。”
直到2011年，巴菲特才一改對科技股的謹慎態度，首次買入IBM，消費股在投資組合中的比重隨之下降。2017年，他和查理·芒格公開承認，他們錯過了購入谷歌和亞馬遜的投資機會，並開始大量買入蘋果公司股票。隨後幾年，蘋果在其投資組合中的比重迅速上升，最高一度達到51%。
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巴菲特的退任引發了伯克希爾內部權力的微妙震蕩。上個月，該公司出現多項重要的人事變動。其中，與巴菲特共事40年的老搭檔、首席財務官馬克·漢布格爾宣布退休；旗下保險巨頭蓋可（Geico）負責人托德·庫姆斯也將離任。自2010年加入伯克希爾以來，庫姆斯一度被外界視為“巴菲特接班人”之一。
伯克希爾走過了半個多世紀的“巴菲特時代”，早已深深烙印下他的個人印記。這家總部位於奧馬哈、曾經營困難的紡織廠，經歷長期轉型，如今已成為市值逾一萬億美元的多元化商業集團。截至2024年，公司復合年化收益約為19.9%，顯著高於同期標普500指數的10.4%。
新京報貝殼財經記者梳理了伯克希爾近二十年的投資持倉變化和巴菲特自1977年以來寫給股東的49封致股東信，回溯這位“股神”的價值投資者，從“回避科技”到“重倉科技”再到“減持科技”的態度轉向，解碼在逆勢與順勢之間，他是如何做出取舍，又有哪些的思考和判斷。
不愛可口可樂愛蘋果，再度削減科技倉位
2025年11月，伯克希爾發布了2025年第三季度持倉報告，這是巴菲特任期內最後一次披露的季度持倉。蘋果以22.69%的占比連續第32個季度位居第一。同時，伯克希爾首次建倉1784萬股谷歌母公司Alphabet股票，使其以1.62%的占比躋身前十大持倉。
金融資產依舊是投資組合的基礎，美國運通（18.84%）與美國銀行（10.96%）合計占比接近三成。能源板塊權重上升，雪佛龍和西方石油分別占比7.09%和4.68%。相比之下，曾處於核心位置的可口可樂已降至9.92%。
與2006年末相比，伯克希爾的投資組合結構已發生明顯變化。2006年第四季度，可口可樂以18.28%的占比位居伯克希爾最大單一持倉，寶潔占比12.18%，二者合計超三成，而科技股幾乎缺席。這種以消費類、穩定現金流行業底倉的傳統價值組合在此後多年裡延續。
“英特爾這類公司的產品對未來依賴得太過嚴重，其產品未來的價值走向直接影響到現在的價值。”對於長期避開科技股，巴菲特曾給出自己的解釋，“我不知道它們在10年後會是什麼樣子，也不希望參與別人占優勢的領域……我了解的是Dilly棒棒糖，而不是軟件。”
直到2011年，巴菲特才一改對科技股的謹慎態度，首次買入IBM，消費股在投資組合中的比重隨之下降。2017年，他和查理·芒格公開承認，他們錯過了購入谷歌和亞馬遜的投資機會，並開始大量買入蘋果公司股票。隨後幾年，蘋果在其投資組合中的比重迅速上升，最高一度達到51%。
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