[中國股市] 瘋狂入市、回調震蕩,看懂A股需要認清本質
2024年10月10日，國泰君安、海通證券A股復牌雙雙漲停
2024年10月10日，國泰君安、海通證券A股復牌雙雙漲停
此外，國務院新聞辦將於10月12日舉行新聞發布會，財政部有關負責人將介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，市場還十分關注財政端能否有效發力。
面對此刻繁榮的股市，我們不得不問，中國股市的這一輪行情，到底是“強反彈”還是“新牛市”？
資產價格的波動固然是貨幣現象，並受情緒作用，因此難以預測。但資產內在價值或者它的真實價值，則是有跡可循的，它是未來現金流的折現。如今，站在從後面一種視角來理解我們的資產，更有意義。
01
降息的時間規律
如果以美聯儲本次降息為時間基點，很容易發現一個有意思的規律：西方經濟體的降息，多半在這個時間點前的半年內；非西方經濟體則主要在此之後宣布降息，並且在短時間內迅速下調利率。
不同經濟體在降息時間上的“非均衡性”，並非偶然，而是蘊含著國際金融市場的重要密碼。
西方經濟體的本輪降息，始於瑞典。5月，北歐第一經濟強國瑞典降息25個基點。6月，歐洲央行將三大利率下調25個基點。7月，加拿大和英國先後宣布降息25個基點。就在美聯儲宣布降息前的9月12日，歐洲央行再次宣布降息25個基點。
6月，歐洲央行將三大利率下調25個基點/圖源：視覺中國
美聯儲降息之後，非西方經濟體的降息潮到來。降息最快的是沙特，在美聯儲降息後一天之內即宣布將基准利率下調50個基點，降息時間和幅度，基本上都和美聯儲保持一致。此外，阿聯酋、卡塔爾等也迅速降息。中國香港也緊跟，在美聯儲降息之後不到一天，香港金管局迅速將基准利率下調50個基點。
為何西方經濟體降息大都在美聯儲之前，難道它們故意保持“高度一致”？
一種觀點認為，西方央行之間存在著通暢的信息溝通機制，美聯儲提前釋放了信號，大家都堅信美聯儲將在9月降息。
顯然，這種觀點無法成立。美聯儲很難“提前告知”任何人自己會在某個時點降息，否則很容易引起國際金融市場的“內幕交易”，並被索羅斯這一類的對沖基金經理所利用。
那麼，到底是為什麼呢？
02
為何要打開貨幣的閘門
西方發達經濟體的提前降息，主要原因是經濟實在太疲軟。
比如，2024年上半年，歐元區第一大經濟體德國的GDP為21380.9億歐元，剔除價格因素之後，同比下降了0.2%。其他經濟體，增長也遠遠沒有達到預期。
因此，降息成了提振經濟的必選項。這些經濟體有著獨立的貨幣政策，貨幣匯率並非綁定美元，政策操作自由。
另外一些經濟體則沒有那麼自由。
中東各個貨幣當局宣布降息的時間和幅度，和美聯儲幾乎保持同步，並非如同一些觀點所說的那樣是因為缺少“經濟主權”，而是在於它們實行多年的匯率制度——它們本地貨幣和美元保持著相對固定的匯率，因此，為保持外匯市場和金融市場的穩定，必須和美聯儲的貨幣政策保持同步。中國香港的貨幣政策也是這個邏輯。
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2024年10月10日，國泰君安、海通證券A股復牌雙雙漲停
此外，國務院新聞辦將於10月12日舉行新聞發布會，財政部有關負責人將介紹“加大財政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，市場還十分關注財政端能否有效發力。
面對此刻繁榮的股市，我們不得不問，中國股市的這一輪行情，到底是“強反彈”還是“新牛市”？
資產價格的波動固然是貨幣現象，並受情緒作用，因此難以預測。但資產內在價值或者它的真實價值，則是有跡可循的，它是未來現金流的折現。如今，站在從後面一種視角來理解我們的資產，更有意義。
01
降息的時間規律
如果以美聯儲本次降息為時間基點，很容易發現一個有意思的規律：西方經濟體的降息，多半在這個時間點前的半年內；非西方經濟體則主要在此之後宣布降息，並且在短時間內迅速下調利率。
不同經濟體在降息時間上的“非均衡性”，並非偶然，而是蘊含著國際金融市場的重要密碼。
西方經濟體的本輪降息，始於瑞典。5月，北歐第一經濟強國瑞典降息25個基點。6月，歐洲央行將三大利率下調25個基點。7月，加拿大和英國先後宣布降息25個基點。就在美聯儲宣布降息前的9月12日，歐洲央行再次宣布降息25個基點。
6月，歐洲央行將三大利率下調25個基點/圖源：視覺中國
美聯儲降息之後，非西方經濟體的降息潮到來。降息最快的是沙特，在美聯儲降息後一天之內即宣布將基准利率下調50個基點，降息時間和幅度，基本上都和美聯儲保持一致。此外，阿聯酋、卡塔爾等也迅速降息。中國香港也緊跟，在美聯儲降息之後不到一天，香港金管局迅速將基准利率下調50個基點。
為何西方經濟體降息大都在美聯儲之前，難道它們故意保持“高度一致”？
一種觀點認為，西方央行之間存在著通暢的信息溝通機制，美聯儲提前釋放了信號，大家都堅信美聯儲將在9月降息。
顯然，這種觀點無法成立。美聯儲很難“提前告知”任何人自己會在某個時點降息，否則很容易引起國際金融市場的“內幕交易”，並被索羅斯這一類的對沖基金經理所利用。
那麼，到底是為什麼呢？
02
為何要打開貨幣的閘門
西方發達經濟體的提前降息，主要原因是經濟實在太疲軟。
比如，2024年上半年，歐元區第一大經濟體德國的GDP為21380.9億歐元，剔除價格因素之後，同比下降了0.2%。其他經濟體，增長也遠遠沒有達到預期。
因此，降息成了提振經濟的必選項。這些經濟體有著獨立的貨幣政策，貨幣匯率並非綁定美元，政策操作自由。
另外一些經濟體則沒有那麼自由。
中東各個貨幣當局宣布降息的時間和幅度，和美聯儲幾乎保持同步，並非如同一些觀點所說的那樣是因為缺少“經濟主權”，而是在於它們實行多年的匯率制度——它們本地貨幣和美元保持著相對固定的匯率，因此，為保持外匯市場和金融市場的穩定，必須和美聯儲的貨幣政策保持同步。中國香港的貨幣政策也是這個邏輯。
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