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[關稅] 為什麼全球股市開始對"特朗普關稅大棒"脫敏?
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2025-07-13 | 來源: 廣發證券 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大 縮小 | 收藏 | 打印


回歸A股投資，全球市場已經在對關稅脫敏，建議後續同樣淡化“關稅交易”，回歸基本面定價。全球經濟主要關聯的品種是出口產業鏈，那麼，出口產業鏈現在的基本面位置怎麼樣？大概分為三檔——

（1）對美出口鏈大多處於基本面“築頂”階段，已處於降速周期。


（2）處於景氣擴張階段的是對歐出口鏈，包括海風、摩托車、工程機械等。基本面位置分化的背後是美國、歐洲需求復蘇的分化（24年美國復蘇、25年歐洲復蘇）。

（3）更為左側，還有部分對歐及對一帶一路出口品種有望困境反轉，例如儲能逆變器、軍貿、民航供應鏈等。

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對於投資而言，出口鏈難以提估值（難追蹤、匯兌/關稅/運價/地緣政治等幹擾因素太多），主要掙業績的錢。歷史來看出口鏈公司估值主要在10-30X之間波動，中樞在15X左右，23-24年出口鏈景氣代表宇通客車估值最多給到了25X左右。


因此，建議首選處於景氣擴張階段的摩托車、海風、工程機械，次選有望困境反轉的儲能逆變器、軍貿、民航供應鏈。對於處於降速階段的對美出口鏈，優選有自主品牌/開店/拓份額等供給側邏輯的龍頭，如部分家居、四輪車龍頭。




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