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[關稅] 為什麼全球股市開始對"特朗普關稅大棒"脫敏?
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2025-07-13 | 來源: 廣發證券 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大 縮小 | 收藏 | 打印
更為重要的是，基本面開始成為了市場定價的主導因素，市場可能開始定價“全球共振復蘇”的可能性。類比20年初疫情，市場前期亦不相信股市可以快速補缺口，但隨著全球共振寬松帶來經濟改善預期，“基本面”轉而成為市場核心定價線索，股市對疫情反復逐漸脫敏。本輪來看，在美國軟著陸+歐洲復蘇預期抬升的背景下，市場確實可能像2020年一樣，轉為定價基本面的變化，而對關稅等外生變量逐漸脫敏。

那麼當前全球基本面能否逐漸復蘇？首先從靜態PMI來看，全球確實已經有了共振復蘇的趨勢。當前來看，美國、歐洲、東盟、巴西、印度等PMI大多已在磨底，或是已在邊際改善。




向後展望，“大美麗法案”帶來美國軟著陸預期，降息+財政擴張驅動歐洲復蘇，“基本面”可能繼續成為市場的定價核心，不宜再把關稅作為主要交易因子。

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美國方面：7月4日當天 “大美麗”法案正式生效。據CRFB數據，最終版本在未來10年增加3.4萬億美元基礎財政赤字，並將提高聯邦法定債務上限5萬億美元，這也是美國史上最大幅度的債務上限調整，避免美國政府2025年8－9月觸及債務上限“X-Date”的風險，並為2025－2026財年政府支出提供“緩沖空間”。短期看，大美麗法案預計會對美國經濟增長形成刺激。




歐洲方面：24年後歐洲經歷8次降息，PMI企穩回升。根據隔夜指數掉期隱含歐央行降息前景計算，歐央行的降息周期步入尾聲，預計下半年還有一次降息。後續來看，德國財政在長達十余年的“債務刹車”制度開始轉向，十年萬億歐元財政刺激計劃出台，也有望對經濟形成支撐。2025年6月24日，德國政府內閣批准了2025年財政預算草案和2026年財政預算框架（包含一份到2029年的中期財政計劃）。根據預算框架，未來幾年投資額將大幅度增加。2024年德國投資額僅為745億歐元，而新通過的2025年德國增加投資額至1157億歐元，2026年投資額度約為1236億歐元。到2029年，德國將維持每年約1200億歐元的投資。


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