為什麼美元大跌 人民幣卻不為所動
2016年，人民幣匯率與美元指數一直保持了比較好的同步，兩者“同上同下”，呈現出“美元升、人民幣貶；美元貶、人民幣升”的走勢，但是這一規律在今年出現了變化。今年以來，依次在“美國再通脹交易降溫”、“英國宣布提前舉行大選”、“法國大選馬克龍當選”、“特朗普疑似通俄調查”等消息的沖擊，美元不斷下跌，已經回落至特朗普剛剛當選時的位置。但是人民幣卻沒有同步升值，而是自3月份開始，穩定在6.88—6.90的窄區間內微幅波動。
圖：美元指數（白）、美元兌人民幣匯率（橙），2016年1月初至今
出現這種現象，還是有一些費解，因為今年2月份和4月份，銀行代客遠期淨結匯出現了久違的順差，一般而言，銀行代客遠期淨結匯是反映市場預期的一個優良指標，兩個單月的遠期淨結匯順差的出現，很大概率上意味著市場對人民幣單邊貶值的預期開始扭轉，但是這種預期的扭轉，並沒有在即期市場上有所體現。
圖：銀行代客遠期淨結匯（當月值），2015年1月至今
我們在前文《美元大概率見頂，國內貨幣政策自主性大增》中提及，美元本輪上行周期可能大概率見頂了，並開始進入下行通道，主要邏輯在於兩方面，一方面是根據歷史經驗，美國經濟的走強並不必然帶來美元升值，原因在於美國是全球經濟的核心，美元經濟復蘇會帶動全球經濟回暖，越是外圍市場，經濟增長反而越是強勁，所以反而會引起美元外流，美元相對弱了；
另一方面是法國大選後，歐元區分裂的政治黑天鵝暫時消失，歐央行的態度將很大程度上左右未來的歐元走勢。而歐元區的經濟終於從通縮泥潭中慢慢掙扎出來，2017年4月，歐元區CPI同比增長1.9%，雖然通脹回升的主要原因是基數效應和高油價所致，但是4月份剔除了食品和能源的核心CPI同比增長1.2%，核心通脹出現了久違的上揚，當然歐元區核心CPI的回升能否持續仍待觀察。考慮到歐洲經濟復蘇的基礎日益牢固，歐央行退出超常規貨幣寬松的時間日益臨近，從下圖可以看出，歐央行的總資產增速開始放緩，這會給歐元帶來支撐。
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我們在前文《美元大概率見頂，國內貨幣政策自主性大增》中提及，美元本輪上行周期可能大概率見頂了，並開始進入下行通道，主要邏輯在於兩方面，一方面是根據歷史經驗，美國經濟的走強並不必然帶來美元升值，原因在於美國是全球經濟的核心，美元經濟復蘇會帶動全球經濟回暖，越是外圍市場，經濟增長反而越是強勁，所以反而會引起美元外流，美元相對弱了；
另一方面是法國大選後，歐元區分裂的政治黑天鵝暫時消失，歐央行的態度將很大程度上左右未來的歐元走勢。而歐元區的經濟終於從通縮泥潭中慢慢掙扎出來，2017年4月，歐元區CPI同比增長1.9%，雖然通脹回升的主要原因是基數效應和高油價所致，但是4月份剔除了食品和能源的核心CPI同比增長1.2%，核心通脹出現了久違的上揚，當然歐元區核心CPI的回升能否持續仍待觀察。考慮到歐洲經濟復蘇的基礎日益牢固，歐央行退出超常規貨幣寬松的時間日益臨近，從下圖可以看出，歐央行的總資產增速開始放緩，這會給歐元帶來支撐。
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