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診斷報告:創業板究竟怎麼了(圖)

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  7月21日,創業板指在開盤沖高後震蕩下行,收報1690點。這個數字距離年初的1962點,已經跌去16%。


  對600多家創業板公司來說,2017年上半年無疑是段艱難時光。宏觀政策脫虛向實、金融去杠杆,資本市場上並購趨嚴,創業板龍頭股或光環破滅或業績下跌,似乎都在重創這個曾經承載中國新興經濟夢想的年輕板塊。

  


  具體到一個個創業板公司,它們也在經歷著市場風格轉換的陣痛。

  據記者統計,剔除2017年以後上市的新股,創業板569只個股中,自年初以來股價下跌的有496只,占比達87%。但從中報業績看,這496只個股,淨利潤同比增長的有338家,其中甚至不乏淨利潤同比增長10倍以上的公司。

  圍繞創業板的爭議,也成了近期資本市場的熱門話題。創業板怎麼了?市場對創業板的估值中樞是否會下調?權重股或明星股業績下滑嚴重,能否說明創業板高成長性在被證偽?在板塊大幅調整之際,身處風暴之中的創業板公司又如何認識這個現象?

  為回答這些問題,本報記者對9家創業板公司進行深度調研,這9家公司分屬傳媒、電子、計算機、醫藥、機械等不同行業,市值從幾十億到數百億不等,對整個創業板具有一定代表性。

  由於正值中報披露季,這些公司希望不具名接受采訪,但其觀點對於認識創業板有一定參考價值。

  “市場風向在變”

  這9家公司中,有3家公司明確表示對此輪創業板大幅調整有預期。

  某公司董秘A對記者表示,過去幾年,創業板由於“互聯網+”及影視文化等板塊帶動,整體估值偏高。但2016年以來,這些明星公司如東方財富(300059.SZ)、華誼兄弟(300027.SZ)等遇到瓶頸,業績增速下降,導致整個創業板沒有新的龍頭行業帶動,估值會進行調整是必然的。

  此外,董秘B告訴記者,自去年以來,不管從監管環境還是市場觀點看,其對於創業板會向下波動已有足夠的心理預期。

  對於創業板此輪大幅調整的原因,宏觀環境脫虛向實、金融去杠杆、龍頭股業績下跌、個別股票炒作過度、IPO提速擴容被多次提及。

  如,董秘C對記者表示,首先資金層面去杠杆,其次曾帶動創業板高估值的一批龍頭股已經走過業績爆發期,導致當前業績已無法支撐高估值。

  董秘D則補充道,樂視網危機爆發對創業板起到非常不好的示范效應,“其實市場一直有預期,但突然爆發出來,再加上宏觀政策的調整,會將這種情緒放大。”

  多個調研對象認為,創業板的調整代表當前市場風向在變。

  “創業板當初起來主要也是資金偏好,現在市場風格則轉向周期和消費股”,董秘E表示,“其實創業板也有好公司,只是市場風格在變而已。”

  據記者統計,這9家公司中,年初以來股價下跌的有7只(有一只股停牌)。從披露的中期業績預報看,這7家公司有5家實現淨利潤同比增長。

  絕大部分公司都將股價下跌的原因歸結於市場調整而並非其自身經營。僅有1家公司董秘對記者表示,其股價較去年高點跌去50%,除了市場原因外,還在於公司去年實施的資產重組方法未能達到預期,轉型遇挫。

  對於股價下跌對公司的資本運作是否會產生影響,絕大多數調研對象的態度是,“有影響,但實際沒那麼大。”




  “其實監管政策往往對資本運作影響更大些,股價的影響相對較小,因為在融資工具選擇上可以有多種方式,公司整體發展戰略也不會受股價影響。”

  真成長還是偽成長?

  近期,數個創業板明星股或權重股中期業績下滑明顯,有一種聲音認為創業板的高成長性在被證偽,因此對創業板公司的成長性溢價未來或會消失。

  事實上,接受記者采訪的董秘F即認為,“高成長性可能更多是為了推創業板而創造的概念”。該董秘認為,創業板部分企業成長性非常一般。

  董秘A亦持同樣觀點。其認為,真正的高成長性企業應該是高科技類公司,但過去幾年創業板明星股則集中於影視游戲類,並不能稱之為高成長性企業。但其坦言,這也與A股上市制度有關。必須盈利才能上市的要求,將一部分高科技類公司擋在A股門外。

  但絕大多數受訪人士並不認同這一看法。

  董秘D的觀點較有代表性,“江山代有才人出,只是這些公司已經走過了高成長的路而已,並不代表創業板整體出了問題,未來創業板肯定還有優秀公司成長起來”。


  另有受訪者認為,市場將目光過多關注在權重股或者明星股身上,而忽略了不少優質的創業板公司中期業績出現顯著增長,因此創業板高成長性並不能被證偽。

  “創業板開啟時間已久,其間經歷過上漲和下跌,不能因為明星股中報業績下滑便否定創業板的價值和意義。”

  但數位受訪者承認,在當前市場環境下,對創業板公司的估值邏輯已經在發生變化,未來創業板估值中樞或會下調。

  董秘G對記者表示,在牛市,市場對創業板有成長性溢價,但到了熊市,資金偏緊,估值邏輯就回歸到實打實的業績增長。

  “綜合來看,未來中國經濟走L型,對成長性估值的阿爾法值會降下來,波動的貝塔值會變大。從這個角度看,創業板估值中樞往下走也是對的。”董秘D認為。

  “在什麼板塊不重要”

  身處估值劇烈調整的風暴中心,這些創業板公司未來會作何選擇?

  董秘H告訴記者,“今後只存在值得投資和不值得投資的公司,在什麼板塊不重要。”

  所有接受采訪的公司均強調,無論市場環境如何變化,公司會將主要精力放在經營層面而並非去迎合市場估值邏輯的變化。

  如董秘D表示,無論創業板好還是不好,公司都要將內功修煉好,“至少手裡有糧,心裡不慌。如果基本面不行,不管是由於主觀還是客觀原因,核心競爭力沒鍛煉出來,無論什麼樣的波動,心裡還是害怕的。”

  董秘D告訴記者,在這輪劇烈調整中,其公司的股價表現穩定,業績也穩步上升,“股價對公司價值的體現個人認為比較契合”。

  去年下半年以來,監管對於並購重組監管趨嚴,加之頻頻爆出創業板公司並購踩雷,商譽減值的消息,市場對做並購重組的公司甚至聞聲色變。今年以來,有不少上市公司在終止並購重組後,甚至出現股價上漲的現象。

  “(市場對並購不那麼看好),但該做的事情還是要做。”董秘A告訴記者,即使其所在的公司轉型遇阻,但公司還是會堅持轉型,排除市場噪音執行發展思路。

  董秘D亦表示,並購重組是資本市場的重要功能,作為上市公司應該充分發揮這項工具實現公司發展。
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