你偏爱价值股，还是成长股？(图)

2017-07-21 | 来源: 华尔街见闻 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　6月份金融股大涨、科技股下跌让很多从业者高呼：市场风格大变，价值股要来啦！

　　我们认为这种基于一时表现作出的结论过于匆忙。别忘了，就在6月初，华尔街一家大行就发表了标题为“价值投资已死”的研究报告，似乎同样是在追求耸人听闻的效果。我们认为价值股和成长股的划分没有那么简单。价值和成长之争代表了市场的风格走向，可作为资产组合配置策略的参考，但在个股投资时仅靠市场风格进行判断却不一定适用 —— 毕竟，价值投资大佬巴菲特也大笔持有苹果股票了。

　　顺便说一句，对巴菲特1977年1月到2016年5月的回报进行因子分析发现，在他说取得的每年平均17.6%的回报（同期标普500指数每年平均回报为6.9%）中，贡献从大到小分别来自于市场因子，选股能力（也就是常说的阿尔法），质量因子，低波动率因子，和价值因子，换句话说，这些因子各自对于回报的贡献6.8%， 3.6%，3.4%，2.6%，1.2%合并构成了巴菲特每年平均17.6%的回报。因此，把巴菲特称为价值投资者其实并不准确，他更多是一个质量投资者。

　　他买入苹果，更多地是看重了苹果的高质量和低波动率，而不仅仅只是苹果在价值上的优势。不过在此文中，我们还是依照习俗，就价值和成长两个维度来对股票进行分类。?

　　何为价值？何为成长？

　　通常，我们把金融、能源、工业和公用事业行业划分为价值股，而科技股、必须消费品、可选消费品行业划分为成长股。但如果只是简单按行业来分析，我们参考了罗素3000成长股和价值股指数的构成，发现信息科技、医疗健康和消费行业其实在成长股和价值股中都有一席之地，只是在成长股的比重更多一些。

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　　更专业地说，成长股和价值股的划分需要考察股票的股价和盈利水平，比如说市盈率、市净率等等。

　　小贴士

　　价值股（value stock）是指相对于它们的现有收益，股价被低估（undervalued）的一类股票。这类股票通常具有低市盈率（P/E ratio）与市净率(P/B ratio)、高股息（dividend）的特征。

　　成长股（growth stock）则具备有相反的特征。以科技股为例分析，2000年后美国科技股盈利增长迅猛，其中的科技5巨头Facebook, Apple, Microsoft,Google和Amazon（也就是所谓的FAMGA）业务水平更是有指数般的增长。因此按传统的认识，我们往往把科技股归结为成长股。但纵观90年代末来科技股的表现，当时的市盈率超过了70，现在只有24.6。纵向比完，横向的和其他行业对比，这一数字似乎也没有那么夸张，工业板块的市盈率为20.1，材料是21.5，房地产则高达44.7……这么来看，科技股似乎也不算是典型的成长股了。特别是科技五巨头，除了亚马逊之外，苹果、脸书、谷歌和微软的市盈率都跟行业平均水平相当。

　　