创业板最赚钱公司股价为何不涨？

2017-06-09 | 来源: 界面网 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

　　有的股票看上去估值很低，但盲目投资却有可能陷入“价值陷阱”。创业板最赚钱公司温氏股份（300498.SZ）或许就是一个例子。这家中国最大肉猪养殖商的股价不断回落，但投资者依旧兴趣索然。

　　尽管2015年11月上市时遭遇过度炒作，但温氏股份股价已较历史高点回落52%，静态市盈率降至8.7。该公司总市值约1200亿元，流通市值约820亿元，两项市值在创业板股票中均排名第一。

　　

　　温氏股份去年出栏生猪超过1700万头，实现营收594亿元，同比增长23%，净利润118亿元，同比增长90%。身为传统行业的畜牧业能实现利润过百亿，这一业绩足以令不少上市公司汗颜。

　　这家公司上市以来分红也较为慷慨。2015年度分红为每10股转2股派5元；2016年度两次分红，中报每10股派5元，年报每10股转2股派10元。

　　此外，Wind资讯显示，上市以来温氏股份高管增持股份的规模大于减持。今年截至6月7日，该公司高管已连续增持66次。机构持股持续增加，截至今年第一季度末持股约为6200万股，2015年末为2900万股左右。

　　有着良好的基本面，但市场却给出了较低的估值。究竟是什么导致投资者缺乏兴趣？

　　最重要的原因可能是生猪价格的周期性。

剩下渣渣！香港创业板指数快归零了(图)

从1800点跌至16点香港创业板只剩渣渣(图)

韭零后哭!A股蒸发2万亿创业板跌5%

　　由于国内生猪养殖的规模化程度较低，市场上供应仍以小养殖户和小养殖厂占主导。这导致“追涨杀跌”，农户和小厂看到肉价上涨往往缺乏销售生猪的意愿，造成价格越高反而供应越少。如果猪肉价格下跌，农户和小厂又会争先恐后地让生猪出栏。这反过来又造成价格越低、供应越多的现象。

　　生猪养殖属于畜牧业，造成价格波动的因素很多，包括饲料和疫苗价格、居民消费习惯以及偶尔爆发的牲畜疫情等。温氏股份上市正好赶上了猪价上涨的阶段。根据该公司披露的月度肉猪销售报告，2015年12月猪价为每公斤16.5元。2016年上半年，猪价持续上涨，当年第二季度曾突破每公斤20元。

　　尽管猪价在2016年下半年走入下降周期，但2016年末猪价仍高于每公斤16元。2016年全年，温氏股份生猪销售均价为每公斤18.4元，大大高于2015年全年的每公斤15.3元。

　　温氏股份去年之所以实现净利润增长90%，就是因为当年生猪价格处在周期性高点。随着猪价进入跌势，该公司净利润可能大幅下滑。

　　根据近期的生猪现货价格，投资者可以粗略估算温氏股份今年的潜在盈利。

　　根据交易所公开披露的信息，温氏股份去年肉猪养殖业务收入为376.4亿元，全年平均售卖单价为每公斤18.4元。今年的一次投资者关系活动会上，温氏股份曾对机构投资者披露，去年肉猪出栏总计约为1713万头。用收入除以数量，再除以单价，可以得出肉猪平均重量为119.4公斤。

　　温氏股份的经营模式是“公司+农户”模式，也就是委托饲养。根据投资者会议上披露的信息，该公司目前支付给农户的委托养殖费用约为240元/头，再加上所有其他经营支出，每头肉猪出栏时的成本约每公斤12元。同时，温氏股份也在投资者会议上预计，今年肉猪出栏量将增长10%左右，相当于1884万头。

　　2017年尚未走完一半，因此我们无法得知全年肉猪均价。但根据芝华数据，截至5月27日，全国主要地区生猪价格在每公斤12-15元左右。假定今年平均猪价在14元/公斤（实际情况有可能更低），用数量乘以上面计算得出的肉猪平均重量，再乘以市价与出栏成本之差，可以得出今年肉猪养殖业务的税费前利润约为45亿元。